>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：美聯(lián)儲或繼續(xù)打壓通脹預期-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 3823KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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參考前一輪降息經(jīng)驗，12月點陣圖可能保持偏鷹色彩，進一步抑制商品市場通脹預期。
1.食用農(nóng)產(chǎn)品價格反彈。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比下降1.10%，同比降幅收窄至37.08%。山東蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比漲3.35%，但同比漲幅收窄至1.52%。12月1日當周食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)反彈0.60%，同比降幅收窄至11.95%。
2.國際油價繼續(xù)下挫。EIA數(shù)據(jù)顯示，12月1日當周美國汽油庫存增542萬桶，遠高于市場預期。10-11月，美國原油庫存反彈較為明顯。如果將美油庫存作為OECD原油庫存的“高頻指標”，那么這可能反映了發(fā)達經(jīng)濟體的原油庫存反彈。庫存反彈對油價自然具有壓制作用，但當前美油庫存距離今年2月的年內(nèi)高點（約4.8億桶）仍然差距明顯。即使將汽油庫存作為終端需求信號，考慮其對原油庫存的前瞻意義，但美國汽油庫存相對年內(nèi)高點或者去年同期水平，都算不上明顯高企。
然而美油期價仍一度跌破70美元/桶關口，可見市場情緒較為低迷，且對OPEC+減產(chǎn)的效果存在疑慮。盡管俄羅斯副總理諾瓦克本周表示，OPEC+可能采取進一步措施，但在減產(chǎn)前景下，近期油價不升反降，這將增加后續(xù)OPEC+協(xié)調(diào)減產(chǎn)的難度。本周布倫特和WTI原油期貨價繼續(xù)下挫，全周均價環(huán)比分別降6.65%和6.29%。
下周的美聯(lián)儲會議可能傳達偏鷹派信號（如點陣圖隱含的降息次數(shù)明顯少于市場預期），從而起到進一步抑制商品市場預期的效果。截至今年4季度，聯(lián)邦基金利率可能已與泰勒規(guī)則預測值基本一致，從以往經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲或已接近“降息門檻”。但現(xiàn)階段保持一定鷹派色彩，可能為聯(lián)儲保留更多的自由度。以2019年8月開啟的美聯(lián)儲降息周期為例，直到2019年6月聯(lián)儲FOMC委員才在利率預測點陣圖中給出了較為明確的降息信號，此前的2019年3月點陣圖甚至包含了進一步加息的可能性（3月會議的2019年和2020年利率預測中值分別處于2.25-2.50%和2.50-2.75%；6月會議的2019年和2020年利率預測中值均處于2.00-2.25%）。
本周發(fā)布的11月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和非農(nóng)企業(yè)薪資漲幅超出市場預期，醫(yī)療保健、政府部門和制造業(yè)新增就業(yè)較多，部分印證10月較差的非農(nóng)數(shù)據(jù)與汽車等行業(yè)罷工有關。我們曾在此前的報告中多次提到，當前美國通脹的主因是流動性過剩導致的名義GDP偏高。在流通中貨幣增長放緩條件下，非農(nóng)就業(yè)增長未必具有刺激通脹的作用。但在緊縮周期即將收官之時，美聯(lián)儲可能更有理由以偏強硬的表態(tài)，盡力避免通脹預期反彈。
本周LME銅現(xiàn)貨價環(huán)比下降0.45%、鋁現(xiàn)貨價環(huán)比降2.10%；銅金比價環(huán)比降0.12%。國內(nèi)水泥價格指數(shù)環(huán)比漲0.81%；螺紋鋼庫存環(huán)比降0.85%；螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比漲0.72%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降2.66%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比降0.13%，同比漲幅收窄；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比漲1.98%。
3.樓市成交平淡。12月3日當周100大中城市成交土地總價環(huán)比升373.70%；成交土地溢價率環(huán)比升35.89%。萬得追蹤的30大中城市商品房成交面積環(huán)比升18.47%；一線城市成交面積環(huán)比升3.32%；二線城市成交面積環(huán)比升24.10%；三線城市成交面積環(huán)比升22.64%。12月第一周，30城日平均商品房成交面積約31.7萬平米/天，相對平淡。
風險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟超預期變化；國內(nèi)政策超預期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級；美聯(lián)儲政策信號沖擊市場等。
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