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本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲0.2%，滬深300下跌2.4%，個(gè)股漲幅前三名：天康生物（12.5%）、唐人神（10.3%）、益生股份（8.7%）。投資分析意見：聚焦畜禽養(yǎng)殖盈利改善，寵物食品龍頭崛起。重點(diǎn)關(guān)注上市公司：養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈：牧原股份、巨星農(nóng)牧、溫氏股份、圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、海大集團(tuán)、普萊柯；種植產(chǎn)業(yè)鏈：隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)；寵物食品：乖寶寵物、中寵股份。
　　生豬養(yǎng)殖：階段性“供大于求”，豬價(jià)延續(xù)“旺季不旺”。據(jù)涌益咨詢，12月10日全國外三元生豬銷售均價(jià)為14.00元/kg，周環(huán)比-1.7%。雖然消費(fèi)已有回暖趨勢：受北方氣溫下降和南方腌臘陸續(xù)開啟的影響，消費(fèi)需求有所提升，涌益監(jiān)測樣本企業(yè)本周日均屠宰量為176917萬頭/日，周環(huán)比+3.00%（上周環(huán)比+0.94%）。但豬價(jià)低迷與行業(yè)供給依然充裕有關(guān)，主要原因有二：①生豬出欄較多。9月末全國規(guī)模豬場的中大豬存欄量環(huán)比+2.4%，預(yù)示著11月份后生豬市場供應(yīng)將持續(xù)增加；而從前期仔豬出生量的數(shù)據(jù)看，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，今年4-9月份全國新生仔豬量同比+5.9%，預(yù)示著從現(xiàn)在開始的半年內(nèi)（包括元旦春節(jié)）豬肉市場供應(yīng)較為充足。②凍肉等豬肉庫存充裕。截至目前，全國凍品庫存依然較多：涌益數(shù)據(jù)顯示，12月7日全國多樣本凍品庫存庫容率20.88%，同比+7.63%，處于顯著高位。不可否認(rèn)的是，冬季養(yǎng)殖環(huán)境復(fù)雜疫病多發(fā)，小體重生豬出欄占比明顯提升：根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，本周樣本全國數(shù)據(jù)90kg以下生豬出欄占比達(dá)7.11%，周環(huán)比提升1.06pcts；其中，部分省份90kg以下生豬出欄占比明顯提升：河南、湖北、遼寧、吉林、黑龍江占比分別為13%、8%、12%、12%、12%，周環(huán)比分別提升4pcts、3pcts、2pcts、2pcts、2pcts。二元母豬/仔豬價(jià)格仍處低迷水平。零星進(jìn)場抄底的養(yǎng)殖主體仍在，但整體供給充裕。據(jù)涌益咨詢，監(jiān)測本周15kg仔豬市場銷售均價(jià)為316元/頭，周環(huán)比-1元/頭（上周+7元/頭），50kg二元母豬市場均價(jià)為1541元/頭，周環(huán)比+2元/頭。展望后市，季節(jié)性消費(fèi)需求仍未到最旺盛的兌現(xiàn)期，預(yù)計(jì)需求端仍將繼續(xù)邊際轉(zhuǎn)暖。年內(nèi)豬價(jià)繼續(xù)下探的空間有限，12月豬價(jià)或震蕩小幅走強(qiáng)，但絕對漲幅有限，行業(yè)仍不具備扭虧為盈的供需支撐（據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周自繁自養(yǎng)生豬/外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-276.7/-180.3元/頭）。本周部分咨詢機(jī)構(gòu)公布11月產(chǎn)能數(shù)據(jù)，主動+被動因素疊加，產(chǎn)能加速去化已經(jīng)開始。①涌益咨詢：11月能繁母豬存欄103.68萬頭，環(huán)比-1.57%（10月能繁母豬存欄環(huán)比-0.85%），降速環(huán)比+0.72pcts。②上海鋼聯(lián)：11月能繁母豬存欄環(huán)比-1.92%（10月能繁母豬存欄環(huán)比-0.44%），降速環(huán)比+1.48pcts。在此背景下，養(yǎng)殖企業(yè)的資金壓力不可忽視：2023Q3涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的重點(diǎn)11家上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率上升至75.79%，是2015年至今的最高點(diǎn)。流動比率也有一定程度的惡化。預(yù)計(jì)行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流或進(jìn)一步收緊，壓力加大或驅(qū)動產(chǎn)能加速淘汰。投資分析意見：豬價(jià)旺季不旺，養(yǎng)殖虧損持續(xù)（年初至今僅有8月實(shí)現(xiàn)月度微利），養(yǎng)殖主體資金壓力持續(xù)累積，考慮到供需兩端的邊際變動，未來半年，生豬養(yǎng)殖仍面臨持續(xù)虧損的壓力，預(yù)計(jì)行業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流或進(jìn)一步收緊，或驅(qū)動產(chǎn)能加速淘汰。高位能繁母豬存欄與低位的板塊估值，仍是支撐板塊左側(cè)布局的底層邏輯，短期產(chǎn)能調(diào)減加速或是驅(qū)動板塊行情的“催化劑”。標(biāo)的方面，建議關(guān)注出欄增速快、資金安全性高、成本管控佳的優(yōu)質(zhì)豬企，重點(diǎn)關(guān)注牧原股份、巨星農(nóng)牧、溫氏股份等。
　　肉雞養(yǎng)殖：種蛋停孵開始，白羽肉雞雞苗價(jià)格繼續(xù)探底。白羽肉雞種蛋市場進(jìn)入停孵期，暫停報(bào)價(jià)。養(yǎng)殖虧損，雞苗補(bǔ)欄積極性或觸底小幅回暖。本周商品代雞苗價(jià)格繼續(xù)回落，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周白羽雞苗均價(jià)1.66元/羽，周環(huán)比-0.24元/羽，環(huán)比-12.63%，同比-4.60%；毛雞價(jià)格亦有所走弱，本周全國白羽肉雞棚前成交均價(jià)為3.56元/斤，周環(huán)比-4.56%。投資分析意見：當(dāng)下仍處本輪周期中商品苗供給的階段性高點(diǎn)，同時(shí)亦是養(yǎng)殖補(bǔ)欄需求淡季，商品代雞苗走勢預(yù)計(jì)仍將較為弱勢，但進(jìn)一步下跌空間有限。向后展望，上游供給的收縮將逐步傳導(dǎo)至商品代環(huán)節(jié)，換羽比例/效率與國產(chǎn)種雞的滲透情況是影響兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)與周期高度的關(guān)鍵變量。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份等。
　　種業(yè)：建議關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化推廣。10月17日，轉(zhuǎn)基因玉米、大豆品種初審公示。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《關(guān)于第五屆國家農(nóng)作物品種審定委員會第四次審定會議初審?fù)ㄟ^品種的公示》，37個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種和14個(gè)轉(zhuǎn)基因大豆品種過審。12月1日，國務(wù)院常務(wù)會議聽取了生物育種產(chǎn)業(yè)化有關(guān)情況匯報(bào)，強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步細(xì)化完善相關(guān)措施，在嚴(yán)格監(jiān)管、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)前提下，穩(wěn)慎有序推進(jìn)相關(guān)工作。投資分析意見：建議關(guān)注頭部性狀企業(yè)及玉米種子龍頭。關(guān)注大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷；轉(zhuǎn)基因玉米推廣與非洲豬瘟疫苗研發(fā)推廣進(jìn)程延后；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)等。