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重要信息：
　　券商：本周申萬(wàn)券商指數(shù)下跌2.0%，跑贏HS3000.4pct。1、本周政策改革聚焦基金行業(yè)：①12/8，公募交易傭金費(fèi)率改革工作正式啟動(dòng)。公募交易傭金費(fèi)率與分配比例上限雙降，新增披露公募當(dāng)年交易傭金費(fèi)率水平和傭金分配明細(xì)情況，根據(jù)wind，1H23市場(chǎng)公募傭金96.7億元，股票交易量為13.0萬(wàn)億，測(cè)算公募傭金率為萬(wàn)分之7.4，1H23協(xié)會(huì)口徑下市場(chǎng)傭金率（代理買賣證券凈收入/A股股票成交額）約萬(wàn)分之2.35，若公募傭金率降至萬(wàn)分之5，靜態(tài)減少市場(chǎng)公募傭金33%。我們認(rèn)為此次公募交易傭金改革重點(diǎn)在于規(guī)范傭金使用，禁止傭金換基金銷售費(fèi)用、軟傭等行為，預(yù)計(jì)后續(xù)細(xì)則將加快出臺(tái)。②12/8，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《就私募投資基金監(jiān)督管理辦法公開(kāi)征求意見(jiàn)》，明確創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期限應(yīng)當(dāng)在5年以上；對(duì)投資運(yùn)作環(huán)節(jié)提出底線要求，重點(diǎn)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易；將單只私募股權(quán)、創(chuàng)投基金實(shí)繳金額從100萬(wàn)元提高到300萬(wàn)元；并要求私募基金嵌套層級(jí)（此前引發(fā)華軟新動(dòng)力兌付風(fēng)波）應(yīng)當(dāng)在兩年內(nèi)完成整改，有利于私募基金行業(yè)優(yōu)勝劣汰。2、行業(yè)并購(gòu)重組新進(jìn)展：12/8浙商證券發(fā)布關(guān)于簽訂《國(guó)都證券股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》的公告，擬受讓國(guó)都證券合計(jì)19.15%的股權(quán)，估算浙商受讓國(guó)都19.15%股權(quán)耗資約28.73億元，該舉措符合監(jiān)管導(dǎo)向。同時(shí)同方股份公告全資子公司同方創(chuàng)投掛牌轉(zhuǎn)讓所持國(guó)都證券5.95%股權(quán)（評(píng)估價(jià)值8.9億），該議案已獲董事會(huì)通過(guò)。若后續(xù)交易完成后浙商證券將成為國(guó)都證券第一大股東，國(guó)都證券將在財(cái)富管理業(yè)務(wù)及公募業(yè)務(wù)（國(guó)都證券持有中歐基金20%股權(quán)（并列第二大股東）)上實(shí)現(xiàn)對(duì)浙商證券的互補(bǔ)。
　　保險(xiǎn)：1、中長(zhǎng)期資金的重要組成部分——社?；鹜顿Y管理將迎新規(guī)。12月6日，財(cái)政部聯(lián)合人社部起草了《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱“《征求意見(jiàn)稿》“），面向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。與現(xiàn)行規(guī)定相較，《征求意見(jiàn)稿》主要作出三大調(diào)整：1）擴(kuò)大社?；鹜顿Y范圍，優(yōu)化投資決策流程，提升社?；鹄硎聲?huì)直接投資權(quán)限；2）調(diào)整投資比例限制，降低低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置上限，明確股票、股權(quán)類投資最大比例可達(dá)40%/30%；3）適度下調(diào)管理費(fèi)率、托管費(fèi)率上限。我們認(rèn)為，本次《征求意見(jiàn)稿》的主要影響涵蓋四個(gè)方面：1）結(jié)合資本市場(chǎng)發(fā)展，擴(kuò)大社保基金投資范圍，有助于優(yōu)化基金投資表現(xiàn)，分散風(fēng)險(xiǎn)，降低投資組合的波動(dòng)；2）簡(jiǎn)化投資決策流程，降低時(shí)間成本，或?qū)⒅μ嵘鹫w的擇時(shí)能力；3）擴(kuò)大社?；鹄硎聲?huì)的直接投資權(quán)限，有助于充分利用內(nèi)、外部管理人優(yōu)勢(shì)貢獻(xiàn)超額收益；4）延續(xù)資本市場(chǎng)供給側(cè)優(yōu)化導(dǎo)向，適度下調(diào)管理費(fèi)率、托管費(fèi)率上限，有助于提升基金運(yùn)營(yíng)效率。整體來(lái)看，社保基金關(guān)系民生福祉，對(duì)于投資收益的穩(wěn)健性和風(fēng)險(xiǎn)管理具有較高要求；同時(shí)，社保基金作為中長(zhǎng)期資金的重要組成部分，其投資范圍提升、投資靈活性增強(qiáng)有望對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。2、投資端改革持續(xù)推進(jìn)，中長(zhǎng)期資金入市進(jìn)一步推動(dòng)政策可期。中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)政策框架初步形成了“1+N+X”的體系，核心舉措之一就是制定資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案，加快推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、加大中長(zhǎng)期資金引入力度、持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)預(yù)計(jì)將成為核心抓手。根據(jù)上證報(bào)報(bào)道，證監(jiān)會(huì)將全面推進(jìn)投資端改革，進(jìn)一步擴(kuò)大中長(zhǎng)期資金來(lái)源、提高權(quán)益資產(chǎn)投資實(shí)際比例、落實(shí)長(zhǎng)周期考核機(jī)制，并著力優(yōu)化市場(chǎng)機(jī)制環(huán)境，進(jìn)一步推動(dòng)動(dòng)作值得期待。
　　投資分析意見(jiàn)：1）券商：建議關(guān)注并購(gòu)重組及基本面改善預(yù)期兩條主線：1）受益于風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化+低估值標(biāo)的，推薦中國(guó)銀河、華泰證券、中信證券。2）并購(gòu)重組、做優(yōu)做強(qiáng)預(yù)期標(biāo)的：推薦方正證券、浙商證券、東吳證券。2）保險(xiǎn)：隨著時(shí)間步入12月中旬，開(kāi)門紅部署工作進(jìn)入關(guān)鍵期，我們持續(xù)看好供、需雙優(yōu)下上市險(xiǎn)企開(kāi)門紅業(yè)績(jī)表現(xiàn)。推薦中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安、友邦保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：券商：1）浙商證券受讓國(guó)都證券股權(quán)事項(xiàng)尚處于初步籌劃階段，交易方案仍需進(jìn)一步論證和協(xié)商，存在一定不確定性；同方創(chuàng)投掛牌轉(zhuǎn)讓所持國(guó)都證券事件仍需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)；2）《私募辦法》修訂政策推進(jìn)不及預(yù)期。保險(xiǎn)：1)代理人質(zhì)態(tài)建設(shè)不及預(yù)期；2）突發(fā)巨災(zāi)；3）權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。