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事件描述
　　長(zhǎng)城汽車(chē)發(fā)布2023年11月產(chǎn)銷公告。
　　事件評(píng)論
　　長(zhǎng)城2023年1-11月累計(jì)銷量112萬(wàn)輛，11月新能源&海外再創(chuàng)歷史新高。1）整體情況：11月銷量12.3萬(wàn)輛，同比+40.3%，環(huán)比-6.4%，其中新能源銷量3.1萬(wàn)輛，銷量占比達(dá)25.4%，同比+8.0pct，環(huán)比-1.4pct。1-11月累計(jì)銷量111.8萬(wàn)輛，同比+12.9%，新能源累計(jì)銷量23.2萬(wàn)輛，同比+92.3%，銷量占比達(dá)24.9%，同比+10.1pct。2）分品牌：11月，哈弗品牌銷量75,012輛，同比+39.1%，環(huán)比-4.7%，其中猛龍銷量6,025輛，環(huán)比+19%；坦克品牌銷量18,577輛，同比+70.1%，環(huán)比-16.0%；歐拉品牌銷量10,025輛，同比+47.9%，環(huán)比-7.4%；WEY品牌銷量2,866輛，同比+35.8%，環(huán)比+27.0%；長(zhǎng)城皮卡銷量16,291輛，同比+17.8%，環(huán)比-6.0%。3）海外：11月實(shí)現(xiàn)銷量35,496輛，同比+76.7%，環(huán)比+0.4%，銷量占比達(dá)28.9%，同比+6.0pct，環(huán)比+2.0pct。1-11月海外銷售28.3萬(wàn)輛，同比+84.8%，銷量占比達(dá)25.3%，同比+9.8pct。
　　短中期來(lái)看，新能源產(chǎn)品加速落地，新車(chē)周期持續(xù)演繹，出海發(fā)展加速布局，有望成為公司未來(lái)重要增量。今年長(zhǎng)城在產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈三個(gè)維度充分調(diào)整：產(chǎn)品上重點(diǎn)發(fā)力插混賽道，新車(chē)定位清晰，2023年已投放超10款智能新能源產(chǎn)品，哈弗品牌二代大狗、梟龍系列、猛龍等、WEY品牌藍(lán)山、高山等、坦克品牌500 PHEV/400 PHEV/700 PHEV等多款車(chē)型都將持續(xù)貢獻(xiàn)重要增量；渠道積極變革升級(jí)，傳統(tǒng)渠道調(diào)整與新能源門(mén)店建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，銷售能力穩(wěn)步提升；垂直整合與外采并行，有效保障產(chǎn)品供應(yīng)，立體化供應(yīng)鏈體系保證生產(chǎn)。公司全球化布局領(lǐng)先，差異化布局歐洲、南亞、東盟、拉美等市場(chǎng)，全面加速自主品牌出海步伐。
　　公司堅(jiān)定新能源轉(zhuǎn)型，積極變革創(chuàng)新，加快車(chē)型迭代，有望逐步構(gòu)建智能化領(lǐng)域數(shù)據(jù)、算法護(hù)城河。1）從管理架構(gòu)看，公司建立“強(qiáng)后臺(tái)、大中臺(tái)、小前臺(tái)”的3.0版組織架構(gòu)，提高團(tuán)隊(duì)活力和創(chuàng)造力。2）從銷量來(lái)看，公司深度挖掘各高景氣細(xì)分市場(chǎng)，形成哈弗、WEY、坦克、歐拉、皮卡、沙龍等多品牌矩陣，“ONEGWM”戰(zhàn)略加速出海，有望推動(dòng)公司銷量逐步增長(zhǎng)。3）從迭代來(lái)看，公司響應(yīng)市場(chǎng)需求，積極品類與車(chē)型煥新，車(chē)型智能化功能快速升級(jí)與普及，完善智能布局。4）智能化時(shí)代下，數(shù)據(jù)與算法為競(jìng)爭(zhēng)核心，長(zhǎng)城汽車(chē)積極推動(dòng)銷量與車(chē)型智能化的發(fā)展，未來(lái)在智能化的實(shí)力有望不斷加強(qiáng)。
　　投資建議：短中期看，公司堅(jiān)定新能源轉(zhuǎn)型，持續(xù)的新車(chē)周期有望推動(dòng)公司銷量與業(yè)績(jī)改善，長(zhǎng)期看，公司四大拓展戰(zhàn)略打開(kāi)銷量長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，智能化轉(zhuǎn)型開(kāi)啟全產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為83.3、108.8、126.7億元，對(duì)應(yīng)A股PE26.5X、20.3X、17.4X，對(duì)應(yīng)港股PE 9.5X、7.2X、6.2X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)削弱企業(yè)盈利；
　　2、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。