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行情回顧:上周多空力量在2.03-2.06萬(wàn)元/噸區(qū)間展開(kāi)爭(zhēng)奪,一方面冶煉完全成本.上沿和下游逢低剛需補(bǔ)庫(kù)，鋅社庫(kù)回落支撐鋅價(jià),同時(shí)LME鋅庫(kù)存整體偏高, LME鋅0-3月延續(xù)貼水，進(jìn)口打開(kāi)，海外過(guò)剩壓力傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，在歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳之下美元低位反彈，令鋅價(jià)承壓。
　　1)庫(kù)存和升貼水:上周五LME鋅庫(kù)存21.5萬(wàn)噸，整體仍處于高位,市場(chǎng)對(duì)隱性庫(kù)存繼續(xù)交倉(cāng)的擔(dān)憂仍未解除，LME鋅0-3月貼水?dāng)U大至15美元;國(guó)內(nèi)下游逢低備貨，本周一SMM鋅錠社庫(kù)錄得7.8萬(wàn)噸，較上周五下降0.43萬(wàn)噸，0-1月差擴(kuò)大至200元/噸以上。2)成本和供應(yīng):進(jìn)口礦對(duì)國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再，煉廠轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)礦，國(guó)產(chǎn)礦明顯轉(zhuǎn)緊，北方地區(qū)鋅精礦TC均價(jià)再降低50元/金屬噸，煉廠利潤(rùn)不足100元/噸，冶煉完全成本上沿提供2萬(wàn)關(guān)口支撐，但鋅進(jìn)口窗口打:開(kāi)，海外過(guò)剩壓力順利傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)。3)需求:上周北方環(huán)保限產(chǎn)從擾動(dòng)需求到逐步解除，SMM鍍鋅周度開(kāi)工下滑0.52個(gè)百分點(diǎn)至62.06%;壓鑄鋅合全訂單下滑，開(kāi)工環(huán)比下降1.81個(gè)百分點(diǎn)至48.53%，后市訂單暫無(wú)起色，開(kāi)工仍有下調(diào)空間;氧化鋅周度開(kāi)工環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至58.4%，下游看跌后市企業(yè)訂單略下滑,后市開(kāi)工或延續(xù)震蕩。不過(guò)下游逄低備貨明顯增加，帶動(dòng)現(xiàn)貨升水,上行，上周港口大霧導(dǎo)致寧波地區(qū)到貨不佳，本周預(yù)計(jì)供應(yīng)緊缺情況有所緩解。
　　走勢(shì)研判:目前交易所鋅總庫(kù)存2.4萬(wàn)噸，ZN2312合約持倉(cāng)1.7萬(wàn)噸，交割月擠倉(cāng)可能不大。上周下游備貨較充分，疊加進(jìn)口窗口打開(kāi)，海外過(guò)剩壓力順暢過(guò)渡至國(guó)內(nèi)，鋅價(jià)整體承壓;但國(guó)產(chǎn)礦轉(zhuǎn)緊，TC繼續(xù)回落，冶煉完全成本支撐作用逐漸凸顯，整體仍以低位震蕩看待。近期資全博弈明顯，滬鋅加權(quán)持倉(cāng)近20萬(wàn)手, PB2401持倉(cāng)偏高，需要警惕資金對(duì)ZN2401的短時(shí)拉漲。