>> 東吳證券-工程機械行業(yè)點評報告：11月挖機銷量同比-37%，環(huán)保法規(guī)切換導致同期高基數(shù)-231211
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
大?。?/td>
| 655KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
11月挖機銷量同比-37%，環(huán)保法規(guī)切換導致同期高基數(shù)
2023年10-11月工程機械銷量如下：①挖掘機：11月挖掘機行業(yè)銷量14924臺，同比下降37%，其中國內(nèi)7484臺，同比下降48%；出口7440臺，同比下降19.8%，基本符合此前CME預測。2023年1-11月，共銷售挖掘機178320臺，同比下降27.1%；其中國內(nèi)82355臺，同比下降43.5%；出口95965臺，同比下降2.81%。②裝載機：11月銷售各類裝載機8873臺，同比下降34.7%。其中國內(nèi)5200臺，同比下降48.4%；出口3673臺，同比增長4.73%。③叉車：10月銷售各類叉車98152臺，同比增長20.7%，其中國內(nèi)64429臺，同比增長23.3%；出口33723臺，同比增長15.9%。從地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)看，2023年10月房屋新開工面積同比下滑21%，地產(chǎn)投資完成額同比下滑17%，地產(chǎn)施工熱度未回暖。10月基建投資完成額2.2萬億元，同比增長6%。整體來看，叉車表現(xiàn)較好，挖機階段性承壓，主要系挖機去年同期國三設備沖銷量基數(shù)較高，海外渠道補庫存結(jié)束。展望后續(xù)，國內(nèi)挖機基數(shù)已無太大壓力，后續(xù)降幅有望逐步收窄。
海外份額空間大，出海趨勢持續(xù)
在行業(yè)出口高基數(shù)、海外供應鏈恢復背景下，行業(yè)出口數(shù)據(jù)增速階段性承壓，但整體處于增長趨勢。23Q3海外龍頭卡特彼勒實現(xiàn)營收168億美元，同比增長12%，凈利潤28億美金，同比增長37%，海外工程機械市場整體處于上行周期。根據(jù)2022年全球工程機械制造商50強排行榜（《2022Yellow Table》），卡特彼勒/徐工集團/三一重工/中聯(lián)重科收入分別321/181/160/104億美金，全球份額分別13.8%、7.8%、6.9%、4.5%，其中海外份額低于全球份額，工程機械龍頭海外份額空間大，出海趨勢持續(xù)。
銷售結(jié)構改善+國內(nèi)更新周期漸近，有望逐步開啟業(yè)績啟航
2023年前三季度，17家A股上市工程機械企業(yè)實現(xiàn)營收2490億元，同比增長2%；歸母凈利潤187億元，同比增長25%。銷售毛利率（等權平均）23.0%，同比增長3.0pct；銷售凈利率7.3%，同比增長3.0pct。2023年前三季度，國產(chǎn)主機廠出海邏輯兌現(xiàn)，海外營收增長平滑內(nèi)銷周期波動。原材料/海運費下降，產(chǎn)品/區(qū)域收入結(jié)構優(yōu)化，利潤率回升明顯，利潤增速強于營收。此外，按照工程機械更新周期，2024-2025年內(nèi)銷市場有望迎新一輪更新周期，行業(yè)有望逐步開啟業(yè)績啟航。
投資建議
建議關注受益叉車鋰電化+全球化【杭叉集團】【安徽合力】；高機出口鏈【浙江鼎力】；工程機械全球化【三一重工】【徐工機械】【中聯(lián)重科】【柳工】；上游核心液壓零部件【恒立液壓】等。
風險提示：基建及地產(chǎn)項目落地不及預期；行業(yè)周期波動；國際貿(mào)易爭端加?。恍袠I(yè)競爭加劇導致利潤率下滑。
|
|
