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消費(fèi)電子行業(yè)總量逐步完成筑底，前瞻指標(biāo)積蓄復(fù)蘇勢(shì)能。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，22Q4以來(lái)全球智能手機(jī)季度出貨量同比增速邊際改善并于23Q3恢復(fù)至零點(diǎn)附近。庫(kù)存端，23年8、9月國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子制造業(yè)產(chǎn)成品存貨同比出現(xiàn)連續(xù)回升；產(chǎn)能端，3C制造業(yè)資本開(kāi)支位于周期底部，且于23年8月以來(lái)基本止跌企穩(wěn)。
　　亮點(diǎn)一：國(guó)產(chǎn)新機(jī)型高端突破，XR等新產(chǎn)品呈現(xiàn)積極增長(zhǎng)。華為手機(jī)“回歸”，根據(jù)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，搭載麒麟9000SSoC芯片的華為Mate60系列手機(jī)發(fā)布并立即獲得市場(chǎng)認(rèn)可，23Q3華為在中國(guó)的手機(jī)銷售量同比+37%；根據(jù)23年11月vivo新品發(fā)布會(huì)，搭載百億參數(shù)大模型的vivo X100發(fā)布，AI+智能手機(jī)持續(xù)拓寬產(chǎn)品的功能邊界。除此之外，XR等新產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)反彈增長(zhǎng)，根據(jù)Sigmaintell數(shù)據(jù)，23年全球XR頭顯整機(jī)出貨量預(yù)計(jì)達(dá)1380萬(wàn)臺(tái)，同比+ 36.8%。
　　亮點(diǎn)二：鈦合金+3C引發(fā)工藝變革，包括CNC、3D打印兩種路徑。iPhone15 Pro鈦合金中框采用CNC加工（36氪資料），鈦合金加工難度高+時(shí)間長(zhǎng)，增加CNC/磨床等設(shè)備以及刀具等耗材的需求。榮耀折疊手機(jī)MagicVs2鉸鏈背板采用金屬3D打印加工（36氪資料），根據(jù)Wohlers Report數(shù)據(jù)，21年全球金屬增材制造設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為12.3億美元，預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)電子將會(huì)成為3D打印市場(chǎng)增量的重要推動(dòng)力。
　　亮點(diǎn)三：OLED面板迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，擴(kuò)產(chǎn)增加設(shè)備需求。需求端，根據(jù)Sigmaintell數(shù)據(jù)，23Q3中國(guó)內(nèi)地OLED面板出貨同比+75.0%至7340萬(wàn)片，23年11月手機(jī)柔性O(shè)LED面板價(jià)格環(huán)比+6%，手機(jī)高端化帶動(dòng)OLED需求增長(zhǎng)明顯；同時(shí)，車載大屏成為新的需求亮點(diǎn)，小鵬G9等單車OLED屏幕用量均在0.07平方米以上，是6寸智能手機(jī)的5倍+。供給端，京東方等國(guó)內(nèi)主要面板廠擴(kuò)產(chǎn)加速，引入大尺寸線，面向新技術(shù)、新產(chǎn)品，下游擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)上游設(shè)備廠訂單高增。
　　投資建議：（1）3C+鈦合金：行業(yè)結(jié)構(gòu)性增量，重點(diǎn)關(guān)注3D打印領(lǐng)域的華曙高科*、鉑力特*、金太陽(yáng)，以及CNC/磨床設(shè)備供應(yīng)商創(chuàng)世紀(jì)、宇環(huán)數(shù)控，刀具供應(yīng)商華銳精密、鼎泰高科、歐科億；（2）OLED面板：市場(chǎng)復(fù)蘇的信號(hào)和邏輯清晰，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)化能力較強(qiáng)的后道環(huán)節(jié)，顯示面板模組設(shè)備企業(yè)聯(lián)得裝備、深科達(dá)、易天股份、正業(yè)科技、智云股份等，檢測(cè)設(shè)備企業(yè)精測(cè)電子、華興源創(chuàng)、精智達(dá)等；（3）3C自動(dòng)化設(shè)備：部分企業(yè)在半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域已逐漸形成第二增長(zhǎng)曲線而趨于平臺(tái)化，建議關(guān)注賽騰股份、科瑞技術(shù)、博眾精工、智立方、快克智能、博杰股份、杰普特等。（*為和軍工組聯(lián)合覆蓋）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)電子復(fù)蘇不及預(yù)期等