>> 國金證券-風格輪動及公募寬指基月報(2023年12月期)：投資風格延續(xù)中大盤成長-231211
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
大?。?/td>
| 2913KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張慧,于婧,高鶴文 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
寬基指數(shù)配置選擇建議
報告創(chuàng)新性引入宏觀因子，從政府財政收支、貨幣供應、進出口、社會投資、CPI共5個維度進行因子有效性測試，同時結合基本面、估值、價量、預期4個維度最終得到15個因子。輪動標的遵從“不重不漏”原則，選取6只指數(shù)，即：上證50、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指。模型從2017年1月至2023年11月進行回測，每月根據(jù)復合因子排名前2名的指數(shù)作為推薦指數(shù)并等權買入?！跋鄬捇笖?shù)平均、相對wind全A指數(shù)、相對偏股混合基金指數(shù)”三組策略，風險收益回報方面，三組策略年化超額收益在6%-12%之間，超額最大回撤在3%-7%之間，年化夏普比率在1.1-2.5之間。該模型近一年、近三年、近五年相對指數(shù)均值月勝率分別為58.33%、72.22%、70.00%。本期模型優(yōu)選的指數(shù)為中證500和創(chuàng)業(yè)板指，投資風格延續(xù)中大盤成長。
寬基指數(shù)增強型基金分析篩選
從樣本整體表現(xiàn)的角度來看，截至2023年11月25日，近一月市場交投活躍度明顯提升、小盤相對風格占優(yōu)、因子不穩(wěn)定程度維持在臨界值內，行業(yè)輪動速度處在平均值下方，不過指數(shù)波動率及個股收益離散度整體下落，總體而言對于指數(shù)增強型基金量化選股策略整體環(huán)境影響有利有弊，從寬基增強基金超額業(yè)績上看，近一個月超半數(shù)的寬基指增實現(xiàn)正超額。其中，僅成分股偏離較大的基金平均超額收益在各個特征類型中超額相對突出，超額回報在0.1%以上。
從因子特征類型超額情況來看，流動性因子穩(wěn)定性高的品種，近一月超額表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他品種。除此之外，Beta因子穩(wěn)定性高的品種，近一月超額表現(xiàn)同樣較好。11月以來市場整體回暖，交投活躍度明顯提升，兩市成交水平放大，對于流動性因子把控能力較強的基金經(jīng)理，對股票交易換手十分敏感，善于把握成交額對股票收益帶來的沖擊、通過算法交易控制交易成本等，整體超額突出。
具體到本月基金組合的推薦上，立足于風格輪動模型優(yōu)選的指數(shù)類別，從主動偏離、因子暴露、績效表現(xiàn)三大維度進行篩選：1、主動偏離方向：中證500指數(shù)在布局醫(yī)藥生物、電力設備、電子、計算機、國防軍工等成長型板塊的同時，對于化工、有色、機械設備等周期型行業(yè)也有一定的權重分布，呈現(xiàn)兼顧成長與周期的特點，行業(yè)分布比較均衡，創(chuàng)業(yè)板指著重布局電力設備、醫(yī)藥生物、電子等成長型龍頭公司，成分股權重分布較為集中，呈現(xiàn)一定的大盤成長風格的特點。建議對應指數(shù)增強型基金的選擇，注重考慮行業(yè)/個股偏離中低，或者進行適當偏離但偏離方向側重上述領域的品種，以更好的貼合優(yōu)勢行業(yè)。2、因子暴露：持續(xù)關注在成長、質量等基本面因子上暴露相對明顯且因子勝率穩(wěn)定性較高的品種，通過基本面選股應對結構性行情。3、綜合考察各項績效指標。具體組合標的為：西部利得中證500指數(shù)增強、國泰君安中證500、長城中證500指數(shù)增強、萬家創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強、諾安創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強。
寬基被動指數(shù)型基金分析篩選
截至2023年11月25日，近一月寬基被動型ETF總體呈現(xiàn)資金凈流入狀態(tài)，凈流入幅度與前月持平，整體凈流入82.20億元，維持在較低水平。凈流出主要集中在以中小盤及成長風格為代表的中證1000、中證500、創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50ETF上，其中跟蹤中證500的ETF凈流出最多，資金凈流出超過72億元，跟蹤上證50、滬深300等大盤價值風格為代表的ETF資金凈流入居前，分別流入81.57和54.59億元。被動指數(shù)型基金選擇上，基于風格輪動模型優(yōu)選的指數(shù)，我們以是否很好的復制指數(shù)并保持一定的流動性為基礎進行篩選，12月篩選的已上市組合標的為：南方中證500ETF、華夏中證500ETF、嘉實中證500ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF、天弘創(chuàng)業(yè)板ETF。
風險提示
地緣政治風險、海外加息政策進程、國內政策及經(jīng)濟復蘇不及預期等帶來的股票市場大幅波動風險。
|
|
