>> 國金證券-股票量化策略私募基金10月業(yè)績回顧及投資前瞻：指增策略超額分化，日歷效應(yīng)能否打破？-231117
| 上傳日期： |
2023/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張劍輝,于婧 |
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第一部分:股票量化策略投資前瞻
量化策略運作方面，近期來看，不穩(wěn)定因子數(shù)量仍保持在臨界位置以內(nèi)，對超額收益負面影響不大。從流動性層面來看，兩市日均成交額回升至8200億以上，各大指數(shù)平均換手水平也顯著回暖。風(fēng)格方面，10月市場延續(xù)9月以來小盤股強勢的特征，中小盤股繼續(xù)跑贏大盤股。波動率層面，各大指數(shù)時序波動水平走低，不過個股截面波動水平大幅反彈，回到歷史中位水平之上。對沖成本來看，近期IF的遠近月合約保持全面升水狀態(tài)但幅度有所收窄，IC及IM平均貼水成本小幅上升不過尚處在相對低位，通過IF+IC+IM混合對沖仍可有效地控制對沖成本。從指數(shù)風(fēng)險溢價層面來看，對應(yīng)分位值顯示中證500指數(shù)回到高風(fēng)險溢價區(qū)間，配置價值高于滬深300及中證1000。綜合來看，股票量化策略（包括量化選股和市場中性策略）運行環(huán)境的多個影響因素出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)跡象，交投活躍度及市場截面波動水平等均明顯回暖，短期內(nèi)股票量化策略的運行相對中性，不過臨近年末機構(gòu)投資者有落袋為安需求，調(diào)倉意愿下降，仍有給超額端帶來擾動的風(fēng)險。對于指數(shù)增強及量化選股等量化多頭策略而言，近期中證500指數(shù)風(fēng)險溢價水平持續(xù)優(yōu)于其他指數(shù)，從去年以來，細分賽道的擁擠度有小幅下降的趨勢，同時中證1000指增策略從beta層面和超額獲取層面，仍較為值得關(guān)注，疊加目前市場已逐步走出底部區(qū)間，目前對于量化多頭策略來說是不錯的配置窗口期。另外，股指期貨貼水幅度近期雖小幅走深，不過IC及IM目前綜合年化對沖成本在1.5%-2.5%左右，同時IF仍可貢獻一定的升水收益，使用三大股指期貨混合對沖的市場中性策略配置性價比仍在。
第二部分:股票量化策略10月業(yè)績回顧
10月A股市場延續(xù)9月的弱勢，繼續(xù)向下破位，風(fēng)格上仍是中小盤相對占優(yōu)，交投活躍度對比9月有一定回暖，截面波動水平有明顯提升，量化策略運作環(huán)境有利有弊。據(jù)我們本次重點統(tǒng)計的666只（相同公司同一策略選取一只產(chǎn)品）股票量化策略產(chǎn)品顯示，10月除市場中性（中高頻）策略獲得正收益外，其余子策略均有不同幅度回撤，不過指數(shù)增強策略超額收益整體為正。具體來看，滬深300指數(shù)增強策略10月平均來看在指增策略中絕對收益回撤幅度最大，同時超額表現(xiàn)則不及中證500和中證1000指增，10月超額收益中位數(shù)為0.10%。中證500指數(shù)增強策略10月絕對收益回撤在三類指增策略中居中，不過超額表現(xiàn)最佳，超額收益中位數(shù)為0.67%。中證1000指數(shù)增強策略10月平均來看在三類指增策略中絕對收益回撤幅度最小，超額表現(xiàn)居中，10月超額中位數(shù)為0.26%。市場中性策略方面，10月IF各期限合約基本均維持在升水狀態(tài)，不過幅度整體收窄，IC、IM各期限合約貼水幅度有所加深，使用三大股指期貨混合對沖給策略凈值帶來的影響或有所抵消，疊加現(xiàn)貨端尚可的超額收益，中性策略平均來看收益為正不過并不顯著。量化復(fù)合策略方面，10月商品市場環(huán)境對于大多數(shù)CTA策略來說友好度較低，對于中長周期策略來說，前期的多頭持倉遭遇回撤；對于短周期策略來說，再次回到冰點的市場波動率非常不利于交易型策略獲取收益。疊加股票量化子策略全面下跌的絕對收益表現(xiàn)影響，復(fù)合配置CTA和股票量化策略的量化復(fù)合策略產(chǎn)品10月仍然繼續(xù)回撤。
第三部分:本期股票量化私募推薦——橡木資產(chǎn):
總體來看，橡木資產(chǎn)核心投研團隊成員穩(wěn)定性好，在量化投資領(lǐng)域方面有豐富的經(jīng)驗。公司策略深耕中高頻量價方向，注重因子邏輯性，在不同的市場風(fēng)格中有較好的適應(yīng)性。目前產(chǎn)品線涵蓋500指增、1000指增、量化多頭及市場中性策略，已發(fā)行運作的策略從成立運作以來均有良好的業(yè)績表現(xiàn)，優(yōu)于同策略平均水平。公司團隊規(guī)模相對精簡，匹配當(dāng)前管理規(guī)模，是一家處在快速發(fā)展期的小而美管理人，可予以關(guān)注。
風(fēng)險提示
策略擁擠度上升、對沖成本增加帶來的策略收益不及預(yù)期、波動加大的風(fēng)險。
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