>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：穩(wěn)健策略優(yōu)先-231211
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
大小： |
88KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
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上周轉(zhuǎn)債市場跟隨權(quán)益市場小幅下跌，轉(zhuǎn)債市場價(jià)格中位數(shù)從119.26元下降至118.29元，我們經(jīng)常觀察的90_115股性估值從21.55%上升至22.00%。近期權(quán)益市場表現(xiàn)較弱，但轉(zhuǎn)債市場估值并未像以往那樣大幅收縮，成交量也并未大幅走弱，轉(zhuǎn)債市場整體表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。根據(jù)上交所和深交所披露的轉(zhuǎn)債市場11月投資者結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，公募基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有轉(zhuǎn)債規(guī)模和比例未發(fā)生較大變化，轉(zhuǎn)債市場需求的基本盤仍然較為穩(wěn)健。在權(quán)益市場震蕩、轉(zhuǎn)債市場磨底的階段，平衡型轉(zhuǎn)債的性價(jià)比較為凸顯，進(jìn)可攻退可守，建議優(yōu)先增配平衡型轉(zhuǎn)債。其次是挑選即將到期的偏債型轉(zhuǎn)債，經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期難有全面發(fā)酵背景下低價(jià)券也需重視，回避信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取較高的到期收益率還可博弈下修轉(zhuǎn)股價(jià)。彈性標(biāo)的則需要考慮行業(yè)方向，具體建議關(guān)注三個(gè)方向：一是以華為產(chǎn)業(yè)鏈為核心關(guān)注TMT和汽車零部件，在產(chǎn)業(yè)趨勢的動態(tài)演進(jìn)中尋找短期高景氣產(chǎn)業(yè)主題的轉(zhuǎn)債映射；二是高端制造相關(guān)的成長方向，中長期圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來的國產(chǎn)替代和出口超預(yù)期，建議關(guān)注工程機(jī)械、半導(dǎo)體、信創(chuàng)等；三是穩(wěn)健為上的水利水電、環(huán)保行業(yè)。
▍轉(zhuǎn)債市場小幅下跌。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于390.16點(diǎn)，周下跌0.21%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1658.60點(diǎn)，周下跌2.61%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1462.18點(diǎn)，周下跌3.15%。轉(zhuǎn)債市場上周日均交易額447.33億元，日均環(huán)比下跌11.75%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為125.25元，周下跌0.52%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為90.01元，周下跌2.58%。
▍穩(wěn)健策略優(yōu)先。上周轉(zhuǎn)債市場跟隨正股市場小幅下跌，轉(zhuǎn)債市場成交額小幅回落。
▍上周權(quán)益市場小幅下跌。國內(nèi)方面市場主要關(guān)注點(diǎn)在于：（1）12月8日中共中央政治局召開會議分析研究2024年經(jīng)濟(jì)工作，強(qiáng)調(diào)明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。（2）11月份我國進(jìn)出口總值3.7萬億元，同比增長1.2%，連續(xù)兩個(gè)月保持正增長；11月份CPI、PPI有所下降，其中，CPI同比、環(huán)比均下降0.5%，PPI同比下降3%，環(huán)比下降0.3%?？偟膩砜?，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)依然處于低斜率復(fù)蘇狀態(tài)，外部評級調(diào)降和短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)料擾動有限，政治局會議對經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)整體積極，預(yù)計(jì)具體措施將加力，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)程將加快。
▍上周轉(zhuǎn)債市場跟隨權(quán)益市場小幅下跌，轉(zhuǎn)債市場價(jià)格中位數(shù)從119.26元下降至118.29元，我們經(jīng)常觀察的90_115股性估值從21.55%上升至22.00%。近期權(quán)益市場表現(xiàn)較弱，但轉(zhuǎn)債市場估值并未像以往那樣大幅收縮，成交量也并未大幅走弱，轉(zhuǎn)債市場整體表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。根據(jù)上交所和深交所披露的轉(zhuǎn)債市場11月投資者結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，公募基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有轉(zhuǎn)債規(guī)模和比例未發(fā)生較大變化，轉(zhuǎn)債市場需求的基本盤仍然較為穩(wěn)健。在權(quán)益市場震蕩、轉(zhuǎn)債市場磨底的階段，平衡型轉(zhuǎn)債的性價(jià)比較為凸顯，進(jìn)可攻退可守，建議優(yōu)先增配平衡型轉(zhuǎn)債。其次是挑選即將到期的偏債型轉(zhuǎn)債，經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期難有全面發(fā)酵背景下低價(jià)券也需重視，回避信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取較高的到期收益率還可博弈下修轉(zhuǎn)股價(jià)。彈性標(biāo)的則需要考慮行業(yè)方向，具體建議關(guān)注三個(gè)方向：一是以華為產(chǎn)業(yè)鏈為核心關(guān)注TMT和汽車零部件，在產(chǎn)業(yè)趨勢的動態(tài)演進(jìn)中尋找短期高景氣產(chǎn)業(yè)主題的轉(zhuǎn)債映射；二是高端制造相關(guān)的成長方向，中長期圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來的國產(chǎn)替代和出口超預(yù)期，建議關(guān)注工程機(jī)械、半導(dǎo)體、信創(chuàng)等；三是穩(wěn)健為上的水利水電、環(huán)保行業(yè)。
▍高彈性組合建議關(guān)注：銀輪轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債、測繪轉(zhuǎn)債、蘇租轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、祥源轉(zhuǎn)債、商絡(luò)轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：神馬轉(zhuǎn)債、宙邦轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、天能轉(zhuǎn)債、優(yōu)彩轉(zhuǎn)債、福立轉(zhuǎn)債、華正轉(zhuǎn)債、賽特轉(zhuǎn)債、華懋轉(zhuǎn)債、廣泰轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動，正股股價(jià)超預(yù)期波動。
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