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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。五糧液作為濃香龍頭價(jià)格體系影響千元價(jià)位帶，核心在于提價(jià)時(shí)點(diǎn)與配套策略，期待未來(lái)價(jià)格與價(jià)值持續(xù)向龍頭地位回歸。維持2023-2025年EPS預(yù)測(cè)值7.83、8.73、9.74元，維持目標(biāo)價(jià)217元。
　　五糧液提價(jià)歷史：2011年前掌握定價(jià)權(quán)，2012年后保持小幅高頻調(diào)價(jià)。1）2011年為五糧液價(jià)格體系轉(zhuǎn)折點(diǎn)，早期五糧液堅(jiān)定保持高端站位、堅(jiān)持漲價(jià)策略順勢(shì)成為行業(yè)龍頭，隨后憑借大商和OEM快速擴(kuò)張的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)與弊端開(kāi)始顯現(xiàn)，2011年出廠價(jià)被茅臺(tái)超越。2）2013-2014年行業(yè)深度調(diào)整時(shí)逆勢(shì)提價(jià)失敗，隨后重回提價(jià)周期，2017年起“二次創(chuàng)業(yè)”時(shí)代隨著改革持續(xù)推進(jìn)，2019年成功換代升級(jí)第八代五糧液、批價(jià)順勢(shì)抬升，此后2020-2023年新結(jié)構(gòu)周期下持續(xù)尋找量?jī)r(jià)平衡。
　　核心結(jié)論：存在提價(jià)可能，外部環(huán)境影響明顯。價(jià)格是高端白酒的生命線，我們認(rèn)為五糧液在后續(xù)價(jià)格管控策略中存在提價(jià)可能，核心在于提價(jià)時(shí)點(diǎn)選擇。外在環(huán)境即終端動(dòng)銷良性是必要條件，在此基礎(chǔ)上量?jī)r(jià)操作把控更加重要（2019年成功很大程度上歸功于渠道策略得當(dāng)）。
　　當(dāng)下：開(kāi)門紅逐步開(kāi)始，應(yīng)對(duì)能力持續(xù)加強(qiáng)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，除2019年換代之外五糧液價(jià)格傳導(dǎo)一般遵循先提升出廠價(jià)再順勢(shì)挺價(jià)。目前2024銷售財(cái)年新合同陸續(xù)簽訂中，合同計(jì)劃內(nèi)價(jià)格保持不變，但大方向以縮量挺價(jià)為核心。五糧液近年來(lái)營(yíng)銷體系改革持續(xù)發(fā)力，短期倒掛可通過(guò)減量、計(jì)劃內(nèi)外調(diào)控、返利、補(bǔ)貼等工具實(shí)現(xiàn)渠道利潤(rùn)增厚。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。