>> 中銀證券-五糧液(000858)五糧液酒動銷改善，3季度營收提速-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 997KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
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五糧液公布23年3季報。2023年1-3季度實現(xiàn)營收625.4億元，同比增12.1%，歸母凈利228.3億元，同比增14.2%，每股收益5.88元。3Q23營收和歸母凈利分別為170.3億元和58.0億元，營收同比增17.0%，歸母凈利增18.6%。公司期末合同負債39.5億元，環(huán)比1H23增3.0億元。
支撐評級的要點
1-3Q23收入增長12.1%，其中3Q23提速至17.0%，高性價比的五糧液酒動銷速度較快。（1）五一之后行業(yè)需求疲軟，對五糧液和系列酒的高價位產(chǎn)品都有一定沖擊，銷售團隊及時調(diào)整策略應對環(huán)境變化，2季度主動降速，控制普五發(fā)貨節(jié)奏，降低渠道庫存，3季度重新發(fā)力，收入增速環(huán)比2Q23的5.1%明顯改善。（2）3Q23五糧液酒價格940元左右，環(huán)比2Q23小幅下降，同比3Q22降30元左右，由于價格處于低位，產(chǎn)品性價比較高，我們判斷3季度終端動銷情況較好。公司加大了低度五糧液和1618的市場推廣力度，加大消費者培育力度，帶來了一些增量。（3）3季度末合同負債39.5億元，環(huán)比1H23增3.0億元，上年同期環(huán)比增10.9億元。（4）3Q23毛利率同比增0.1pct，銷售費用率同比降0.3pct，歸母凈利率同比變化不大。
銷售團隊及時調(diào)整策略應對環(huán)境變化，預計2024-2025年維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。（1）過去這一年多，高管和銷售團隊對公司銷售戰(zhàn)略做了系統(tǒng)性的梳理，同時結合數(shù)字化建設，市場反應速度加快。雖然2季度行業(yè)需求疲軟，但銷售團隊及時調(diào)整策略，保證八代基本盤，理順經(jīng)典五糧液的渠道和價盤，加大了1618和39度推廣力度，確保了業(yè)績穩(wěn)健增長。（2）五糧液消費者的基本盤穩(wěn)固，渠道體系穩(wěn)定，隨著行業(yè)環(huán)境的改善，預計2024-2025年維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。
估值
根據(jù)公司23年3季報情況，我們調(diào)整此前盈利預測，預計23-25年EPS為7.84、8.97、10.21元/股，同比增14%、14%、14%，對應23-25年PE分別為20.4X、17.8X、15.6X，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
宏觀經(jīng)濟波動影響需求。渠道庫存偏高。競品價格出現(xiàn)調(diào)整。
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