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事件:
　　2023年10月27日，五糧液發(fā)布三季度業(yè)績(jī)公告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入625.36億元，同+12.11%；歸母凈利228.33億元，同比+14.24%；扣非歸母凈利227.42億元，同比+13.61%。
　　投資要點(diǎn):
　　三季度收入加速增長(zhǎng)，中秋旺季動(dòng)銷表現(xiàn)佳：公司單三季度營(yíng)業(yè)收入170.30億元，同比+16.99%；歸母凈利57.96億元，同比+18.57%。在今年宏觀需求恢復(fù)較弱，白酒行業(yè)整體面臨壓力的情況下，公司收入增速較二季度有明顯提升。今年以來(lái)，五糧液終端動(dòng)銷量同比增長(zhǎng)較好，我們判斷主要由于今年以價(jià)換量，加速終端出貨，并且伴隨宏觀需求企穩(wěn)回升，去年受疫情影響基數(shù)較低所致。
　　凈利率保持平穩(wěn)，銷售收現(xiàn)顯著改善：?jiǎn)稳径裙久屎透黜?xiàng)費(fèi)用率基本保持平穩(wěn)，單三季度歸母凈利率34.04%，同比提升0.45個(gè)百分點(diǎn)。單三季度公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金237.67億元，同比+35.12%，主要由于公司三季度應(yīng)收款項(xiàng)融資環(huán)比回落51.5億元左右。
　　公司積極實(shí)現(xiàn)報(bào)表穩(wěn)健增長(zhǎng)，有信心完成全年目標(biāo)。今年以來(lái)公司核心大單品終端動(dòng)銷表現(xiàn)良好，公司通過(guò)“量在價(jià)先”策略完成經(jīng)營(yíng)進(jìn)度，批價(jià)略有承壓，我們預(yù)計(jì)隨著宏觀需求逐步好轉(zhuǎn)，公司將逐步轉(zhuǎn)向控貨挺價(jià)，期待公司品牌價(jià)值繼續(xù)回歸，2023年?duì)I業(yè)總收入保持雙位數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)目標(biāo)有望順利達(dá)成。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為7.78/8.68/9.75元，對(duì)應(yīng)PE分別為20/18/16倍。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為在千元價(jià)格帶降速的背景下，未來(lái)應(yīng)適當(dāng)降低對(duì)公司業(yè)績(jī)的彈性預(yù)期。但五糧液品牌力突出，核心產(chǎn)品需求良性，未來(lái)在1000元價(jià)格帶仍有望持續(xù)放量，繼續(xù)看好公司的穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏受抑制；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致費(fèi)用提升；3）經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)致白酒價(jià)格下滑；4）產(chǎn)品升級(jí)節(jié)奏不及預(yù)期；5）食品安全風(fēng)險(xiǎn)；6）相關(guān)數(shù)據(jù)及資料與公司公布內(nèi)容如有差異，以公司公布內(nèi)容為準(zhǔn)。