>> 山西證券-五糧液(000858)23Q3增速重回雙位數(shù)，整體經(jīng)營節(jié)奏穩(wěn)健-231028
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 406KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳振志,周蓉 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入625.36億元，同比增長12.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤228.33億元，同比增長14.24%；其中23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入170.30億元，同比增長16.99%，實現(xiàn)歸母凈利潤57.96億元，同比增長18.57%。
事件點評
前三季度平穩(wěn)增長，Q3環(huán)比提速。23Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入625.36億元，同比增長12.11%。23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入170.30億元，同比增長16.99%。公司第三季度收入環(huán)比提速。根據(jù)渠道調(diào)研反饋，分產(chǎn)品看，普五價格三季度有所承壓，但中秋國慶雙節(jié)期間價格相對堅挺，在930元/瓶保持平穩(wěn)，同時庫存控制在合理水平，我們預計同比實現(xiàn)高個位數(shù)增長；另雙節(jié)期間公司增投1618和低度五糧液的宴席費用和掃碼紅包投入，低基數(shù)下增長彈性較好。分地區(qū)看，華東區(qū)域宴席市場景氣度較高，動銷表現(xiàn)較好；同時公司在青島、廈門、昆明等多地陸續(xù)開展和美盛宴。綜合之下，前三季度實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
凈利率穩(wěn)步提升，盈利能力穩(wěn)定向好。23Q1-3公司毛利率為75.9%，同比-0.1ptc，銷售/管理費用率分別為10.0%/3.8%，同比-0.6/-0.2ptc，23Q1-3公司凈利率為36.5%，同比+0.7ptc；23Q3公司毛利率為73.4%，同比+0.1ptc；銷售/管理費用率分別為11.2%/3.8%，同比-0.3/-0.3ptc，22Q3公司凈利率為34.0%，同比+0.4ptc，公司盈利能力穩(wěn)定向好。同時23Q3末公司合同負債為39.5億元，同比+9.9億元，環(huán)比+3.0億元，同比環(huán)比均明顯改善。
投資建議
中長期看，公司未來普五單品在千元價格帶地位相對穩(wěn)固，同時品牌產(chǎn)品思路更清晰，更為重視市場及渠道反饋，“高質(zhì)量發(fā)展”可期，持續(xù)看好公司長期發(fā)展。目前公司估值水平處于歷史偏低水平，靜待價值與價格雙回歸。我們維持公司盈利預測：預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為825.18/925.08/1037.51億元，同比增長11.6%/12.1%/12.2%。歸母凈利潤301.27/338.80/380.81億元，同比增長12.9%/12.5%/12.4%。對應(yīng)EPS分別為7.76/8.73/9.81元。當前股價對應(yīng)PE分別為20/18/16倍，維持“買入-A”投資評級。
風險提示
經(jīng)濟基本面影響白酒消費；價格走勢不及預期；食品安全問題等。
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