>> 國元證券-五糧液(000858)2023年三季報點評：Q3收入增17%，提振市場信心-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 1076KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧暉,朱宇昊,袁帆 |
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報告要點：
事件
公司公告2023年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)總收入625.36億元（+12.11%），歸母凈利潤228.33億元（+14.24%），扣非歸母凈利潤227.42億元（+13.61%）。23Q3單季，公司實現(xiàn)總收入170.30億元（+16.99%），歸母凈利潤57.96億元（+18.57%），扣非歸母凈利潤58.00億元（+18.22%）。
Q3收入同比+17%，增長提速
1）收入增長提速。23Q3，公司收入同比+16.99%，增長提速（23Q1、Q2收入增速分別為13.03%、5.07%）。
2）合同負債39.49億元。2023Q3末，公司合同負債為39.49億元，同比+33.26%，合同負債金額較23H1末+8.21%。
費用率持續(xù)優(yōu)化，Q3歸母凈利率同比+0.44pct
1）公司毛利率穩(wěn)健。2023年前三季度，公司毛利率為75.86%，同比-0.11pct。2023Q3，公司毛利率為73.41%，同比+0.12pct，環(huán)比+0.14pct。
2）費用率持續(xù)優(yōu)化。2023年前三季度，公司歸母凈利率為36.51%，同比+0.68pct，主要來自其他收益增加以及費用率持續(xù)優(yōu)化。2023年前三季度，公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比-0.58/-0.16/-0.22pct，其他收益/收入+0.28pct至0.45%，其他收益主要為政府補助。23Q3，公司歸母凈利率為34.04%，同比+0.44pct。
三大工程促進持續(xù)增長
1）品牌知名度高，三大工程促進持續(xù)增長。公司堅持做優(yōu)五糧液1+3產(chǎn)品體系，錨定2118發(fā)展目標(biāo)（即原酒產(chǎn)能達到20萬噸、基酒存儲能力達到100萬噸、銷售收入達到1000億元、利稅總額達到800億元），大力推進品質(zhì)品牌、營銷創(chuàng)新、高質(zhì)量倍增三大工程，有望持續(xù)穩(wěn)健增長。
2）低度五糧液有望成為新增長曲線。公司積極推動低度五糧液上市推廣工作，充分給予低度五糧液政策傾斜，推出低度五糧液開瓶掃碼及宴席活動，并在重點市場啟動專項活動，快速、高質(zhì)量提升低度五糧液市場份額。根據(jù)今日酒價數(shù)據(jù)，目前低度五糧液批價為710元（2023/10/27），在部分名酒批價波動背景下仍保持較穩(wěn)健的批價。
投資建議
公司專注中國濃香型白酒，擁有獨特競爭優(yōu)勢，新領(lǐng)導(dǎo)班子堅持產(chǎn)品&渠道改革，立足第八代普五，做優(yōu)1+3產(chǎn)品體系，推進品質(zhì)品牌、營銷創(chuàng)新、高質(zhì)量倍增三大工程，有望持續(xù)穩(wěn)健增長。我們預(yù)計2023/2024/2025年公司歸母凈利分別為302.22/345.11/391.39億元，同比增長13.23%/14.19%/ 13.41%，對應(yīng)10月27日PE分別為20/17/15倍（市值5,938億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
消費場景波動風(fēng)險、競爭過劇風(fēng)險、政策調(diào)整風(fēng)險。
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