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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布23年三季度報(bào)告，23年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入625.36億，同比增長(zhǎng)12.11%，歸母凈利潤(rùn)228.33億，同比增長(zhǎng)14.24%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170.3億，同比增長(zhǎng)16.99%，歸母凈利潤(rùn)57.96億，同比增長(zhǎng)18.57%。公司收入利潤(rùn)超預(yù)期。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)23-25年凈利潤(rùn)分別為307.2、346.9、388.5億，同比增長(zhǎng)15%、13%和12%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為19x、17x、15x，維持買入評(píng)級(jí)。中長(zhǎng)期看，五糧液是千元價(jià)格帶的第一品牌，是品牌力最強(qiáng)的濃香白酒，在白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和頭部集中的大趨勢(shì)下，公司中長(zhǎng)期量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)確定，且通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，盈利能力中長(zhǎng)期仍將穩(wěn)步提升。
　　23Q3公司營(yíng)業(yè)收入170.3億，同比增長(zhǎng)16.99%。三季度收入環(huán)比加速，主因二季度放緩了發(fā)貨進(jìn)度，增速放緩，而三季度為旺季，加大了發(fā)貨力度，增速環(huán)比加速。從量?jī)r(jià)看，預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)主要由銷量增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。結(jié)合渠道反饋，當(dāng)前五糧液打款任務(wù)基本完成，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)目標(biāo)確定，當(dāng)前五糧液批價(jià)930元左右，庫(kù)存1-2個(gè)月，由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境承壓，高端酒需求承壓，但五糧液作為千元價(jià)格帶濃香頭部企業(yè)，品牌力極強(qiáng)，實(shí)際動(dòng)銷良好，但價(jià)格仍有壓力。
　　23Q3凈利率35.48%，同比提升0.37pct，主因毛利率提升、銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率下降。23Q3毛利率73.41%，同比提升0.12pct；稅率14.88%，同比提升0.75pct；銷售費(fèi)用率11.2%，同比下降0.25pct；管理費(fèi)用（含研發(fā)費(fèi)用）率4.23%，同比下降0.3pct。
　　 23Q3銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)35.11%，現(xiàn)金流增速快于收入增速。23Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額110.59億，同比增長(zhǎng)24.28%，其中銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金237.67億，同比增長(zhǎng)35.11%，現(xiàn)金流增速快于收入增速，主因應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資、預(yù)收賬款變動(dòng)。23Q3末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款1.71億，環(huán)比提升0.02億，22Q3末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款253.89億，環(huán)比提升0.17億。23Q3末應(yīng)收款項(xiàng)融資203.48億，環(huán)比下降51.53億，22Q3末應(yīng)收款項(xiàng)融資1.8億，環(huán)比下降7.91億。23Q3末預(yù)收賬款42.17億，環(huán)比提升2.97億，22Q3末預(yù)收賬款32.84億，環(huán)比提升11.67億。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：價(jià)格上漲。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下行影響高端白酒整體需求。