久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)數(shù)據(jù)，23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利625.4/228.3億元，分別同比+12.1%/+14.2%，其中單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利170.3/58.0億元，分別同比+17.0%/+18.6%，Q3收入業(yè)績(jī)均大超市場(chǎng)預(yù)期。
　　Q3節(jié)奏加快確保旺季供應(yīng)，強(qiáng)品牌力下動(dòng)銷最優(yōu)。公司根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)銷、庫(kù)存、批價(jià)等指標(biāo)調(diào)控發(fā)貨節(jié)奏，進(jìn)入旺季動(dòng)銷明顯加快，公司加快回款發(fā)貨節(jié)奏確保市場(chǎng)供應(yīng)，普五在強(qiáng)品牌力下周轉(zhuǎn)較快，近兩年市占率不斷提升，在華東因宴席較多表現(xiàn)尤為積極，旺季前后批價(jià)維持穩(wěn)定彰顯需求韌性，目前庫(kù)存已消化至1-1.5個(gè)月良性水平。低度五糧液以及1618在較大力度的紅包返利和宴席政策加持下持續(xù)放量，增速快于整體。營(yíng)銷端冠名總臺(tái)中秋晚會(huì)，加大品牌露出，不斷強(qiáng)化“和美文化”價(jià)值表達(dá)。
　　盈利能力穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流指標(biāo)表現(xiàn)亮眼。Q3毛利率同比微增0.1pct至73.4%，23Q1-Q3毛利率同比-0.1pct至75.9%，基本保持穩(wěn)定。Q3營(yíng)業(yè)稅金率同比+0.75pct，期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.3pct/-0.3pct/+0.02pct/+0.1pct，綜上23Q3/Q1-Q3歸母凈利率同比+0.4pct/+0.7pct至34.0%/36.5%，盈利能力穩(wěn)步提升。Q3銷售收現(xiàn)237.7億元，同增35.1%遠(yuǎn)快于營(yíng)收增速，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同增24.3%，現(xiàn)金流指標(biāo)表現(xiàn)亮眼。Q3末合同負(fù)債39.5億，環(huán)比/同比+3.0/+9.9億元，處于合理水位。
　　龍頭價(jià)值凸顯，關(guān)注渠道改革。三季度以來(lái)，公司適度優(yōu)化部分經(jīng)銷商普五配額，加強(qiáng)價(jià)盤(pán)管控，旺季前后批價(jià)穩(wěn)定好于市場(chǎng)預(yù)期，終端動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)于競(jìng)品，普五在行業(yè)承壓下份額逆勢(shì)提升，全年雙位數(shù)增長(zhǎng)目標(biāo)確定性高。五糧液作為千元價(jià)格帶龍頭，動(dòng)銷支撐性強(qiáng)無(wú)須擔(dān)憂，中長(zhǎng)期需關(guān)注其渠道改革進(jìn)度和經(jīng)典培育情況。結(jié)合最新市場(chǎng)情況，我們略調(diào)整23-25年EPS為7.83/8.82/9.94元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.5/17.3/15.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，批價(jià)大幅波動(dòng)。