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業(yè)績概要：
　　公告前三季度實(shí)現(xiàn)營收725.4億，同比增12.1%，錄得凈利潤228.3億，同比增14.2%；3Q實(shí)現(xiàn)營收170.3億，同比增17%，錄得凈利潤約58億，同比增18.5%。3Q業(yè)績超預(yù)期。
　　點(diǎn)評：
　　營銷賦能，終端動(dòng)銷旺。三季度以來，公司為雙節(jié)銷售造勢，發(fā)力宴會(huì)市場，在全國營銷大區(qū)舉辦上千場“和美團(tuán)圓宴”，疊加上半年控貨影響，3Q收入、利潤提速增長?？紤]為促進(jìn)銷售，公司持續(xù)推進(jìn)開瓶獎(jiǎng)勵(lì)活動(dòng)，我們認(rèn)為量增仍是業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿Γ℉1五糧液產(chǎn)品銷量同比增15.8%，系列酒產(chǎn)品銷量同比增33.7%）。
　　成本費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化，現(xiàn)金回款優(yōu)。毛利率來看，3Q毛利率同比上升0.1pcts至73.4%，主要收益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。費(fèi)用方面，報(bào)告期期間費(fèi)用率同比下降0.47pcts，營銷體制改革下費(fèi)用投放效率提升，銷售費(fèi)用率同比下降0.25pcts，管理費(fèi)用率同比下降0.32pcts。受益現(xiàn)金回款比例提升及銀行承兌匯票到期收現(xiàn)額度較高，3Q經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金金流入110.6億，同比增24%。
　　穩(wěn)扎穩(wěn)打，蓄力前行。目前來看，普五行情價(jià)穩(wěn)定960元/瓶，當(dāng)前庫存低位，3Q末合同負(fù)債余額為39.5億，環(huán)比增8%，同比增33%，全年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)穩(wěn)健增長壓力不大。此外，今年公司推進(jìn)文化酒開發(fā)銷售和陳年酒市場培育，未來隨著此類產(chǎn)品收入占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。
　　略上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤305.8億（原為300.5億）、350.3億和400.5億，分別同比增14.6%、14.5%和14.3%，EPS分別為7.88元、9.02元和10.32元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為19倍、17倍、15倍，當(dāng)前估值具有安全邊際，重申“買進(jìn)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端動(dòng)銷不及預(yù)期、渠道改革不及預(yù)期