>> 東方證券-五糧液(000858)普五雙節(jié)動銷向好，Q3業(yè)績增速環(huán)比提升-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
354KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷,蔡琪 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收625.4億元（yoy+12.1%）；實現(xiàn)歸母凈利潤228.3億元（yoy+14.2%）。單三季度來看，公司實現(xiàn)營收170.3億元（yoy+17.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤58.0億元（yoy+18.6%），業(yè)績超過市場預期。
普五動銷向好，合同負債較亮眼。公司Q3營收、凈利潤增速均環(huán)比Q2大幅提升，預計受益于雙節(jié)期間普五（八代）動銷向好、22Q3基數(shù)偏低。公司近期對經(jīng)銷商實行減量政策，適當調(diào)整經(jīng)銷商配額以減輕其出貨壓力，降低經(jīng)銷商庫存水平；目前天津等部分地區(qū)經(jīng)銷商減量政策逐步實施，該舉措有益于公司中長期穩(wěn)健發(fā)展。當前普五一批價大多在930-940元，批價倒掛為普遍現(xiàn)象；但憑借五糧液強大的品牌力，經(jīng)銷商當前來看退出意愿較低，渠道端仍比較穩(wěn)定。23Q3末，公司合同負債為39.5億元，同比增長33.3%，環(huán)比增長8.2%；前三季度收入和合同負債變動額之和同比增長18.4%。
費用率略降，凈利率小幅增長。23年前三季度，公司毛利率為75.9%（yoy0.1pct）；銷售/管理費用率分別為10.0%/3.8%，分別同比-0.6pct、-0.2pct，預計收入基數(shù)增大攤薄費用率。23Q3，公司毛利率為73.4%（yoy+0.1pct）；銷售/管理費用率為11.2%/3.8%，分別同比-0.3pct/-0.3pct，營業(yè)稅金及附加占收入比重為14.9%（yoy+0.8pct）。綜合，23年前三季度公司銷售凈利率為38.1%（yoy+0.5pct），23Q3凈利率為35.5%（yoy+0.4pct）。
看好普五春節(jié)動銷，1618有望貢獻收入增量。大單品普五主要面向商宴、送禮場景；當前宏觀經(jīng)濟利好政策頻發(fā)，有望加速商宴場景修復；此外，部分中秋送禮場景預計延后到春節(jié)，因此我們看好春節(jié)普五動銷。此外，公司今年加大對1618的重視度，加大費用投入，主要體現(xiàn)在消費者、終端掃碼紅包可觀；1618的成長有望貢獻規(guī)模收入增量
盈利預測與投資建議
根據(jù)三季報，略上調(diào)收入、毛利率，上調(diào)費用率。我們預測公司2023-2025年每股收益分別為7.86、8.95、10.16元（原預測為7.64、8.73、9.91元）。結(jié)合可比公司，我們認為目前公司的合理估值水平為2023年的26倍市盈率，對應目標價為204.36元，維持買入評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期、渠道利潤弱化、價格不及預期、食品安全事件風險
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