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投資要點(diǎn)
　　3D打印是通過二維逐層堆疊材料的方式，直接成形三維復(fù)雜結(jié)構(gòu)的數(shù)字制造技術(shù)。對(duì)比傳統(tǒng)制造方法，增材制造最適合小批量、復(fù)雜設(shè)計(jì)以及速度至關(guān)重要的應(yīng)用。復(fù)盤全球和我國(guó)資本市場(chǎng)，經(jīng)過2014年前后3D打印泡沫的積聚和破裂，未來3D打印的核心看點(diǎn)在于基本面能否根本改善。
　　為什么現(xiàn)在看好3D打?。竣龠^去3D打印的痛點(diǎn)在于無法大規(guī)模量產(chǎn)，當(dāng)前消費(fèi)電子鈦合金趨勢(shì)之下，3D打印鈦合金成本低于傳統(tǒng)CNC制造，市場(chǎng)空間釋放；②國(guó)內(nèi)廠商金屬3D打印技術(shù)SLM、LPF均成熟，已在航空航天領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用；③金屬3D打印成本降低，2020-2022年鉑力特金屬3D打印粉末售價(jià)降幅46%，另外激光頭增加、雙面鋪粉等技術(shù)助力生產(chǎn)效率提升成本下降。
　　3D打印產(chǎn)業(yè)鏈中，設(shè)備廠商占據(jù)主導(dǎo)地位。①上游原材料價(jià)值量約占16%(2021年數(shù)據(jù)，下文同），目前基本完成國(guó)產(chǎn)替代，核心零部件價(jià)值量占7%，激光器和振鏡國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展較慢；②中游3D打印設(shè)備廠商價(jià)值量占比55%，3D打印服務(wù)商價(jià)值量占比21%，國(guó)產(chǎn)廠商收入規(guī)模和外資龍頭仍有一定差距；③全球3D打印下游較分散，我國(guó)工業(yè)級(jí)3D打印下游約六成用于航空航天。
　　消費(fèi)電子新增3D打印設(shè)備的市場(chǎng)空間有多大？①短期分產(chǎn)品測(cè)算，假設(shè)2024年折疊屏軸蓋、手表表殼、iPhone中框的3D打印滲透率分別為10%/25%/10%，新增3D打印設(shè)備空間1.6/10.4/117億元。②中長(zhǎng)期，消費(fèi)電子領(lǐng)域3D打印成長(zhǎng)空間巨大。根據(jù)Statista和Wohlers，2022年全球消費(fèi)電子領(lǐng)域3D打印市場(chǎng)規(guī)模為21.27億美元，在全球1.01萬億美元消費(fèi)電子市場(chǎng)的滲透率僅約0.21%，3D打印應(yīng)用有巨大上升空間。
　　投資建議：隨著3D打印持續(xù)降本增效，消費(fèi)電子的3D打印空間打開，行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，中游3D打印設(shè)備、后處理研磨拋光設(shè)備的價(jià)值量較大。受益標(biāo)的為設(shè)備商：鉑力特（金屬3D打印設(shè)備龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局）、華曙高科（金屬+非金屬3D打印設(shè)備、非金屬材料及軟件）、金太陽（鈦合金打磨設(shè)備、噴砂、液體拋光龍頭）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算假設(shè)誤差、行業(yè)歷史數(shù)據(jù)代表性有限、3D打印成本下降不及預(yù)期、其他鈦合金加工技術(shù)路線的成本下降進(jìn)度快于3D打印、技術(shù)升級(jí)換代、研報(bào)中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。