>> 西部證券-國電南瑞(600406)跟蹤報告：電力設(shè)備龍頭或進入性價比區(qū)間-231212
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
大小： |
277KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
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網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)方面整體來看，根據(jù)國家能源局，1-10月電網(wǎng)工程完成投資3731億元，同比增長6.3%，同比增速較9月上升2pct，四季度增速有望進一步加快，其中10月電網(wǎng)投資完成444億元，同比增速+24%，較9月19%進一步加快，隨著四季度的電網(wǎng)投資加速，公司網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)的訂單有望進一步放量，帶動業(yè)績的上升。
特高壓業(yè)務(wù)來看，柔直數(shù)量增加，帶動公司業(yè)績增長。十四五原計劃中僅有藏東南-粵港澳為柔直，而近期新增蒙西-京津冀、甘肅-浙江的柔直計劃，柔直滲透率從原定的1/9上升至1/3，而柔直中換流閥是價值量最高，技術(shù)壁壘最高的設(shè)備，其價值量是常規(guī)直流換流閥的兩倍以上，國電南瑞作為高壁壘的換流閥制造商和核心零部件供應(yīng)商，有望受益于柔直的放量。隨著新能源的增加，直流輸電量大幅增加，柔直成為最有可能的解決手段，十五五中有望大幅提升柔直的比例，有望進一步帶動公司長期業(yè)績走強。今年以來公司在特高壓中中標(biāo)已經(jīng)超過33億元，同比增速超過100%，加之繼保業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，該板塊有望超預(yù)期上行。
發(fā)電與水利保護業(yè)務(wù)來看，儲能業(yè)務(wù)將貢獻此塊業(yè)務(wù)的大部分增速，且速度較快，是幾塊業(yè)務(wù)中收入增速最快的。盡管儲能市場競爭激烈，利潤水平較其他業(yè)務(wù)處于較低水平，但是南瑞作為電網(wǎng)資深供應(yīng)商，對于訂單進行篩選加之公司成本控制，毛利率并未如市場預(yù)期出現(xiàn)下降反而上升，23年中報中其毛利率為13%，同比上升3pct，我們認為未來業(yè)務(wù)的毛利率有望達到15%。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤74.88/85.75/96.69億元，同比+16.2%/+14.5%/+12.8%，EPS分別為0.93/1.07/1.20元，對應(yīng)目前PE分別為22.8/19.9/17.6，考慮到公司對每年的計劃均能較好完成，確定性較高，以及電網(wǎng)投資的不斷加碼，我們認為公司估值或進入性價比區(qū)間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期，特高壓投資不及預(yù)期
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