>> 湘財證券-煉油化工行業(yè)報告：PX未來產(chǎn)能擴張有限，景氣度有望向好-231211
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 2491KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧華昊 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國內(nèi)企業(yè)多采用煉化一體化的長流程工藝制備PX
PX為對二甲苯，是一種重要的芳烴產(chǎn)品。PX是由原油經(jīng)過一系列加工過程制備而成，主要用于生產(chǎn)PTA（精對苯二甲酸），PTA與乙二醇反應(yīng)制備PET（聚對苯二甲酸乙二醇酯），用于生產(chǎn)聚酯纖維、聚酯瓶片和聚酯薄膜。
PX的主要工藝包括三種，分別為原油制備PX的長流程工藝，外購石腦油進行加工制備PX的中流程工藝，以及外購MX（混二甲苯）進行加工制備PX的短流程工藝。國內(nèi)企業(yè)多采用煉化一體化的長流程工藝制備PX。一體化程度高，盈利能力受到原料波動影響小。
PX未來產(chǎn)能擴張有限
PX未來產(chǎn)能擴張有限。中國2019-2023年P(guān)X年均新增產(chǎn)能高達604萬噸/年。但受制于雙碳政策，中國煉化一體化項目審批受限。2024年以后，中國PX新增產(chǎn)能大幅減少。未來三年，預(yù)計僅有裕龍石化于2024年投產(chǎn)300萬噸/年，華錦石油于2026年投產(chǎn)200萬噸/年。
下游PTA未來大幅擴產(chǎn)，PX有望供應(yīng)趨緊
2024-2026年，中國PTA產(chǎn)能仍然處于擴張態(tài)勢，PTA產(chǎn)能預(yù)計分別增加690、1220、300萬噸。根據(jù)合成單噸PTA需要消耗0.655噸PX計算，擴張的PTA產(chǎn)能需要PX原料增加452、799、197萬噸。但是根據(jù)上述PX擴產(chǎn)計劃，2024-2026年，中國PX產(chǎn)能預(yù)計增加300、0、200萬噸。因此，PX的產(chǎn)能增長速度低于PTA的產(chǎn)能擴張速度，未來三年P(guān)X有望供應(yīng)趨緊。
投資建議
國內(nèi)企業(yè)多采用煉化一體化的長流程工藝制備PX。一體化程度高，盈利能力受到原料波動影響小。雖然短期受到調(diào)油需求減弱的影響，PX的生產(chǎn)原料供應(yīng)有所增加，PX的價差短期有所承壓。但是長期來看，受制于雙碳政策，中國煉化一體化項目審批受限。2024年以后，中國PX新增產(chǎn)能大幅減少。PX的產(chǎn)能增長速度低于下游PTA的產(chǎn)能擴張速度。再疊加經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，終端聚酯產(chǎn)品未來有望在需求端對產(chǎn)業(yè)鏈有較好的支撐。綜上，未來三年P(guān)X供應(yīng)有望趨緊，看好PX景氣度的提升。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期、原油價格大幅波動、PX產(chǎn)能大幅釋放，政策變化等風(fēng)險。
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