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我們認(rèn)為當(dāng)下較難評(píng)估未來的降價(jià)幅度，因?yàn)椴煌具x擇的不同經(jīng)營(yíng)策略?；诖耍覀兿胩峁┮环N全新的視角來聚焦未來的博弈。我們認(rèn)為從發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)的角度來看，可以把車企分為三類：有能力且有意愿降價(jià)的車企、有能力但沒有意愿降價(jià)的車企、沒有意愿也沒有能力降價(jià)的車企。我們認(rèn)為降價(jià)的車企主要為第一類，這類車企對(duì)24年市場(chǎng)份額與銷量有高額預(yù)期，并且擁有市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，包括：特斯拉、比亞迪、理想。他們?cè)谧约褐麂N車型價(jià)格帶上有高額份額訴求，并且對(duì)于價(jià)格戰(zhàn)勢(shì)在必得。此外，我們認(rèn)為價(jià)格戰(zhàn)停止的結(jié)束點(diǎn)為上述三家公司建立起自身相對(duì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，以及市場(chǎng)份額目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。
　　細(xì)化來看，24年我們預(yù)期特斯拉的銷量增量大約為15-20萬輛；理想大約為30萬輛；比亞迪大約在40萬輛。三家公司的總和銷量預(yù)期大約為90萬輛，對(duì)大約2000萬輛的乘用車總市場(chǎng)而言，市場(chǎng)份額邊際增量大約為4%。從歷史數(shù)據(jù)來看，我們認(rèn)為整車和零部件仍然存在盈利點(diǎn)，如果整車只降價(jià)1萬元，整車與供應(yīng)鏈端壓力較小，但實(shí)際市場(chǎng)認(rèn)為終端整車降價(jià)幅度會(huì)較大，甚至達(dá)到1.5-2萬元，將對(duì)于零部件端相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)沖擊較大。
　　從銷量看行業(yè)基本面變化，整車銷量數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁：聚焦11月的銷量數(shù)據(jù)。11月狹義乘用車零售208萬輛，同比+26%，環(huán)比+2.4%；批發(fā)銷量是254.9萬輛，同比+25.3%，環(huán)比+4.3%。1-11月全年累計(jì)數(shù)據(jù)，零售銷量1934.5w，同比+5.3%，批發(fā)2281.9w，同比+8.9%。
　　今年乘用車出口數(shù)量創(chuàng)造新高。11月海關(guān)汽車出口52.4萬輛，同比增長(zhǎng)41.6%；1-11月海關(guān)汽車出口476.2萬輛，同比增長(zhǎng)59.8%，出口金額927億美元，增長(zhǎng)70.9%。乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)口徑下的11月乘用車出口（含整車與CKD）37.8萬輛，同比增長(zhǎng)50%，環(huán)比下降3%。1-11月乘用車出口345萬輛，同比增長(zhǎng)64%。隨著出口運(yùn)力的提升，11月自主品牌出口達(dá)到33.3萬輛，同比增長(zhǎng)75%，環(huán)比增長(zhǎng)5%。
　　今年車市總量好于預(yù)期較多，我們認(rèn)為乘用車銷量有望突破2,500萬輛，實(shí)現(xiàn)新高?；乜?023年銷量超預(yù)期，我們認(rèn)為有幾個(gè)因素，終端折扣力度加大；新能源車型供給豐富，供給驅(qū)動(dòng)需求。展望明年，對(duì)于2024年銷量整體呈較為樂觀狀態(tài)，但價(jià)格戰(zhàn)會(huì)持續(xù)演繹。因而，激烈的價(jià)格戰(zhàn)將會(huì)導(dǎo)致2024年產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)壓力。一季度會(huì)是行業(yè)淡季，在春節(jié)期間銷量下滑，行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，因此整體預(yù)期在現(xiàn)階段降低。
　　關(guān)于零部件端，經(jīng)過三年爆發(fā)增長(zhǎng)期后，新技術(shù)應(yīng)用逐漸趨于緩和，技術(shù)革新程度變慢，因此戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)少于前三年的變革。再看到整車端，智能化是下半場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)發(fā)生變化，但是還不夠明朗，格局尚未出清，因而呈現(xiàn)更多的有“主題性”投資。
　　隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)變革趨于平穩(wěn)、市場(chǎng)博弈情況尤為嚴(yán)重的情況下，投資難度加大。我們對(duì)于后續(xù)行業(yè)中觀層面的變化有以下兩個(gè)思考：1.智能化：確認(rèn)智能化是后續(xù)最核心的變化，這也涉及到整車競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，所以我們?cè)谥悄芑S度建議以整車為主。2.馬太效應(yīng)：零部件層面，其實(shí)是制造業(yè)的升級(jí)和國(guó)產(chǎn)替代，我們認(rèn)為走出來的企業(yè)馬太效應(yīng)會(huì)加劇，以特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的公司為主，國(guó)內(nèi)客戶結(jié)構(gòu)矩陣化以及全球化路徑值得持續(xù)關(guān)注。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期