>> 首創(chuàng)證券-天宜上佳(688033)公司深度報告：拐點(diǎn)已至，成本優(yōu)異，立足碳基平臺發(fā)展可期-231212
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 1565KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董海軍 |
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碳碳熱場價格觸底回升，公司成本優(yōu)勢顯著。公司2021年正式進(jìn)軍熱場領(lǐng)域并快速擴(kuò)產(chǎn)，目前產(chǎn)能已達(dá)3500噸，總沉積產(chǎn)能有望達(dá)到5500噸。自2021年，碳碳熱場加速降價，行業(yè)盈利空間被嚴(yán)重壓縮，行業(yè)二線廠商盈利困難，供給端開始出清。而新增光伏裝機(jī)持續(xù)增長，存量單晶爐熱場替換需求高企，碳碳熱場價格觸底回升。公司在熱場環(huán)節(jié)成本優(yōu)勢顯著，預(yù)制體已實(shí)現(xiàn)完全自制，同時自研大尺寸沉積設(shè)備，注重設(shè)備自動化，有效優(yōu)化生產(chǎn)效率降低生產(chǎn)成本。
高純石英砂供給偏緊，石英坩堝維持高盈利。目前全球僅少數(shù)幾家廠商具備量產(chǎn)高純石英砂的能力，其礦產(chǎn)資源屬性導(dǎo)致其供給彈性小，短期內(nèi)高純石英砂仍將維持供不應(yīng)求的狀態(tài)。石英坩堝純度嚴(yán)重影響硅片廠的拉晶質(zhì)量，基于高純石英砂的渠道優(yōu)勢，石英坩堝維持高盈利。公司2022年11月收購晶熠陽公司90%股權(quán)，正式進(jìn)軍石英坩堝領(lǐng)域，不斷優(yōu)化管理提升效率并擴(kuò)充產(chǎn)能，公司計(jì)劃于2023年內(nèi)在四川江油完成20條石英坩堝生產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后年化總設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到30.2萬只。公司已與高景太陽能、弘元新材料、晶澳太陽能等多家下游單晶硅生產(chǎn)企業(yè)開展合作，熱場坩堝協(xié)同銷售成效顯著。
碳基平臺業(yè)務(wù)想象空間無限，碳陶剎車盤和碳碳負(fù)極匣缽替代在即。公司產(chǎn)業(yè)化合作不斷加速，目前公司已與北汽福田、京西重工多家車企進(jìn)行產(chǎn)業(yè)合作，共同研發(fā)碳陶剎車盤產(chǎn)品，并獲得某頭部新能源車企碳陶制動盤定點(diǎn)。碳碳負(fù)極匣缽相比于石墨匣缽材料屬性更加優(yōu)越，具備更長的壽命、更低的密度和更強(qiáng)的抗壓能力，是鋰電負(fù)極領(lǐng)域的理想材料，市場空間大。公司基于碳基平臺技術(shù)向外延伸碳碳負(fù)極匣缽，實(shí)現(xiàn)對石墨匣缽的替代，已向多家客戶供貨。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤分別為3.9/7.9/11.5億元，同比增長116.4%/104.2%/44.9%，對應(yīng)EPS為0.69/1.41/2.04元，當(dāng)前股價對應(yīng)估值為24X/11X/8X。考慮到天宜上佳短期各業(yè)務(wù)拐點(diǎn)將至，中期各領(lǐng)域優(yōu)勢突出，長期立足碳基復(fù)合材料平臺，發(fā)展可期，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)需求增長不及預(yù)期、競爭格局變化、原材料價格波動、滲透率增長不及預(yù)期。
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