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◆醫(yī)美板塊2023Q1-Q3行業(yè)需求恢復(fù)，利潤(rùn)恢復(fù)優(yōu)于營(yíng)收；2023Q3環(huán)比小幅下降，終端需求平穩(wěn)。
　　1）2023Q1-Q3：行業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，終端機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)率先修復(fù)。
　　醫(yī)美板塊2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入414.02億元，同比2022Q1-Q3/2021Q1-Q3增長(zhǎng)14.63%/24.18%。
　　醫(yī)美板塊2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.38億元，同比2022Q1-Q3/2021Q1-Q3增長(zhǎng)45.52%/36.90%。
　　醫(yī)美板塊2023Q1-Q3毛利率為40.97%，總體毛利率處于上升通道，期間費(fèi)用率為27.16%，總體較2022年同期優(yōu)化明顯，凈利率為11.20%。
　　2）2023Q3：行業(yè)延續(xù)增長(zhǎng)，凈利增速有所放緩。
　　醫(yī)美板塊2023Q3年實(shí)現(xiàn)收入137.36億元，同比2022Q3/環(huán)比2023Q2增長(zhǎng)7.86%/下降2.29%。
　　醫(yī)美板塊2023Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.59億元，同比2022Q3/環(huán)比2023Q2增長(zhǎng)27.61%/下降1.09%。整體利潤(rùn)增速高于收入增速，行業(yè)盈利能力顯現(xiàn)。
　　醫(yī)美板塊2023Q3毛利率為41.45%，同比2022Q3/環(huán)比2023Q2分別提升3.67pct/0.58pct，2023Q3凈利率達(dá)11.35%，同比2022Q3/環(huán)比2023Q2分別提升1.76pct/0.14pct。
　　◆年度展望：1）注射類產(chǎn)品：中高端新品增速最為可觀，再生類、重組膠原蛋白和肉毒賽道均涌現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)新品。成熟紅海市場(chǎng)玻尿酸受到再生產(chǎn)品擠壓，關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代和中高端差異化新品；再生類產(chǎn)品定位中高端，目前仍處于較快放量期；肉毒素行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局較此前預(yù)期有所改善，華東醫(yī)藥合作兩款肉毒產(chǎn)品；重組膠原蛋白特性優(yōu)于動(dòng)物源膠原蛋白，為行業(yè)大勢(shì)所趨，多家公司積極布局，滲透率有望持續(xù)提升；減重賽道市場(chǎng)關(guān)注度較高，華東醫(yī)藥和仁會(huì)生物減重適應(yīng)癥先后獲批。2）設(shè)備類產(chǎn)品：走差異化優(yōu)勢(shì)路線的產(chǎn)品有望突出重圍。2023年國(guó)產(chǎn)皮秒激光實(shí)現(xiàn)零獲批突破，2024年國(guó)產(chǎn)皮秒激光儀有望實(shí)現(xiàn)真正上市裝機(jī)，國(guó)產(chǎn)化浪潮有望來(lái)臨。2024年是射頻美容儀器械三監(jiān)管元年，國(guó)內(nèi)合規(guī)市場(chǎng)空間巨大。超聲產(chǎn)品有望延續(xù)較好銷售態(tài)勢(shì)。
　　◆投資建議：Q4是醫(yī)美傳統(tǒng)旺季，下游終端客流量環(huán)比恢復(fù)較好。在消費(fèi)整體偏淡的大環(huán)境下，重點(diǎn)關(guān)注重要產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，帶動(dòng)24年估值具備性價(jià)比的公司。1）醫(yī)美行業(yè)龍頭公司愛美客短期承壓。公司再生類新品如生天使有望在24年進(jìn)入放量期，公司推出護(hù)膚品，布局光電類設(shè)備等品種，與A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏等新品構(gòu)成后續(xù)管線接力。目前估值性價(jià)比已逐漸顯現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注。2）錦波生物的成長(zhǎng)性受到市場(chǎng)認(rèn)可，帶動(dòng)整體重組膠原蛋白賽道關(guān)注度大幅提升，建議持續(xù)關(guān)注。3）醫(yī)藥板塊整體關(guān)注度上行，華東醫(yī)藥、普門科技、偉思醫(yī)療等公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，或迎來(lái)估值修復(fù)行情。4）其他建議關(guān)注醫(yī)美業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)突破的江蘇吳中。5）港股建議關(guān)注估值處于低位的美麗田園醫(yī)療健康、復(fù)銳醫(yī)療科技等。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)