>> 西部證券-紡織服裝行業(yè)投資周報：運(yùn)動鞋服行業(yè)周期復(fù)盤-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 1045KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
王源 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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核心結(jié)論
周專題：運(yùn)動鞋服行業(yè)周期復(fù)盤。1）周期危機(jī)累積階段（2010年以前）：庫存危機(jī)前的“野蠻生長”。2008年的北京奧運(yùn)會的舉辦，打開了我國運(yùn)動鞋服行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大。根據(jù)Euromonitor，2007-2011年我國運(yùn)動鞋服行業(yè)規(guī)模由790億元快速增至1,418億元，CAGR=15.7%。各品牌公司紛紛加速開店，以區(qū)域代理和批發(fā)模式展開擴(kuò)張之路。2）周期危機(jī)爆發(fā)階段（2011-2014年）：去化庫存的艱難歲月。隨著2008年北京奧運(yùn)會的落幕，運(yùn)動鞋服消費(fèi)市場的需求熱度逐漸下降，由于行業(yè)普遍采用“批發(fā)-經(jīng)銷”模式，導(dǎo)致品牌商對終端消費(fèi)風(fēng)向的變化有了很強(qiáng)的滯后性，無法及時觸達(dá)終端和調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，產(chǎn)品供大于求導(dǎo)致行業(yè)庫存危機(jī)爆發(fā)。3）周期回暖興起階段（2015-2021年）：新時期迎來高光。甩掉庫存“大尾巴”，輕裝上陣重回高景氣。我們認(rèn)為，2015-2022年有兩大行業(yè)紅利推動了運(yùn)動鞋服的景氣攀升。紅利1：“新疆棉”事件突發(fā)，本土品牌“彎道超車”（2021年）；紅利2：奧運(yùn)會前的“黃金期”，行業(yè)景氣度再攀升（2020-2021年）。
市場行情：1）A股：紡織服飾指數(shù)下降2.58%，跑輸大盤0.19ppt。從板塊估值看，A股服裝板塊TTM估值處于歷史較低水平。2）港股：恒生指數(shù)下跌2.95%，恒生必需性消費(fèi)指數(shù)下跌3.57%。從板塊估值看，港股服裝及服裝制造板塊TTM估值與歷史估值中位數(shù)水平幾乎持平。港股通持股比例中，本周增幅前五的公司分別為特步國際（ +0.22ppt ）、李寧（+0.10ppt）、贏家時尚（+0.04ppt）、滔搏（+0.00ppt）、裕元集團(tuán)（+0.00ppt）。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：1）社零月度數(shù)據(jù)：10月份社零同比+7.6%，服裝、鞋帽、針紡織品類消費(fèi)增加，同比+7.5%。1-10月社零累計(jì)同比+6.9%，服裝、鞋帽、針紡織品類累計(jì)消費(fèi)同比+10.2%。2）紡織品及出口服裝月度數(shù)據(jù)：11月，我國紡織品服裝出口額為236.65億美元，同比-3.0%。1-11月，我國紡織品服裝出口額為2,685.61億美元，同比-8.9%。3）上游紡織原材料價格：截至2023年12月8日，棉花、紗線、坯布、羊毛價格分別同比+8.72%、-3.27%、+1.64%、-4.74%。4）運(yùn)動鞋服制造龍頭臺企月度運(yùn)營情況：10月運(yùn)動鞋服制造龍頭臺企營收增速從高到低依次為鴻儒/聚陽/豐泰/鈺齊/裕元制鞋業(yè)/志強(qiáng)，分別同比+27%/+2%/-6%/-6%/-17%/-17%。
重要公告及新聞：1）11月全國紡織服裝專業(yè)市場景氣指數(shù)基本持平。2）新澳股份發(fā)布關(guān)于股權(quán)激勵計(jì)劃限制性股票首次授予結(jié)果公告。3）lululemon第三季度收入同比增長19%。
投資建議：持續(xù)關(guān)注低估值的制造端，及高股息的熱點(diǎn)賽道。1）關(guān)注估值相對低位的制造端，持續(xù)關(guān)注訂單變化情況。建議關(guān)注：華利集團(tuán)、申洲國際、富春染織、臺華新材等。2）關(guān)注熱度較高且股息較高的細(xì)分賽道：其一，布局羽絨服標(biāo)的波司登，持續(xù)關(guān)注旺季銷售動銷表現(xiàn)。建議關(guān)注：波司登。其二，家紡板塊低估值、高股息、高分紅，且業(yè)績穩(wěn)定性及確定性較強(qiáng)較強(qiáng)，具備一定的防御屬性。建議關(guān)注：富安娜、羅萊生活。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響，庫存積壓風(fēng)險，消費(fèi)者偏好變化。
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