>> 中泰證券-輕工制造及紡織服裝行業(yè)周報：外發(fā)2024輕工年度策略，重視龍頭價值重估與細分alpha-231210
| 上傳日期： |
2023/12/11 |
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| 3924KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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上周行情：2023/12/04至2023/12/08，上證指數(shù)-2.05%，深證成指-1.71%，輕工制造指數(shù)-3.79%，在28個申萬行業(yè)中排名第26；紡織服裝指數(shù)-2.58%，在28個申萬行業(yè)中排名第16。輕工制造指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：造紙（-2.59%），包裝印刷（-3.64%）,家居用品（-4.32%），文娛用品（-4.92%）。紡織服裝指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：飾品（-2.05%），紡織制造（-2.4%），服裝家紡（-2.88%）。
本周我們外發(fā)2024輕工年度策略《重視龍頭價值重估，優(yōu)選細分賽道alpha》。核心觀點如下：
家居：關注存量翻新需求釋放及需求預期差機會。23年行業(yè)集中度加速提升，24年滯壓需求釋放有望帶來預期差機會，核心關注消費信心修復。1）定制：頭部仍具有較強韌性，后續(xù)關注引流成效及新興渠道建設。2）軟體：貝塔之外，追尋個股經(jīng)營周期的預期差。當前估值已充分反應悲觀預期，推薦布局估值處于底部，經(jīng)營韌性較強、具有中長期成長潛力的頭部標的【歐派家居】、【顧家家居】、【索菲亞】、【志邦家居】。
造紙：行業(yè)進入周期向上階段，龍頭布局性價比突顯。2024年，對于細分紙種，我們認為：木漿系大宗紙：文化紙修復明顯，白卡紙Q3起底部反彈。箱板紙：進口紙沖擊是主要壓制因素。特種紙：優(yōu)選賽道格局優(yōu)質(zhì)的標的。建議關注【太陽紙業(yè)】【華旺科技】。
文娛個護：聚焦個護國貨成長紅利，重視龍頭配置價值。1）文娛用品：低谷已過，重視龍頭配置價值。2）個護用品：聚焦個護國貨超額成長，把握戴維斯雙擊機會。3）寵物用品：關注去庫后訂單修復及國內(nèi)市場開拓。建議關注【百亞股份】【晨光科技】。
家居：大家居模式持續(xù)升級，重視龍頭底部布局機會。
延續(xù)年度策略觀點，我們認為多元化渠道是定制家居增量流量的重要來源，家裝（整裝）渠道仍將保持較快增長，同時拎包、舊改、線上幾大重要流量補充渠道布局和模式將逐步完善，提供更強的增長驅(qū)動。建議關注：【顧家家居】公司治理結構優(yōu)化，基本面加速修復，23PE 14X（TTM-PE處5Y均值-1.2*SD）；
【歐派家居】行業(yè)龍頭地位不改，調(diào)整后估值優(yōu)勢凸顯，23PE 13X（TTM-PE處5Y均值-2.3*SD）；【志邦家居】23PE 12X（TTM-PE處5Y均值-1.1*SD）；【索菲亞】23PE 11X（TTM-PE處5Y均值-0.6*SD）；【敏華控股】FY24 PE8X (TTM-PE處5Y均值-0.8*SD)。
造紙：本周紙漿價格下跌。
紙漿及大宗紙價格跟蹤：漿紙價格環(huán)比下跌。本周闊葉漿現(xiàn)貨價格環(huán)比-3.4%，針葉漿-3.0%，漿價持續(xù)低位盤整。成品紙方面，白卡紙、雙膠紙、雙銅紙、生活用紙原紙價格周漲跌幅分別為-0.8%、0.1%、-1.0%、1.5%。推薦文化紙?zhí)醿r落地情況較好，盈利逐季改善、紙漿自給率較高的【太陽紙業(yè)】；持續(xù)推薦從國內(nèi)裝飾原紙龍頭走向國際裝飾原紙龍頭的【華旺科技】；同時建議關注業(yè)績困境反轉(zhuǎn)的【博匯紙業(yè)】【中順潔柔】。
紡織服裝：進入滑雪旺季關注戶外運動品牌【安踏體育】、【波司登】，把握制造端龍頭崛起機會和短期庫存周期的共振，持續(xù)推薦【新澳股份】、【興業(yè)科技】、【華利集團】。
品牌服飾：滑雪旺季來臨，關注戶外及專業(yè)性品牌。波司登于11月27日發(fā)布2023/24財年中期業(yè)績。2023/24年上半財年公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.72億元，同比+20.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.19億元，同比+25.11%；毛利率同期基本持平為50.0%，凈利率達到12.3%，較去年同期+0.54pct。結合短期行業(yè)催化及長期自身增長動能，看好【安踏體育】、【波司登】，建議關注【特步】、【李寧】。同時看好【報喜鳥】及【海瀾之家】。
紡織制造：南山智尚尼龍66項目預計25年投產(chǎn)，中期競爭格局穩(wěn)定持續(xù)推薦【臺華新材】。南山智尚披露定增預案，此前公司與人造纖維設備行業(yè)頭部供應商巴馬格簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，布局年產(chǎn)8萬噸高性能差別化錦綸長絲項目（錦綸66），目前主設備招標工作已經(jīng)完成，項目預計于25年3-4月投產(chǎn)?？紤]良率爬坡周期，我們認為中期內(nèi)尼龍66長絲競爭格局穩(wěn)定，臺華新材具有較強先發(fā)優(yōu)勢；長期看，隨著國內(nèi)尼龍66產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟及成本下行，尼龍66滲透率有望進入加速提升期，持續(xù)推薦【臺華新材】，關注南山智尚、華鼎錦綸、永榮錦江等新產(chǎn)能投放節(jié)奏。建議關注【新澳股份】：全球毛精紡紗龍頭，積極踐行寬帶戰(zhàn)略，有望受益于行業(yè)增長與集中度提高?！九d業(yè)科技】：汽車皮革業(yè)務打開第二增長曲線，下游客戶理想、蔚來今年表現(xiàn)亮眼。股權激勵描繪中期增長曲線。
持續(xù)重點推薦百亞股份、臺華新材?！景賮喒煞荨浚寒a(chǎn)品力蝶變引領，把握流量紅利多渠道協(xié)同發(fā)展，看好國產(chǎn)個護龍頭戴維斯雙擊。【臺華新材】：長期看好再生尼龍及尼龍66民用絲的國產(chǎn)替代，24年隨著新增產(chǎn)能釋放，業(yè)績高增可期。
風險提示：原材料價格大幅上漲、宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)政策變動、調(diào)研樣本偏差、研報使用信息更新不及時、歷史規(guī)律失效等風險。
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