>> 浙商證券-絲路視覺(300556)首次覆蓋報告：以技術(shù)呈現(xiàn)創(chuàng)意，用數(shù)字定義視界-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 1903KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
姚天航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
絲路視覺：視覺綜合服務(wù)領(lǐng)頭羊
公司專注于圍繞創(chuàng)意和技術(shù)，將文化與科技深度融合。公司從事以CG創(chuàng)意和技術(shù)為基礎(chǔ)的數(shù)字視覺綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，處于數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)鏈中游，上承基礎(chǔ)軟件開發(fā)商、應(yīng)用終端等上游供應(yīng)商；下啟游戲、影視、VR/AR、工業(yè)制造、線上教育、政府公共服務(wù)等應(yīng)用領(lǐng)域。公司主要產(chǎn)品分別為1)數(shù)字化展覽展示綜合業(yè)務(wù)；2)數(shù)字內(nèi)容應(yīng)用業(yè)務(wù)；3)其他CG相關(guān)業(yè)務(wù)。
夯實主業(yè)：以技術(shù)呈現(xiàn)創(chuàng)意，用數(shù)字定義視界
公司主營業(yè)務(wù)可分為數(shù)字化展覽展示綜合業(yè)務(wù)和數(shù)字內(nèi)容應(yīng)用業(yè)務(wù)。1)數(shù)字化展覽展示綜合業(yè)務(wù)：22年該業(yè)務(wù)收入為10.33億元，占總收入的80.04%，已成為公司業(yè)務(wù)主賽道和收入核心增長點，數(shù)字內(nèi)容制作是公司核心基因，數(shù)字化展覽展示是承載大體量數(shù)字內(nèi)容的重要載體與最終指向。該行業(yè)作為人才密集型行業(yè)，頭部市場集中，中長尾市場分散。我們認為，公司是同行業(yè)公司中數(shù)字內(nèi)容制作基因純正且團隊規(guī)模體量大型的公司之一；2)數(shù)字內(nèi)容應(yīng)用業(yè)務(wù)：22年該業(yè)務(wù)收入為2.14億元，占總收入的16.61%，該業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，具體包括靜態(tài)數(shù)字內(nèi)容和動態(tài)數(shù)據(jù)內(nèi)容。
前沿創(chuàng)新：圍繞數(shù)字創(chuàng)意技術(shù)，布局XR、數(shù)字孿生、云渲染
在主營業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司大力發(fā)展戰(zhàn)略創(chuàng)新業(yè)務(wù)，圍繞數(shù)字創(chuàng)意技術(shù)這一主線，持續(xù)拓展交互式數(shù)字內(nèi)容應(yīng)用場景。1)子公司絲路視創(chuàng)：AR/VR/MR綜合解決方案提供商，為元宇宙內(nèi)容和場景構(gòu)建提供綜合解決方案，覆蓋教育、智能制造、營銷等多個領(lǐng)域，已實現(xiàn)商業(yè)化閉環(huán)；2)子公司提亞數(shù)科：專注數(shù)字孿生，打造“城市大腦”，助力數(shù)字化轉(zhuǎn)型與業(yè)務(wù)提效；3)聯(lián)營公司瑞云科技：國內(nèi)視覺云計算領(lǐng)軍者，為視覺領(lǐng)域提供離線渲染、實時渲染、云存儲、數(shù)據(jù)傳輸?shù)确?wù)，技術(shù)能力優(yōu)異，曾服務(wù)于《長津湖》《流浪地球》等國內(nèi)著名影視作品。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為15.19/17.49/19.29億元，同比增長17.64% /15.15%/10.31%。歸屬于母公司股東凈利潤分別為0.37/0.70/1.03億元，同比增長-19.61% /89.38%/46.10%；EPS分別為0.31/0.58/0.85，以2023年12月12日收盤價，對應(yīng)PE分別為88.56/46.76/32.01倍。考慮到公司在技術(shù)側(cè)CG、XR等能力優(yōu)異，在內(nèi)容創(chuàng)意及應(yīng)用側(cè)主業(yè)成熟穩(wěn)健發(fā)展，疊加VR/AR/MR已前沿應(yīng)用于廣泛領(lǐng)域并實現(xiàn)商業(yè)化，給予一定的估值溢價，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險；人力資源成本上升的風(fēng)險；募集資金投資項目實施不及預(yù)期的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟與市場波動風(fēng)險；新技術(shù)及新業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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