>> 華創(chuàng)證券-計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年度投資策略：重視龍頭，兼顧前沿產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大小： |
6244KB |
| 格式： |
pdf 共50頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳鳴遠(yuǎn) |
| 行業(yè)名稱： |
計(jì)算機(jī) |
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產(chǎn)業(yè)革命塑造板塊強(qiáng)BETA屬性，市場(chǎng)呈現(xiàn)周期特征。復(fù)盤(pán)過(guò)去10年行業(yè)情況，科技革命與產(chǎn)業(yè)升級(jí)在每一輪市場(chǎng)行情中，都扮演著非常重要的驅(qū)動(dòng)要素——具體來(lái)看，可將計(jì)算機(jī)行業(yè)十年發(fā)展劃分為兩大周期，2013-2018年“互聯(lián)網(wǎng)+”和2018-2022年“云計(jì)算”、“信創(chuàng)”產(chǎn)業(yè)周期。每一輪跨度在4-6年。我們判斷，2022年四季度以來(lái)，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新一輪周期，當(dāng)前計(jì)算機(jī)板塊正處于行業(yè)景氣上行期，其特征表現(xiàn)為：1）板塊整體估值水平較低；2）數(shù)據(jù)要素、AI、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)以及信創(chuàng)等產(chǎn)業(yè)處于“0-1”產(chǎn)業(yè)起點(diǎn)；3）宏觀環(huán)境企穩(wěn)，政府支出預(yù)期轉(zhuǎn)暖等，此為2024年行業(yè)研究邏輯基礎(chǔ)。
多元向龍頭收斂演進(jìn)，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)前20長(zhǎng)期跑贏板塊指數(shù)。2017年之前，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)前20整體風(fēng)格呈現(xiàn)多元化、主題性及政策驅(qū)動(dòng)等特點(diǎn)，板塊輪動(dòng)明顯，這其中，僅海康威視和恒生電子等績(jī)優(yōu)公司連續(xù)躋身機(jī)構(gòu)前二十。2018年后，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)開(kāi)始向大市值龍頭、基本面支撐成長(zhǎng)股傾斜。以機(jī)構(gòu)過(guò)去持倉(cāng)前20的漲跌幅中位數(shù)情況來(lái)看：1）10年間，7年跑贏滬深300與計(jì)算機(jī)指數(shù)；2）7年跑贏上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指；3）2023年以來(lái)，板塊跑贏上證、創(chuàng)業(yè)板以及滬深300，跑輸計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)。綜合來(lái)看，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)前20漲跌幅中位數(shù)多數(shù)時(shí)間具備超越市場(chǎng)能力。
AIGC大放異彩，信創(chuàng)與數(shù)據(jù)要素持續(xù)推進(jìn)，板塊重回多元輪動(dòng)行情。2023年，受內(nèi)外部環(huán)境影響，政府預(yù)算受限，信創(chuàng)行情曇花一現(xiàn)；與此同時(shí)，數(shù)據(jù)要素與人工智能分別迎來(lái)政策端與產(chǎn)業(yè)端重大變化，人工智能迎來(lái)一輪海內(nèi)外共振；數(shù)據(jù)要素板塊在數(shù)據(jù)局成立、局長(zhǎng)確認(rèn)及掛牌節(jié)奏中持續(xù)發(fā)酵。疊加龍頭公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，板塊今年整體走出主題線、多元化、高波動(dòng)和板塊快速輪動(dòng)等行情，市場(chǎng)主要圍繞中小板塊（微盤(pán)）展開(kāi)主題投資，漲幅前20公司也主要圍繞多模態(tài)/AI+、華為和NVIDIA算力鏈以及數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈展開(kāi)，機(jī)構(gòu)行為整體受到壓制。
重視賽道龍頭，兼顧數(shù)據(jù)要素、AI+以及衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈等產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。2024年，我們判斷，市場(chǎng)將主要圍繞兩個(gè)方向進(jìn)行演繹：1）宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)企穩(wěn)，內(nèi)外部環(huán)境初步改善，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率觸底反轉(zhuǎn)，EPS得到充分修復(fù)，龍頭盈利能力提升，龍頭成長(zhǎng)股重新回歸主流投資方向；2）產(chǎn)業(yè)持續(xù)變革與更新前沿產(chǎn)業(yè)鏈，其中，考慮到數(shù)據(jù)要素、AI+應(yīng)用/終端/駕駛以及衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈正處于發(fā)展元年，變化帶來(lái)高彈性投資機(jī)會(huì)；此外，信創(chuàng)、工業(yè)軟件和醫(yī)療/金融/軍工信息化正迎來(lái)發(fā)展新周期，訂單與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
投資建議與相關(guān)標(biāo)的，建議關(guān)注：
數(shù)據(jù)要素：太極股份、深桑達(dá)、廣電運(yùn)通、久遠(yuǎn)銀海、山大地緯、中科江南、易華錄、上海鋼聯(lián)、三維天地、銀之杰、超圖軟件
AI：金山辦公、?？低?、科大訊飛、大華股份、中科創(chuàng)達(dá)、德賽西威、中科曙光、海光信息、浪潮信息、萬(wàn)興科技、福昕軟件、虹軟科技、當(dāng)虹科技
金融科技：恒生電子、中科軟、宇信科技、頂點(diǎn)軟件、京北方
工業(yè)軟件：寶信軟件、用友網(wǎng)絡(luò)、中控技術(shù)、華大九天、廣聯(lián)達(dá)、中望軟件
軍工信息化+衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈：電科網(wǎng)安、佳緣科技、創(chuàng)意信息、中科星圖、航天宏圖、鋮昌科技、臻鐳科技、中國(guó)衛(wèi)星、海格通信、上海瀚訊、普天科技、盟升電子、北斗星通、振芯科技
醫(yī)療信息化：創(chuàng)業(yè)慧康、衛(wèi)寧健康
泛信創(chuàng)：龍芯中科、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、中國(guó)軟件、海量數(shù)據(jù)、星環(huán)科技、麒麟信安
網(wǎng)絡(luò)安全：深信服、啟明星辰、天融信、三未信安
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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