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事件：家具及其配件1-11月累計(jì)出口金額574.33億美元，同比-7.30%；11月當(dāng)月出口金額60.96億美元，同比增長3.62%，在連續(xù)7個(gè)月下滑后恢復(fù)正增長。
　　家居出口數(shù)據(jù)回暖，強(qiáng)化外銷業(yè)務(wù)增長確定性。企業(yè)外銷業(yè)務(wù)在三季度已出現(xiàn)明顯改善：部分外銷為主的公司如麒盛科技、夢(mèng)百合等三季度收入正增長，且增速環(huán)比提升；敏華控股表示外銷業(yè)務(wù)在三季度實(shí)現(xiàn)較好復(fù)蘇。而同期家具出口金額下滑，企業(yè)外銷業(yè)務(wù)優(yōu)于行業(yè)出口數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為主要因企業(yè)通過海外工廠發(fā)貨的比例提升。11月國內(nèi)家居出口數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)回暖，增加了外銷業(yè)務(wù)繼續(xù)向好的確定性。而從零售商庫存角度看，家得寶、勞氏的庫存金額今年逐季改善，距離2022年高點(diǎn)回落明顯，其中勞氏已恢復(fù)至2021年庫存水平。我們認(rèn)為海外家居零售商補(bǔ)庫需求已恢復(fù)至常態(tài)，未來家居外銷業(yè)務(wù)回暖有望持續(xù)。
　　成本因素依然在有利位置，低基數(shù)下業(yè)績彈性可期。家居原材料價(jià)格仍普遍延續(xù)了今年以來的較低水平，而外銷成本方面：海運(yùn)費(fèi)維持低位，同比回落明顯；人民幣今年有所貶值，四季度匯率在去年低點(diǎn)附近。整體成本端均處于有利位置。海外家居零售商去年下半年進(jìn)入到清庫存階段，持續(xù)一年左右后在今年三季度基本結(jié)束。因此今年四季度以至明年上半年，國內(nèi)家居外銷仍有較低的基數(shù)，我們看好外銷短期有較高的增長彈性。長期來看，我國家居制造業(yè)具備工藝、成本、管理優(yōu)勢(shì)，同時(shí)上市公司普遍進(jìn)行了海外產(chǎn)能布局，降低了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，也降低了成本，有望在海外保持持久的競(jìng)爭(zhēng)力。而部分企業(yè)還在積極塑造消費(fèi)者品牌，打開了市場(chǎng)空間。
　　投資建議：海外零售商的補(bǔ)庫需求已有恢復(fù)，11月出口數(shù)據(jù)的同增強(qiáng)化了外銷回暖的確定性，疊加成本端的有利位置，外銷業(yè)務(wù)短期增長彈性可期。長期來看，我國家居制造業(yè)優(yōu)勢(shì)依在，我們建議關(guān)注家居外銷的布局機(jī)會(huì)：1）軟體家居龍頭企業(yè)如顧家家居、敏華控股、喜臨門。外銷回暖，提供業(yè)績彈性；內(nèi)銷將持續(xù)受益集中度提升趨勢(shì)，低估值下配置價(jià)值凸顯。2）重點(diǎn)拓展海外的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。短期業(yè)績彈性可期；長期深耕細(xì)分行業(yè)，持續(xù)拓展市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，人民幣升值超預(yù)期。