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事件：12月14日凌晨，美聯(lián)儲公布12月FOMC會議聲明，維持聯(lián)邦基金目標利率在5.25%-5.50%區(qū)間，整體符合市場預期。
　　FOMC會議對美國經濟增長放緩的擔憂情緒上行。會議紀要顯示美國經濟增速已經從三季度的強勁增長勢頭放緩；就業(yè)增長有所放緩，但依然強勁，失業(yè)率處于較低水平；美國通脹在過去一年放緩，但仍然處于高位；美國的銀行體系健全且富有彈性，緊縮的金融和信貸狀況給經濟活動、招聘和通脹均帶來壓力；委員會力求實現(xiàn)充分就業(yè)和通脹率在較長期內達到2%。
　　美聯(lián)儲對2023年的GDP增長上調，并對2023年的核心PCE增速下調。美聯(lián)儲FOMC經濟預期顯示，2023-2025年GDP增長預期中值為2.6%、1.4%和1.8%，前值分別為2.1%、1.5%和1.8%；2023年-2025年失業(yè)率預期中值為3.8%、4.1%和4.1%，和9月預測持平；2023-2025年核心PCE預期中值為3.2%、2.4%和2.2%，前值分別為3.7%、2.6%和2.3%。
　　鮑威爾會后意外鴿派發(fā)言，表示降息納入衡量中。具體來看：1）不希望排除繼續(xù)加息的可能性，但是表明利率水平已進入限制性領域，政策利率正處于或接近其峰值。2）美聯(lián)儲在會議上討論了降息時機，討論何時降息是較為合適的，未來將謹慎做出決定。3）鮑威爾認為核心通脹取得明顯進展，且失業(yè)率沒有明顯上行。再往后看，通脹路徑的不確定性仍存。4）當前證明經濟正在步入衰退的線索有限，認為經濟有可能會避免衰退。FOMC委員們對2024年的政策利率中位預期為4.6%，隱含著2024年3次降息的含義，稍超出預期。
　　本次會議超預期鴿派可能受到近期經濟數據走弱影響。市場原本預期本次會議美聯(lián)儲為維持高利率以確定再通脹確定性解除，即使實際操作謹慎，態(tài)度上會相對偏鷹派。但是鮑威爾首次探討降息時機，表明美聯(lián)儲一方面其實對控制通脹有較大的信心，住房租金下行趨勢明朗+能源價格擾動因素減少，使得美聯(lián)儲確信通脹能夠繼續(xù)穩(wěn)定下行。另一方面，隨著四季度美國消費支出走弱、核心工廠訂單降幅大于預期，加息對經濟的滯后影響開始顯著顯現(xiàn)，并將進一步延續(xù)，美聯(lián)儲在經濟和通脹的天秤上選擇更偏向穩(wěn)經濟。往后看，我們認為降息周期的確定性開啟仍然需要等待更為明顯的信號——即失業(yè)率出現(xiàn)持續(xù)性攀升、經濟下行更為顯著。
　　美國加息周期結束，對國內資產價格影響相對有限。本輪加息周期結束對A股的傳導相對有限，一方面疫情之后中美經濟周期錯位，美元資產流動性的寬松對我國金融市場的影響減弱；另一方面當前A股的定價更多取決于國內基本面的改善。
　　風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策收緊超預期，全球經濟放緩超預期。