>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何看美國核心通脹小幅回彈-231213
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
大小： |
602KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭磊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
11月美國通脹數據總體符合市場預期1。CPI同比增3.1%，持平于市場預期的3.1%，略低于前值的3.2%；季調環(huán)比0.1%，略高于預期的0%和前值的0%。核心CPI同比增4%,持平于預期和前值的4%，為連續(xù)7個月回落后首次持平于前值；核心CPI季調環(huán)比增0.3%，持平于預期0.3%，略高于前值0.2%。
CPI同比增3.1%，持平于市場預期的3.1%，低于前值3.2%；季調環(huán)比0.1%，略高于預期0%和前值0%，能源價格回落為主要背景。
核心CPI同比增4%,持平于預期和前值4%，為連續(xù)7個月回落后首次持平于前值；核心CPI季調環(huán)比增0.3%，持平于預期0.3%，略高于前值0.2%。其中，核心商品價格增速偏弱，環(huán)比降0.3%，前值降0.1%，為連續(xù)第5個月環(huán)比為負，新車和服裝價格回落為主要拖累。核心服務價格增長偏強，環(huán)比增0.5%，前值增0.3%，住房價格上行為主要貢獻。
從驅動因素看，汽油價格回落拖累整體CPI增速；核心CPI環(huán)比較上月小幅反彈，其中核心商品連續(xù)第五個月回落，核心服務價格環(huán)比增速加快；住房項價格超預期上行，環(huán)比增0.4%，高于前值的0.3%，業(yè)主等價租金（OER）和主要居所租金環(huán)比高位為主要背景。剔除住房后核心服務價格（超級核心通脹）環(huán)比升0.4%，較前值0.2%小幅回升，醫(yī)療保健服務回彈為主要貢獻。
11月汽油價格持續(xù)回落，環(huán)比降6%，前值降5%，油價下行為主要背景。
核心商品連續(xù)第五個月回落，環(huán)比降0.3%，前值降0.1%，新車和服裝價格回落為主要拖累，二手車價格超預期回升。11月新車促銷力度進一步回升引導價格回落，新車銷售激勵自2021年9月以來首次超過平均交易價格的5%，新車銷售激勵幅度同比增136%2，反映需求回落，帶動價格走弱。11月二手車價格環(huán)比超預期回升，環(huán)比升1.6%，前值降0.8%，為連續(xù)5個月下降后第一次環(huán)比轉正，可能受11月汽車制造業(yè)罷工影響；向后看，二手車價格的領先指標Manheim二手車批發(fā)價格持續(xù)回落，預計帶動二手車零售價格進一步下行。服裝價格環(huán)比降1.3%，前值升0.1%，可能受11月感恩節(jié)促銷影響。
核心服務價格環(huán)比增0.5%，前值增0.3%，住房項價格超預期回彈，環(huán)比增0.3%；剔除住房后核心服務環(huán)比升0.4%，亦較上月小幅反彈。具體來看，住房項中，11月業(yè)主等價租金環(huán)比升0.5%，前值升0.4%，主要居所租金環(huán)比升0.5%，持平于前值，外宿環(huán)比回落0.9%，前值降2.5%，酒店價格繼續(xù)下行為主要拖累因素。向前看，市場主流租房價格指標（如Apartment list3和Zillow4）回落可能帶動整體住房價格在持續(xù)降溫，但過程可能會有反復。
剔除住房后核心服務（超級核心服務）環(huán)比升0.4%，較上月0.2%小幅反彈，醫(yī)療保健（medical care services）價格持續(xù)回升為主要貢獻，一般來說，美國醫(yī)療保險經濟指數（Medicare Economic Index）5可以很好地反映醫(yī)療服務成本，對通脹分項中醫(yī)療保健價格有領先作用，現階段，醫(yī)療保險經濟指數較醫(yī)療保健價格更高，意味著健康保險價格上行可能會持續(xù)至2024年上半年。此外，汽車保險環(huán)比亦小幅回升，環(huán)比增1%，前值增1.9%，主因汽車修理價格走高帶動保險價格上行，但其可持續(xù)性不強。機票價格繼續(xù)回落，環(huán)比降0.4%，前值降0.9%。
11月克利夫蘭聯儲Trimmed Mean CPI延續(xù)回落態(tài)勢，同比升4.0%，前值升4.1%，為連續(xù)13個月回落，反映通脹壓力廣度在回落。克利夫蘭聯儲Trimmed CPI剔除了價格變動高于第92個百分位和低于第8個百分位最極端的分項指標，若該指標回落較慢，則凸顯普遍的價格上漲趨勢。11月亞特蘭大聯儲粘性CPI同比4.7%，前值4.9%，反映通脹粘性亦在回落；亞特蘭大聯儲粘性CPI統計了CPI籃子中，價格變化相對緩慢的項目的通脹率。該指標下降表明，通脹壓力持續(xù)時間較短。
核心通脹反彈的趨勢能夠持續(xù)嗎？首先，目前核心通脹的貢獻之一為住房，基于租房價格的領先指標，我們預計整體住房項價格后續(xù)繼續(xù)放緩；其次，醫(yī)療服務薪資回落后續(xù)將引導醫(yī)療保健成本下行。中性情形下我們預計核心CPI同比增速年末回落至3.8%附近，2024年年末核心CPI同比增速回落至2.5%附近。
本次核心通脹的主要貢獻為住房和醫(yī)療保健，11月剔除住房后核心服務通脹同比增速雖由3.7%回升至3.9%，但較年初的6.2%已明顯降溫。具體來看，住房項中，業(yè)主等價和主要居所租金為主要貢獻，但租房價格領先指標如Zillow全國租房價格指數以及Apartment List租房價格指數自2022年2季度開始持續(xù)回落，預計其會持續(xù)帶動業(yè)主等價和主要居所租金價格繼續(xù)放緩。此外，雖然MEI指數顯示醫(yī)療保健價格仍有上行空間，但醫(yī)療服務薪資增速延續(xù)緩慢回落態(tài)勢，利于醫(yī)療保健成本在2024年下半年降溫。中性情形下預計核心CPI同比增速2023年年末回落至3.8%附近，2024年年末核心CPI同比增速回落至2.5%附近。
11月核心提通脹環(huán)比小幅走高、非農數據反映就業(yè)市場保持韌性。前期報告我們指出“美國就業(yè)市場降溫并非線性”，此次核心通脹數據證明其通脹降溫也非線性。這是我們前期指出的“美國經濟實際上是三條
|
|
