>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破-231208
| 上傳日期： |
2023/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊 |
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中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2024年經(jīng)濟(jì)工作。關(guān)于會議精神，我們簡要談下對幾個關(guān)鍵詞的理解。
“以進(jìn)促穩(wěn)”。在政策語義下，穩(wěn)和進(jìn)是辯證關(guān)系?！胺€(wěn)中求進(jìn)”作為工作總基調(diào)，是一直延續(xù)的政策表述。其余的表述中，“穩(wěn)字當(dāng)頭”、“以穩(wěn)求進(jìn)”側(cè)重穩(wěn)；“以進(jìn)促穩(wěn)”、“以進(jìn)固穩(wěn)”則側(cè)重進(jìn)。本次會議強(qiáng)調(diào)“明年要堅持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)”，似乎展示出希望更積極引導(dǎo)預(yù)期的意味。
2022年底的政治局會議表述是“明年要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”。
2023年4月政治局會議表述是“堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)”。
2023年年中政治局會議的表述是“做好下半年經(jīng)濟(jì)工作，要堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)”。
“先立后破”。在政策語義下，破和立同樣是辯證關(guān)系。相對中性的表述是“破立并舉”；其余的表述中，“不破不立”是側(cè)重于“破”；“先立后破”則側(cè)重立。4比如2021年年中政治局會議“糾正運動式減碳，先立后破”，就是強(qiáng)調(diào)要立足我國能源資源稟賦和現(xiàn)實情況，不可畢其功于一役。本次會議強(qiáng)調(diào)“先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，我們理解是指發(fā)展中解決問題，要在穩(wěn)住總量、確保增量的前提下，再推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革和存量調(diào)整。對于地方債問題、房地產(chǎn)問題，都適用于這一原則。
2021年7月政治局會議指出“要統(tǒng)籌有序做好碳達(dá)峰、碳中和工作，盡快出臺2030年前碳達(dá)峰行動方案，堅持全國一盤棋，糾正運動式“減碳”，先立后破，堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展”。
2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出“必須堅持穩(wěn)中求進(jìn)，調(diào)整政策和推動改革要把握好時度效，堅持先立后破、穩(wěn)扎穩(wěn)打。必須加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，堅持系統(tǒng)觀念”。
“適度加力”。關(guān)于財政政策，近年常用的一個詞叫“加力提效”。73月1日國新辦發(fā)布會上財政部曾解釋“加力”就是要適度加大財政政策擴(kuò)張力度；“提效”就是要提升政策效能。今年關(guān)于政策的表述是“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效”，本質(zhì)上還是“加力提效”這個框架。在今年已經(jīng)通過四季度增發(fā)國債提升赤字率的背景下，強(qiáng)調(diào)明年“適度加力”，應(yīng)該是一個相對積極的信號。不過“適度”二字意味著政策會保持連續(xù)性，不會過度擴(kuò)張。
2022年底政治局會議的表述是“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”。
2023年7月政治局會議的表述是“要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實好減稅降費政策”。
從上述一系列關(guān)鍵表述來看，預(yù)計2024年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)會相對積極（以進(jìn)促穩(wěn)）；擴(kuò)大總需求仍是主線索，在確保經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、關(guān)鍵領(lǐng)域下行風(fēng)險解除的基礎(chǔ)上，有序推進(jìn)調(diào)結(jié)構(gòu)（先立后破）；財政空間將有一定擴(kuò)張（適度加力）；貨幣供給將大致中性（靈活適度）。對于資產(chǎn)定價環(huán)境來說，政策方向較為確定，斜率是后續(xù)判斷的關(guān)鍵。比如GDP目標(biāo)會定在什么樣的水平；全年廣義財政空間會有多少；“三大工程”既定方向下，新一輪保障房建設(shè)的目標(biāo)量有多少等，金融市場會根據(jù)新的信息來做定價調(diào)整。
假設(shè)風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境變化超預(yù)期，穩(wěn)增長力度超預(yù)期，出口好轉(zhuǎn)超預(yù)期，地產(chǎn)調(diào)整壓力超預(yù)期，海外加息影響超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期衰退，海外補(bǔ)庫存斜率超預(yù)期，國內(nèi)保障房建設(shè)力度超預(yù)期。
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