>> 廣發(fā)證券-“景氣預(yù)期”觀察系列(一)：12月“景氣預(yù)期”看好哪些方向？-231201
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 1514KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
戴康,韋冀星 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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“景氣預(yù)期”框架對(duì)DDM模型的“分子+分母”端具有雙重指示：我們?cè)?3.10.30、22.10.20和22.7.25的三篇系列報(bào)告中詳細(xì)闡述了廣發(fā)策略“景氣預(yù)期”行業(yè)比較框架。當(dāng)行業(yè)景氣改善時(shí)，賣方對(duì)行業(yè)/公司會(huì)更頻繁地更新報(bào)告、更大幅度地上調(diào)預(yù)期，盈利/收入的增速預(yù)期會(huì)更快上行，從而通過斜率有效追蹤盈利預(yù)期的邊際變化是“超預(yù)期”或“低預(yù)期”。當(dāng)“景氣預(yù)期”在上行時(shí)，不僅預(yù)示分子端在改善，更代表分母端的盈利預(yù)期在變動(dòng)，因此對(duì)分子分母端具有雙重指引。
運(yùn)用“景氣預(yù)期”框架指引行業(yè)比較和個(gè)股篩選：在行業(yè)比較方面，我們構(gòu)建行業(yè)做多/回避組合，行業(yè)做多組合僅僅利用了高景氣行業(yè)的beta，便能夠跑贏在組合中進(jìn)一步篩選了alpha的偏股混合基金指數(shù)，而行業(yè)回避組合則在凈值、年化收益率、夏普比率與最大回撤方面均大幅落后于wind全A。進(jìn)一步，我們將景氣預(yù)期框架下沉至個(gè)股篩選：構(gòu)建景氣預(yù)期個(gè)股基礎(chǔ)池和三大“景氣預(yù)期”精選個(gè)股組合，3大“景氣預(yù)期”精選個(gè)股組合的年化收益率均接近甚至超過20%，實(shí)現(xiàn)相較偏股混合基金指數(shù)至少5倍以上的夏普比率。
“景氣預(yù)期”策略今年以來以及11月表現(xiàn)：（1）行業(yè)組合：今年以來，“景氣預(yù)期”框架前三前五行業(yè)組合均跑贏同期偏股混合基金指數(shù)。“景氣預(yù)期”框架后三后五行業(yè)組合收益率則均跑輸同期wind全A。回顧11月，“景氣預(yù)期”框架前三前五行業(yè)組合顯著跑贏偏股混合基金指數(shù)和wind全A。（2）個(gè)股組合：今年以來，“景氣預(yù)期”基礎(chǔ)池收益率為-1.5%，三大個(gè)股組合“景氣預(yù)期+北向資金前20”、“景氣預(yù)期+PE+ROE”、“景氣預(yù)期+凈利潤(rùn)斷層”均顯著跑贏同期偏股混合基金指數(shù)和wind全A。與市場(chǎng)直覺不同的是，今年以來表現(xiàn)最好的是“景氣預(yù)期+北向資金前20”組合。回顧11月，“景氣預(yù)期”基礎(chǔ)池、“景氣預(yù)期+PE+ROE”均顯著跑贏本月的偏股混合基金指數(shù)和wind全A，“景氣預(yù)期+凈利潤(rùn)斷層”跑贏wind全A，而今年以來表現(xiàn)最好的組合“景氣預(yù)期+北向資金前20”在11月則出現(xiàn)了負(fù)收益。
12月“景氣預(yù)期”看好哪些方向？我們利用景氣預(yù)期行業(yè)比較框架，選取了最新景氣預(yù)期前五一級(jí)行業(yè)和后五規(guī)避行業(yè)。前五一級(jí)行業(yè)分別為：綜合，傳媒，社會(huì)服務(wù)，房地產(chǎn)，建筑材料。個(gè)股篩選方面，最新景氣預(yù)期基礎(chǔ)池的個(gè)股最多分布于食品飲料、電子和機(jī)械設(shè)備行業(yè)。
核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、全球通脹超預(yù)期等。結(jié)論基于“景氣預(yù)期”框架，不代表廣發(fā)證券發(fā)展研究中心相關(guān)行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)結(jié)論。
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