>> 廣發(fā)證券-主題投資方法論新編：新范式下的逐風者-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 4333KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
倪賡,戴康 |
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報告摘要：
引言：我們6.3發(fā)布23年中期策略展望《新投資范式：擁抱確定性！》提出全球decoupling+國內(nèi)資產(chǎn)負債表再平衡驅(qū)動新一輪投資范式變革！“杠鈴策略”一端強調(diào)遠景成長資產(chǎn)，賦予主題投資新的方法論內(nèi)涵。近兩年經(jīng)濟動能減弱、低利率環(huán)境中，“中特估”、AI等主題多次走出結(jié)構(gòu)性行情，新范式下更加重視研判政策性、產(chǎn)業(yè)性影響。本篇旨在從“類、擇、瞻、演、終”五方面打造全新主題投資方法論。
第一，主題方法論之“類”：有哪些主題？如何尋找主題受益線索？（1）新型分類：摒棄舊分類法（以觸發(fā)因素為標準，忽視內(nèi)生性），以想象力延展為主線，自上而下形成鏈式映射（宏觀映射→政策映射→產(chǎn)業(yè)映射、區(qū)域映射、微觀映射）。（2）結(jié)合指數(shù)與基金設計思路，尋找核心受益線索：宏觀線索（國內(nèi)政策/重要領(lǐng)導人發(fā)言/國際動態(tài)）→中觀線索（供需結(jié)構(gòu)/產(chǎn)業(yè)催化劑）→微觀線索（公司動態(tài)/財務特征）。
第二，主題方法論之“擇”：哪些算是好主題？如何做選擇？（1）大小“級別”：政策優(yōu)先級高（重要領(lǐng)導人表態(tài)/出現(xiàn)于“首次提及”/組織專項變化/篇幅增加/排序提前）+產(chǎn)業(yè)延展性廣（GDP貢獻傳導價值高/跨產(chǎn)業(yè)影響廣泛）+要素新鮮度高（新主題>翻新主題）。（2）長短“周期”：信號延續(xù)性強（政策持續(xù)發(fā)力/公司及產(chǎn)業(yè)動態(tài)不斷）+獲景氣驗證（量價/調(diào)研/滲透率數(shù)據(jù)強）+標的純度高（主業(yè)專精度高）。（3）代表標的：直接關(guān)聯(lián)+籌碼集中+市值大+辨識度高。
第三，主題方法論之“瞻”：主題行情何時出現(xiàn)？有哪些前瞻信號？（1）估值貢獻>盈利。（2）策略周期條件：分母端弱基本面（經(jīng)濟弱勢/業(yè)績真空期），分子端流動性充裕+風險偏好上行（換屆效應/資本市場改革周期）。（3）前瞻信號：跟蹤重要會議時點以觀測政策出臺信號，跟蹤產(chǎn)業(yè)技術(shù)（成熟度/海外映射）、產(chǎn)品、融資（一二級市場聯(lián)動）動態(tài)。
第四，主題方法論之“演”：主題行情如何演繹？分幾階段各有何特征？完整周期含：啟動→認知趨強→擴散→業(yè)績兌現(xiàn)→終結(jié)。關(guān)注認知抬升期和主線擴散期，此時市場認知度趨高且行情向多線索擴散，容易出現(xiàn)“戴維斯雙擊”。
第五，主題方法論之“終”：主題行情何時終結(jié)？有何尾聲信號？一是主題等級低（主題被承接或高度擴散/賽道窄而快速消失）；二是核心驅(qū)動邏輯轉(zhuǎn)變（催化劑消失/抑制劑出現(xiàn)）；三是業(yè)績證偽；四是主題周期結(jié)束（龍頭公司股價見頂/伴隨時代主題轉(zhuǎn)向）。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行壓力超預期；全球經(jīng)濟修復可能不及預期；全球通脹高位流動性可能邊際收緊；中美貿(mào)易/金融領(lǐng)域的關(guān)系仍有不確定性。
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