>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何評價10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊 |
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報告摘要：
前期出來的10月PMI、出口、通脹有不同程度回踩，所以市場對月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)放緩的預(yù)期已經(jīng)形成，但實際上出來的指標(biāo)表現(xiàn)要稍好于預(yù)期。其中相對最好的是工業(yè)增加值，同環(huán)比均有所加速，兩年復(fù)合年內(nèi)僅略低于9月。其次是社零和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，同比增速繼續(xù)上行，兩年復(fù)合低于8-9月；再次是地產(chǎn)銷售，低位基本持平，銷售額略好于銷售面積；相對偏弱的是固定資產(chǎn)投資，單月同比和環(huán)比均有所下行，地產(chǎn)新開工和施工數(shù)據(jù)尤其值得關(guān)注。
據(jù)國家統(tǒng)計局（下同），2023年10月工業(yè)增加值同比4.6%，高于前值的4.5%；季調(diào)環(huán)比0.39%，高于前值的0.36%。10月社會消費品零售總額同比7.6%，高于前值的5.5%；季調(diào)環(huán)比0.07%，高于前值的0.04%。
10月服務(wù)生產(chǎn)指數(shù)同比7.7%，高于前值的6.9%；兩年復(fù)合增速3.8%，低于前值的4.1%。10月地產(chǎn)銷售面積同比-10.9%，略低于前值的-10.1%；銷售額同比-8.1%，高于前值的-13.5%。10月固定資產(chǎn)投資累計同比2.9%，低于前值的3.1%；隱含單月同比1.3%，低于前值的2.5%。
工業(yè)增加值為何表現(xiàn)相對最好？從相關(guān)細節(jié)來看，一則出口交貨值要好于同期出口，同比和兩年復(fù)合均有所加速；二則一些大行業(yè)形成產(chǎn)業(yè)鏈帶動。一是汽車業(yè)，增加值同比增速高達10.8%；二是有色冶煉行業(yè)，同比和兩年復(fù)合增速均為年內(nèi)最高，應(yīng)與新能源汽車的需求有關(guān)，新能源影響下的電氣機械行業(yè)兩年復(fù)合增速亦維持在13%的年內(nèi)高位；三是受益于智能手機產(chǎn)量的高位，計算機通信電子行業(yè)增加值同比小幅上行。
10月工業(yè)增加值兩年復(fù)合增速4.8%，低于前值的5.4%，但仍為年內(nèi)僅次于9月和1-2月的高點。
10月出口同比-6.4%，略低于前值的-6.2%。出口交貨值同比-0.5%，高于前值的-3.6%；出口交貨值兩年復(fù)合增速1.0%，高于前值的0.6%。
從主要工業(yè)行業(yè)來看，10月汽車業(yè)增加值同比10.8%，是6月以來同比最高；兩年復(fù)合增速雖然沒有超出前值，但仍達14.7%。10月有色金屬冶煉行業(yè)增加值同比12.5%，同比增速和兩年復(fù)合增速均為年內(nèi)最高。10月電氣機械和器材行業(yè)增加值同比增長9.8%，低于前值的11.5%；兩年復(fù)合增速13.0%，略低于前值的13.6%，但仍屬年內(nèi)高位。10月計算機通信電子行業(yè)增加值同比4.8%，高于前值的4.5%，兩年復(fù)合增速里略低于前值但屬于年內(nèi)次高。
社零算是中規(guī)中矩，同比增速進一步上升，但如進一步考慮基數(shù)進去，兩年復(fù)合增速要低于8-9月。從分項來看，表觀同比較高且高于前值的主要是餐飲、通訊器材、汽車、金銀珠寶、家電、體育娛樂、藥品等；其中餐飲、通訊器材、汽車等大項兩年復(fù)合增速均不同程度低于前值，顯示出可選消費品的周期品特征；兩年復(fù)合增速進一步加速的主要是體育娛樂、煙酒、藥品和文化辦公用品。
10月社零同比增長7.6%，高于前值的5.5%；兩年復(fù)合增速為3.5%，低于8月的5.0%和9月的4.0%。
10月餐飲增速同比17.1%，高于前值的13.8%；兩年復(fù)合增速3.7%，低于前值的5.8%。汽車零售同比11.4%，高于前值的2.8%；兩年復(fù)合增速為7.6%，低于前值的8.4%。通訊器材同比14.6%，高于前值的0.4%；兩年復(fù)合同比為2.2%，低于前值的3.1%。
10月煙酒類零售同比15.4%，低于前值的23.1%；兩年復(fù)合7%，好于前值的6%。體育娛樂用品同比25.7%，好于前值的10.7%；兩年復(fù)合13.1%，好于前值的6.9%，為年內(nèi)新高。中西藥品同比8.2%，好于前值的4.5%；兩年復(fù)合8.5%，好于前值的6.9%。文化辦公用品同比7.7%，好于前值的-13.6%；兩年復(fù)合2.7%，好于前值的-3.1%。
10月家用電器及音響器材類零售同比9.6%，好于前值的-2.3%；兩年復(fù)合-3%，好于前值的-4.2%。家具類同比1.7%，好于前值的0.5%；兩年復(fù)合-2.5%，好于前值的-3.5%。建筑裝潢類同比-4.8%，好于前值的-8.2%；兩年復(fù)合-6.8%，好于前值的-8.2%。
固定資產(chǎn)投資單月同比和環(huán)比均低于前值。其中基建、制造業(yè)投資同比均不同程度走低；地產(chǎn)投資較前值變化不大，但絕對增速較低。固定資產(chǎn)投資增速整體偏低可能部分和地方新一輪化債以來，項目投資報批更為規(guī)范和審慎有關(guān)。
10月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比1.3%，低于前值的2.5%。環(huán)比的0.10%亦低于前值的0.17%。其中，制造業(yè)投資同比6.2%，低于前值7.9%；基建投資5.6%，低于前值的6.8%；地產(chǎn)投資-11.3%，較前值的-11.2%變化不大，但維持在低位。
地產(chǎn)10月銷售面積、投資完成額同比均較前值變化不大。今年年中以來，地方因城施策密集出臺，金融條件也有明顯松動，但銷售表現(xiàn)截至目前仍不盡如意；且值得注意的是，10月新開工、施工同比增速均有較大幅度下沉。這一點邏輯上可能會對后續(xù)投資帶來拖累。
10月地產(chǎn)投資當(dāng)月同比-11.3%，前值-11.2%；施工面積同比-24.9%，前值-7.1%；新開工面積同比-21.1%，前值-14.6%；竣工面積同比13.2%，前值25.3%；銷售面積同比-10.9%，前值-10.1%；銷售額同比-8.1%，前值-13.5%。
10月地產(chǎn)到位資金當(dāng)月同比-16.9%，前值-18%。其中，國內(nèi)貸款同比-9.8%，前值4%；自籌資金同比-17.6%
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