>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何看10月社融數(shù)據(jù)-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,鐘林楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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10月新增社融1.85萬億元，同比多增9108億元，略高于口徑WIND統(tǒng)計的市場平均預(yù)期的1.83萬億元。存量社融增速為9.3%，較上月提升0.3pct。各分項中，實體信貸同比略有改善；政府債融資同比大幅多增，是社融增速回升的主要支撐。
根據(jù)央行的初步統(tǒng)計，10月份社會融資規(guī)模增量為1.85萬億元，比上年同期多9108億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加4837億元，同比多增232億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加152億元，同比多增876億元；委托貸款減少429億元，同比多減899億元；信托貸款增加393億元，同比多增454億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2536億元，同比多減380億元；企業(yè)債券凈融資1144億元，同比少1269億元；政府債券凈融資1.56萬億元，同比多1.28萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資321億元，同比少467億元。
10月實體信貸增加4837億元，同比多增232億元，表現(xiàn)較為平淡。從票據(jù)融資量增價跌的特征來看，10月信貸需求有待繼續(xù)改善，信貸同比小幅多增應(yīng)該主要是信貸供給偏積極的結(jié)果。
2023年10月，票據(jù)融資增加3176億元，同比多增1271億元；6個月的國股行轉(zhuǎn)貼利率在9月末在1.6%附近，此后逐步下行，至10月末降至1.1%附近。
分部門看，10月居民部門短貸減少1053億元，是近十年同期最低值。這一方面可能是受季末沖量透支的影響，今年7月也出現(xiàn)過類似特征，當時居民短貸同樣曾創(chuàng)近十年同期最低；另一方面可能是因為今年銀行信貸節(jié)奏明顯前置，銀行完成全年普惠信貸投放目標的難度偏低，放緩了個人短期經(jīng)營貸的投放。從今年前三季度數(shù)據(jù)綜合來看，居民短期貸款累計增加了2.28萬億元，同比多增1.2萬億元，其中短期消費貸款同比多增9070億元，居民加杠桿消費的意愿實際在邊際好轉(zhuǎn)。10月居民部門長貸增加707億元，同比多增375億元，9-10月合并同比多增2389億元，存量房貸利率下調(diào)對緩解居民部門信貸收縮確實起到了積極作用。
今年前三季度，居民部門短期貸款累計增加2.28萬億元，同比多增9070億元；其中居民短期經(jīng)營貸款累計增加1.32萬億元，同比多增2859億元；居民短期消費貸款累計增加9590億元，同比多增9070億元。
10月企業(yè)部門短貸減少1770億元，同比大致持平。企業(yè)部門中長貸增加了3828億元，同比少增795億元，在近五年同期中屬于中等水平，考慮到前期集中發(fā)行的專項債資金集中落地+增發(fā)國債對基建的拉動，企業(yè)部門長貸后續(xù)表現(xiàn)應(yīng)該不會太差，仍能維持在中高規(guī)模。
2019-2022年10月企業(yè)中長期貸款分別增加2216億元、4113億元、2190億元與4623億元。今年10月企業(yè)中長貸增加3828億元，高于2019年和2021年，但低于2020年和2022年。2020年是經(jīng)濟復(fù)蘇，特別國債發(fā)行基建融資需求偏強；2022年是一攬子工具出臺，包括政策性開發(fā)性金融工具與設(shè)備更新制造再貸款等。
10月政府債融資增加1.56萬億元，同比多增1.28萬億元。從萬得統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，10月地方政府特殊再融資債凈融資規(guī)模達到了1.01萬億元，是政府債融資的主要貢獻項。特殊再融資債主要用于置換存量隱性債務(wù)，幫助地方政府化債，由于這一輪特殊再融資債置換有相當比例是用于置換拖欠企業(yè)賬款等未納入到社融中的債務(wù)，所以特殊再融資債的發(fā)行放量會帶來較為明顯的社融增量，這也是10月社融改善的主要原因。這一點我們在前期報告《如何看新一輪化債對貨幣環(huán)境影響》中有過詳細測算。11-12月特殊再融資債仍會繼續(xù)發(fā)行，萬億元的增發(fā)國債也可能落地，政府債融資還會繼續(xù)放量，推動社融增速繼續(xù)改善。
在前期報告《如何看新一輪化債對貨幣環(huán)境影響》中，我們指出，這一輪特殊再融資債的理論上限是2.58萬億元，2.58萬億元的特殊再融資債顯然也無法置換掉所有的存量隱債，部分省份基于降低償債壓力的原則，可能會優(yōu)先考慮置換掉高息的信貸、非標等已經(jīng)被計入社融的付息債務(wù)。但同時需注意的是，7月政治局會議明確要求解決政府拖欠企業(yè)賬款問題，9月20日國常會1審議通過《清理拖欠企業(yè)賬款專項行動方案》，要求省級政府抓緊解決政府拖欠企業(yè)賬款問題，從這一點看，特殊再融資債應(yīng)該也有不少是用于置換拖欠企業(yè)款項等未被計入社融的債務(wù)。如果以2.58萬億元的特殊再融資債的理論上限來計算，未被計入社融的債務(wù)置換比例參考2013年的30%，則本輪化債帶來的社融增量大約是7740億元。
其他項目表現(xiàn)各異，但基本在預(yù)期內(nèi)，變化幅度亦有限。10月委托貸款減少429億元，是近兩年單月最低值，未來是否會進一步減少有待觀察；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少2536億元，同比多減380億元，與季節(jié)性水平大致持平；企業(yè)債券融資增加1144億元，同比少增1269億元，部分是受到化債影響——城投債融資增量受限、存量被置換。
根據(jù)用益信托網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)2，截至2023年11月3日，10月房地產(chǎn)類信托產(chǎn)品的成立規(guī)模為6.47億元，環(huán)比增加4.12%；基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托成立規(guī)模123.79億元，環(huán)比減少25.22%；投向金融領(lǐng)域的產(chǎn)品成立規(guī)模243.69億元，環(huán)比減少3.05%；工商企業(yè)類信托成立規(guī)模32.37億元
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