>> 廣發(fā)證券-周末五分鐘全知道(11月第1期)：中美政策底共振已現(xiàn)，中資股啟航！-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 1172KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,李學偉 |
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海外政策底已現(xiàn)，中美政策底共振下中資股迎來反轉(zhuǎn)機遇！7.24政治局會議后國內(nèi)政策底逐步夯實，綜合近期美聯(lián)儲貨幣政策信號與海外資產(chǎn)表現(xiàn)，我們判斷海外政策底已出現(xiàn)，困擾市場的核心因素中美利差見拐點，意味著A股市場底的最后一環(huán)——中美“政策底”共振已經(jīng)形成！11月議息會議暫停加息，且整體表態(tài)偏鴿，海外貨幣政策轉(zhuǎn)向漸明。
（1）會議表態(tài)看，美聯(lián)儲開始強調(diào)金融環(huán)境收緊可能影響未來貨幣政策，暗含加息周期提前結(jié)束可能性增加，12月暫停加息概率在會后上升至80%；（2）Q3美國GDP經(jīng)濟主要貢獻項在于消費，當前在儲蓄消耗至低位背景下可能弱化消費韌性，加息對經(jīng)濟影響尚未完全體現(xiàn)，11.3低于預(yù)期的新增非農(nóng)就業(yè)公布后10Y美債利率快速回落，美聯(lián)儲傾向于實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”，海外政策底已經(jīng)出現(xiàn)；（3）美債供需惡化是本輪利率上行誘因之一，但11月再融資計劃對長端美債供給有所控制，顯示流動性影響已替代部分加息效果，進一步確認聯(lián)儲開啟轉(zhuǎn)向。
港股對中美利差逆轉(zhuǎn)的敏感性更高，建議重視港股“天亮了”戰(zhàn)略機遇期的極佳配置時點！我們判斷港股22.11.10開啟的牛市回調(diào)已經(jīng)結(jié)束：（1）廣發(fā)策略“否極泰來”底部框架指引港股已處于歷史底部區(qū)域！5項指標完全符合底部特征，6項指標已具備部分大底特征；（2）勝率：海外政策底已現(xiàn)，港股尤其是恒生科技對美債利率的快速波動更敏感，因此在中美政策底共振中彈性更高！
23Q3財報確認中報為本輪“盈利底”。盈利連續(xù)2個季度加速且正增的行業(yè)，集中于TMT、可選消費、部分中游順周期行業(yè)。依據(jù)自由現(xiàn)金流行業(yè)比較框架，優(yōu)先關(guān)注“出清期”的需求改善（消費電子鏈/半導體/地產(chǎn)銷售鏈等）、“回升期”的毛利率恢復(fù)（服裝/軟飲/船舶/商用車等）、“擴張期”的效率提升（航空裝備/逆變器/醫(yī)療設(shè)備等）。
迎接中美政策底共振機遇，中資股啟航，港股彈性更高！海外政策底已出現(xiàn)，中美利差收斂與外資回補契機已經(jīng)到來，A股估值溝壑收斂基本已完成，同時我們今年提出的反脆弱的應(yīng)對——新投資范式“杠鈴策略”組合的超額收益可能面臨階段性下降。行業(yè)配置：A股：1.中美政策底共振，受益估值修復(fù)：非銀金融/創(chuàng)新藥；2.三季報線索：（1）自由現(xiàn)金流充裕+出清期需求改善：消費電子及上游（被動元件/面板）、裝修建材、半導體（射頻/存儲），（2）率先開啟主動補庫+毛利改善：化纖/白電/紡服。港股：（1）中美利差收縮敏感：醫(yī)藥/汽車/港股互聯(lián)網(wǎng)；（2）資本開支和庫存低位，收入改善的出清后期品種：消費電子/半導體/地產(chǎn)銷售鏈。
風險提示：地緣沖突，疫情超預(yù)期，流動性收緊，增長不及預(yù)期等。
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