>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：10月中觀景氣度分布有哪些變化-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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在連續(xù)上行4個月之后，10月制造業(yè)PMI出現(xiàn)首次回踩。中觀景氣面呈類似調(diào)整，15個細分行業(yè)中，景氣位于擴張區(qū)間的行業(yè)個數(shù)由上個月的12個減少至10月的7個，化工、石油煉焦、有色、紡服、農(nóng)副食品景氣由擴張降至收縮區(qū)間。
10月制造業(yè)PMI49.5，低于前值的50.2。結(jié)束了此前連續(xù)4個月環(huán)比回升趨勢，景氣值重回緊縮區(qū)間。
15個細分制造業(yè)中，7個行業(yè)景氣位于50以上的擴張區(qū)間，較9月份減少了5個，7-9月分別為7個、5個和12個；化工、石油煉焦、有色、紡服、農(nóng)副食品景氣由擴張回落至緊縮區(qū)間。
繼續(xù)上行的主要是先進制造。15個細分制造業(yè)中，8個行業(yè)景氣實現(xiàn)環(huán)比改善，而其中先進制造業(yè)是其中一條線索，專用設(shè)備、汽車、醫(yī)藥、計算機通信電子、電氣機械景氣環(huán)比分別上行8.0、6.1、1.7、1.2和0.8個點；其次是金屬、非金屬，景氣環(huán)比分別上行10.4和2.3個點，與同期內(nèi)需定價商品的價格表現(xiàn)也比較一致，可能與財政擴張所帶來的預(yù)期影響有關(guān)；此外化纖橡塑景氣亦小幅上行。
15個細分制造業(yè)中，8個行業(yè)景氣環(huán)比改善，金屬制品（環(huán)比上行10.4個點，下同）、專用設(shè)備（8.0 pct）、汽車（6.1 pct）、非金屬礦制品（2.3 pct）、醫(yī)藥（1.7 pct）、化纖橡塑（1.3 pct）、計算機通信電子（1.2 pct）、電氣機械（0.8 pct）。
從景氣度看，汽車、醫(yī)藥、計算機通信電子是前三的行業(yè)。以分位值剔除行業(yè)景氣中樞差異后，專用設(shè)備、計算機通信電子、汽車景氣分位值位列前三，分位值水平在80%以上；此外、化纖橡塑、通用設(shè)備、電氣機械景氣度位于50以上的擴張區(qū)間，且分位值也在70%-80%左右。
從行業(yè)10月景氣值看，汽車、醫(yī)藥、計算機通信電子、專用設(shè)備、化纖橡塑景氣領(lǐng)先，位于55以上，其中汽車景氣位于60以上的高景氣區(qū)間；通用設(shè)備、電氣機械景氣位于50-55之間；金屬制品、紡服、農(nóng)副食品、有色冶煉、化工景氣位于45-50之間；黑色冶煉、非金屬礦制品、石油煉焦景氣位于45以下。
以歷史區(qū)間（過去4年）分位值消除不同行業(yè)景氣值中樞差異，專用設(shè)備、計算機通信電子、汽車景氣分位值領(lǐng)先，位于80%以上；通用設(shè)備、化纖橡塑、電氣機械、黑色冶煉景氣分位值位于60%-80%之間；其余行業(yè)景氣分位值位于60%以下。
從景氣趨勢看，醫(yī)藥、黑色、化纖橡塑景氣分別實現(xiàn)連續(xù)6個月、5個月和3個月運行在季節(jié)性均值（過去4年同期均值）上方；計算機、通用設(shè)備則連續(xù)2個月運行在季節(jié)性均值上方；汽車、專用設(shè)備景氣值在10月份回升至季節(jié)性均值水平以上。
以行業(yè)10月PMI與過去4年同期均值相比，黑色冶煉（高于過去4年同期均值0.8個點，下同）、化纖橡塑（6.0 pct）、計算機通信電子（4.0 pct）、汽車（2.8 pct）、通用設(shè)備（1.0 pct）、醫(yī)藥（4.6 pct）、專用設(shè)備（5.7pct）景氣值高于季節(jié)性均值水平。
醫(yī)藥、黑色冶煉、化纖橡塑分別連續(xù)6個月、5個月、3個月景氣值運行在季節(jié)性均值上方；計算機通信電子和通用設(shè)備景氣值均連續(xù)2個月運行在季節(jié)性均值上方。
調(diào)整的主要是原材料行業(yè)。7個細分制造業(yè)景氣下行，其中以石油煉焦、化工、有色、黑色等四大原材料行業(yè)為主；農(nóng)副食品和紡服景氣環(huán)比分別下行5.6和2.3個點，或與雙節(jié)提前備貨的短期透支有關(guān)；此外，通用設(shè)備景氣高位回落1.7個點。
15個細分制造業(yè)中，其余7個行業(yè)景氣環(huán)比回落，石油煉焦（環(huán)比下行11個點，下同）、化工（-10.5 pct）、有色冶煉（-9.5 pct）、農(nóng)副食品（-5.6 pct）、黑色冶煉（-3.3 pct）、紡服（-2.3 pct）、通用設(shè)備（-1.7 pct）。
這一景氣變化可能主要由價格波動誘發(fā)。10月景氣下滑顯著的原材料行業(yè)幾乎均伴隨出廠價格的顯著下跌，黑色、石油煉焦、化工、有色出廠價格環(huán)比分別下降67.8、14.8、9.0和6.2個點。在前期報告《原材料庫存調(diào)整帶來PMI短期回踩》中我們指出過這一點，美債收益率上行帶來原油等大宗商品價格調(diào)整，進而引發(fā)采購觀望和原材料庫存調(diào)整，產(chǎn)需調(diào)整幅度較大的多數(shù)是上游行業(yè)。
出廠價格環(huán)比下降5.8個點至47.7。細分行業(yè)方面，黑色冶煉（環(huán)比下行67.8個點，下同）、石油煉焦（-14.8pct）、紡服（-9.4 pct）、化工（-9.0 pct）、有色冶煉（-6.2 pct）、汽車（-5.4 pct）、計算機通信電子（-5.3 pct）、電氣機械（-1.5 pct）出廠價格環(huán)比走弱；非金屬礦制品（環(huán)比上行14.3個點，下同）、金屬制品（9.5 pct）、專用設(shè)備（8.1 pct）、醫(yī)藥（8.1 pct）、農(nóng)副食品（4.0 pct）、化纖橡塑（0.1 pct）、通用設(shè)備（0.1 pct）出廠價格上行。
原材料購進價格環(huán)比回落6.8個點至52.6。細分行業(yè)方面，黑色冶煉（環(huán)比下行13.7個點，下同）、石油煉焦（-4.8 pct）、紡服（-2.3 pct）、化工（-7.1 pct）、有色冶煉（-9.4 pct）、汽車（-2.1 pct）、計算機通信電子（-0.7pct
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