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為什么要構(gòu)建“景氣預(yù)期”框架？我們?cè)?2.7.26和22.10.20通過兩篇系列報(bào)告向投資者介紹了廣發(fā)策略“景氣預(yù)期”行業(yè)比較框架，提出：“盈利增速是有效的，但是是后驗(yàn)的！”因此我們基于“動(dòng)態(tài)”的行業(yè)景氣預(yù)期變化，構(gòu)建廣發(fā)策略“景氣預(yù)期”行業(yè)比較框架。當(dāng)“景氣預(yù)期”在上行時(shí)，不僅代表分子端在改善，更代表分母端的盈利預(yù)期的變動(dòng)，因此“景氣預(yù)期”行業(yè)比較框架具備對(duì)股價(jià)的“分子端+分母端”雙重指示作用。
　　如何通過“景氣預(yù)期”框架橫向比較行業(yè)？對(duì)不同行業(yè)進(jìn)行全面的打分：從排序得分、趨勢(shì)得分兩個(gè)維度分別反映行業(yè)景氣預(yù)期變化的顯著程度及變化趨勢(shì)，最后加總得到行業(yè)的“景氣預(yù)期”綜合得分。排序得分關(guān)注的是行業(yè)景氣預(yù)期的“動(dòng)態(tài)”邊際變化，而非靜態(tài)的絕對(duì)值，幫助我們實(shí)現(xiàn)橫向比較。趨勢(shì)得分則關(guān)注行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期趨勢(shì)：“景氣預(yù)期”的趨勢(shì)可以理解為“市場(chǎng)上所有賣方分析師（wind數(shù)據(jù)庫(kù)納入的）對(duì)于該行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期趨勢(shì)的理解”，而這也解釋了為何景氣預(yù)期可以充分解釋股價(jià)走勢(shì)：即“人們理解的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”決定了股價(jià)走勢(shì)。
　　“景氣預(yù)期”行業(yè)做多/回避組合：抓住超額收益的β，回避景氣邊際回落的行業(yè)！我們根據(jù)行業(yè)最終得分，在一級(jí)和二級(jí)行業(yè)層面，篩選出得分最高/最低的前三或前五優(yōu)勢(shì)行業(yè)，構(gòu)建做多/回避組合。①16.1.31至23.8.31，“景氣預(yù)期”行業(yè)做多四大組合年化收益率均超過11.7%，最高能達(dá)到14.5%，均超過了同期萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)的11.5%，即“景氣預(yù)期”做多行業(yè)組合僅僅利用了高景氣行業(yè)的beta，便能夠跑贏在組合中進(jìn)一步篩選了alpha的偏股混合基金指數(shù)。②我們反向操作“景氣預(yù)期”行業(yè)做多組合，獲得行業(yè)回避組合，四大組合在策略凈值、年化收益率、夏普比率與最大回撤方面均大幅落后于wind全A，同時(shí)跑贏wind全A的年度勝率均為0%！“景氣預(yù)期”框架下沉至個(gè)股：構(gòu)建3大“景氣預(yù)期”精選個(gè)股組合。自2016年至今，3大“景氣預(yù)期”精選個(gè)股組合話收益率均接近甚至超過20%，實(shí)現(xiàn)相較偏股混合基金指數(shù)至少5倍以上的夏普比率。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：疫情反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)測(cè)，海外不確定性。本策略結(jié)論不代表相關(guān)行業(yè)結(jié)論。策略回溯結(jié)果不能代表未來(lái)。