>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何看三季度工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)-231027
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2023/10/28 |
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來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，9月工業(yè)企業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.2%，較前值加快0.4個(gè)點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)；三季度當(dāng)季營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.3%，結(jié)束了此前連續(xù)兩個(gè)季度的營(yíng)收下降。從量?jī)r(jià)拆分看，9月工業(yè)增加值同比持平前值，但PPI降幅繼續(xù)收窄0.5個(gè)點(diǎn)至-2.5%，價(jià)格回升對(duì)營(yíng)收自6月底部的持續(xù)回升構(gòu)成支撐。三大類(lèi)別看，采掘和制造業(yè)營(yíng)收增速繼續(xù)改善，分別回升0.2和0.3個(gè)點(diǎn)，其中制造業(yè)營(yíng)收累計(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，公用事業(yè)則環(huán)比下降0.2個(gè)點(diǎn)。
累計(jì)增速看，1-9月?tīng)I(yíng)收同比持平，好于前值的-0.3%。
當(dāng)月增速看，9月?tīng)I(yíng)收當(dāng)月同比增長(zhǎng)1.2%1，6-8月當(dāng)月同比分別為-3.3%、-1.4%2和0.8%3。
當(dāng)季增速看，三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.3%4，上半年為同比下降0.4%，當(dāng)季營(yíng)收在連續(xù)兩個(gè)季度下降后同比轉(zhuǎn)正。
從“量、價(jià)”兩個(gè)維度拆解營(yíng)收，9月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，持平前值；PPI同比-2.5%，好于8月的-3%。
三大類(lèi)別來(lái)看，采掘、制造、公用事業(yè)營(yíng)收累計(jì)同比分別為-10.3%、0.1%、4.6%，前值分別為-10.5%、-0.2%、4.8%，采掘和制造營(yíng)收增速環(huán)比繼續(xù)改善，制造業(yè)增速轉(zhuǎn)正。
9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.9%，這一增速水平低于8月的17.2%，但主要是基數(shù)影響；對(duì)應(yīng)的兩年復(fù)合增速水平3.7%，較8月的3.2%進(jìn)一步加速。三季度當(dāng)季利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.7%，顯著好于一季度的-21.4%和二季度的-12.7%，結(jié)束了此前連續(xù)5個(gè)季度的同比收縮。
累計(jì)增速看，1-9月利潤(rùn)同比下降9%，好于前值的-11.7%。
當(dāng)月增速看，9月利潤(rùn)當(dāng)月同比增長(zhǎng)11.9%，低于前值的17.2%；1-2月利潤(rùn)累計(jì)同比-22.9%，3-8月利潤(rùn)當(dāng)月同比分別為-19.2%、-18.2%、-12.6%、-8.3%、-6.7%和17.2%。
當(dāng)月利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的兩年復(fù)合增速看，9月為3.7%；1-2月累計(jì)、3-8月的兩年復(fù)合增速分別為-10%、-4%、-13.5%、-9.6%、-3.9%、-10.1%和3.2%。
當(dāng)季增速看，一、二季度為同比分別下降21.4%、12.7%，三季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.7%，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在連續(xù)五個(gè)季度同比下降后首次由降轉(zhuǎn)增。5
利潤(rùn)增長(zhǎng)彈性顯著大于營(yíng)收，主要源于企業(yè)單位成本下降帶來(lái)的利潤(rùn)率改善。1-9月企業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)率5.62%，環(huán)比上行0.1個(gè)點(diǎn)；同比仍下降0.55個(gè)點(diǎn)，但降幅較前值的0.71個(gè)點(diǎn)顯著收窄。費(fèi)用項(xiàng)平穩(wěn)，每單位營(yíng)收中的費(fèi)用與8月基本持平；企業(yè)單位營(yíng)收的成本壓力進(jìn)一步下降，每百元營(yíng)收中成本環(huán)比下降0.1元。
利潤(rùn)率方面，1-9月?tīng)I(yíng)收利潤(rùn)率為5.62%，好于前值的5.52%；同比下降0.55個(gè)點(diǎn)，6-8月同比降幅分別為1.07、0.95和0.71個(gè)點(diǎn)。
僅就三季度而言，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為6.02%，同比提高0.41個(gè)百分點(diǎn)。
1-9月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為85.07元，低于前值的85.17元；同比增加0.3元，6-8月為同比分別增加0.81元、0.62元和0.42元。
1-9月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的費(fèi)用為8.34元，基本持平前值的8.33元；同比增加0.28元，6-8月為同比分別增加0.25元、0.3元和0.28元。
制造業(yè)單季利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.8%，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正；公用事業(yè)單季利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44.5%，增速較二季度加快10.6個(gè)點(diǎn)；采掘利潤(rùn)單季同比仍下降，但降幅較二季度收窄11.6個(gè)點(diǎn)。從單月邊際變化上，值得關(guān)注的一是上游采掘利潤(rùn)自7月低點(diǎn)后連續(xù)2個(gè)月改善，與工業(yè)品價(jià)格趨勢(shì)一致；二是公用事業(yè)利潤(rùn)自8月高點(diǎn)小幅放緩。
從三大類(lèi)別累計(jì)增速看，1-9月采礦、制造、公共事業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比分別為-19.9%、-10.1%、38.7%，前值分別為-20.5%、-13.7%、40.4%；采掘和制造利潤(rùn)分別回升0.6和3.6個(gè)點(diǎn)，公用事業(yè)利潤(rùn)增速環(huán)比下降1.7個(gè)點(diǎn)。
從三大類(lèi)別當(dāng)季增速看，“三季度采礦業(yè)利潤(rùn)降幅較二季度收窄11.6個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)利潤(rùn)由二季度同比下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)11.8%，電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)44.5%，增速較二季度加快10.6個(gè)百分點(diǎn)”。7
細(xì)分行業(yè)累計(jì)增速看，電力、中游制造繼續(xù)保持領(lǐng)先。16個(gè)行業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，比8月多1個(gè)，飲料茶酒利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；電力（累計(jì)同比50%，下同）、電氣機(jī)械（24.9%）、交運(yùn)設(shè)備（24.7%）、橡塑（14.8%）、通用設(shè)備（11%）、木材（10.5%）均是兩位數(shù)同比增長(zhǎng)；化工（-46.5%）、石油煉焦（-40.4%）、非金屬礦制品（-26.7%）、造紙（-25.4%）等行業(yè)利潤(rùn)降幅最深。
采礦業(yè)內(nèi)部，有色采選利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%，其余行業(yè)利潤(rùn)均同比下降，非金屬礦采選、油氣開(kāi)采、黑色采選、煤炭開(kāi)采利潤(rùn)分別為-6.6%、-9.4%、-18.5%、-26.5%。
制造業(yè)內(nèi)部，電氣機(jī)械（1-9月利潤(rùn)累計(jì)同比24.9%，下同）、交運(yùn)設(shè)備（24.7%）、橡塑（14.8%）、通用設(shè)備（11%）、木材加工（10.5%）、飲料茶酒（5.6%）、煙草（5.5%）、儀器儀表（5.2%）、專(zhuān)用設(shè)備（2.4%）、食品（2.2%）、皮革制鞋（1.1%）、汽車(chē)（0.1%）12個(gè)行業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中飲料茶酒利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。此外，農(nóng)副食品（-15.1%）、紡織（-10.2%）、家具（-14%）、造紙（-25.3%）、石油煉焦（-40.4%）、化工（-46.5%）、醫(yī)藥（-17.5%）、化纖（-10.8%）、非金屬礦制品（-26.7%）
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