>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：10月EPMI數(shù)據(jù)與短期宏觀面-231020
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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報告摘要：
10月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）為57.8，環(huán)比上行3.8個點，屬連續(xù)3個月環(huán)比上行，且連續(xù)第2個月位于景氣擴張區(qū)間。這一回升包含了季節(jié)性旺季因素，但環(huán)比上行幅度要快于季節(jié)性均值（過去5年同期均值）0.3個點；4-10月與5年季節(jié)性均值的差值分別為-4.0、-3.4、-1.8、-1.9、-1.8、-0.8和-0.5個點，9月和10月的好轉(zhuǎn)較為明顯。
據(jù)中采咨詢，10月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）57.8，環(huán)比回升3.8個點。
環(huán)比方面，本月環(huán)比上行幅度3.8個點，略弱于9月的5.9個點；考慮季節(jié)性特征，過去5年（2018-2022年）10月EPMI環(huán)比均為上行趨勢，環(huán)比均值為上行3.5個點，本月環(huán)比上行幅度高出季節(jié)性均值0.3個點；同時，也是連續(xù)3個月環(huán)比強于季節(jié)性均值水平。
同比方面，10月EPMI低于過去5年同期均值0.5個點，4-9月與季節(jié)性均值的差值分別為-4.0、-3.4、-1.8、-1.9、-1.8和-0.8個點，9-10月與季節(jié)性均值差呈現(xiàn)明顯收窄趨勢。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中景氣進入擴張區(qū)間的行業(yè)的個數(shù)為6個，1-3季度分別為5.7個、4.3個和2.7個，7-9月分別為1個、1個和6個。
分項指標多數(shù)呈現(xiàn)積極信號。（1）供需兩端均在好轉(zhuǎn)趨勢中，產(chǎn)品訂貨環(huán)比上行7.5個點，生產(chǎn)環(huán)比上行7.2個點；（2）出口訂貨指標環(huán)比上行7.4個點，是時隔7個月再度重回景氣擴張；（3）購進價格環(huán)比下降，而銷售價格環(huán)比上升，導(dǎo)致利潤指標顯著上行9.4個點；（4）就業(yè)指標連續(xù)2個月環(huán)比上行。負面信號主要有二，一是表征金融支持的貸款難度指標環(huán)比連續(xù)3個月上行；二是新產(chǎn)業(yè)投資相關(guān)指標走弱，研發(fā)活動和新產(chǎn)品投產(chǎn)環(huán)比分別下降5.6和0.9個點。
生產(chǎn)端，10月生產(chǎn)量指數(shù)環(huán)比上行7.2個點（前值為環(huán)比上行8.9個點，下同），采購量指標環(huán)比上行6.7個點（+8.8），自有庫存環(huán)比上行1.6個點（+1.4）。
需求端，10月產(chǎn)品訂貨指數(shù)環(huán)比上行7.5個點（+8.6），出口訂貨環(huán)比上行7.4個點（+0.9）。
經(jīng)營指標方面，10月應(yīng)收賬款環(huán)比上行3.0個點（+2.3），經(jīng)營預(yù)期環(huán)比下降0.4個點（+4.0），配送指標環(huán)比上行5.5個點（-1.9）。
價格端，10月購進價格環(huán)比下降1.9個點（+3.2），銷售價格環(huán)比上行2.2個點（-0.1），利潤指標環(huán)比上行9.4個點（+5.4）。
10月貸款難度環(huán)比上行2.3個點（+4.7），研發(fā)活動指標環(huán)比下降5.6個點（+1.4），新產(chǎn)品投產(chǎn)環(huán)比下行0.9個點（+4.0），就業(yè)指標環(huán)比上升2.2個點（+3.2）。
由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以制造業(yè)為主，EPMI和制造業(yè)PMI在歷史數(shù)據(jù)上具有較強的相關(guān)性。10月EPMI繼續(xù)超季節(jié)性改善，再結(jié)合10月前兩旬高頻數(shù)據(jù)，如電力耗煤、整車貨運流量指數(shù)、主要工業(yè)行業(yè)開工率繼續(xù)向好，10月制造業(yè)PMI有望繼續(xù)回升。
從10月前兩周高頻數(shù)據(jù)看，耗煤和發(fā)電、工業(yè)開工率、貨運流量、零售業(yè)指數(shù)等指標向好，30城地產(chǎn)銷售表現(xiàn)一般，石油瀝青開工率有所回落。（詳見《10月經(jīng)濟初窺》）
從景氣水平看，細分行業(yè)中新能源和新能源汽車領(lǐng)先，其次是生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)、高端裝備制造；從環(huán)比看，7大產(chǎn)業(yè)中除了新材料行業(yè)景氣環(huán)比小幅下行以外，其余均環(huán)比改善，高端裝備、新能源汽車最顯著，環(huán)比上行超過5個點。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，新能源產(chǎn)業(yè)景氣連續(xù)2個月保持領(lǐng)先，繼續(xù)上行至65以上；新能源汽車產(chǎn)業(yè)次之，景氣上行至60-65的高景氣區(qū)間；生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)、高端裝備制造景氣位于55-60之間；節(jié)能環(huán)保景氣略高于50的榮枯線；新材料景氣最低，位于50以下的緊縮區(qū)間。
環(huán)比方面，6個細分行業(yè)景氣環(huán)比改善，高端裝備制造、新能源汽車、新能源、新一代信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保環(huán)比分別上行12.8、7.0、3.8、3.1、2.3和1.1個點，新材料景氣環(huán)比下行1.8個點。
與季節(jié)性均值（2018-2022年10月均）相比，新能源、新一代信息技術(shù)景氣分別高于季節(jié)性均值3.6和3.1個點；生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保分別低于季節(jié)性均值0.7、1.5、1.5和1.9個點；新材料低于季節(jié)性均值4.9個點。
近期股票市場調(diào)整較為集中，我們理解和幾個因素有關(guān)：一是10年期美債收益率走高，截至10月19日，10年美債收益率月均值為4.75%，顯著高于9月均值的4.38%；10月19日單日更是達到5.0%左右，全球主要權(quán)益市場普遍調(diào)整；二是短期資金面略偏緊，同業(yè)存單利率上行；三是全球地緣政治風(fēng)險加大，外部不確定性有所上升。上述因素均會對短期權(quán)益定價產(chǎn)生約束。從純粹的經(jīng)濟基本面來看，目前實際上處于觸底后連續(xù)好轉(zhuǎn)的過程中。10月18日發(fā)布的三季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期；9月單月經(jīng)濟指標多數(shù)上行；PPI也已從低點的同比-5.4%快速收窄至9月的-2.5%；高頻數(shù)據(jù)和EPMI數(shù)據(jù)顯示10月數(shù)據(jù)繼續(xù)上行。分母端的擾動和經(jīng)驗規(guī)律應(yīng)重視，但同樣，來自分子端的邊際變化和積極趨勢亦不應(yīng)被忽視。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；國內(nèi)通脹下行或在低位運行時間超預(yù)期；在通脹壓力下海外流動性收緊超預(yù)期；季節(jié)性調(diào)整等因素導(dǎo)致EPMI可能與制
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