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引言：我們6.3發(fā)布23年中期策略展望《新投資范式：擁抱確定性！》提出全球新一輪投資范式尚在初期。全球decoupling+國(guó)內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表再平衡驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)呈“杠鈴策略”——兩端資產(chǎn)占優(yōu)，即永續(xù)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)“高股息高現(xiàn)金流的紅利資產(chǎn)”。遠(yuǎn)景成長(zhǎng)性資產(chǎn)如“數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+”?！案茆彶呗浴笔沁\(yùn)用大部分極穩(wěn)健資產(chǎn)構(gòu)筑安全邊際，用少部分高收益高風(fēng)險(xiǎn)高波動(dòng)資產(chǎn)博取彈性。本篇聚焦探討作為杠鈴策略的另一端，微盤(pán)風(fēng)格輪動(dòng)內(nèi)在機(jī)理，初本步探索微盤(pán)股投資奧義（風(fēng)格反轉(zhuǎn)/高頻交易/指數(shù)投資/主題投資/專(zhuān)精特新/減持受限）。
　　微盤(pán)股強(qiáng)勢(shì)的內(nèi)在機(jī)理核心是風(fēng)格輪動(dòng)周期。本輪：（1）β驅(qū)動(dòng)力：一是微盤(pán)股具有逆周期投資屬性（近三輪經(jīng)濟(jì)下行周期中具有相對(duì)收益支撐力）；二是產(chǎn)業(yè)層面上乘勢(shì)AI主題投資浪潮（2023年初AIGC指數(shù)中微盤(pán)股占比高，且其上半年漲幅相對(duì)高）。（2）α驅(qū)動(dòng)力：一是相對(duì)大盤(pán)股性?xún)r(jià)比高（相對(duì)估值空間廣/相對(duì)業(yè)績(jī)彈性高）；二是外資占比低（美債利率高位影響相對(duì)低）；三是當(dāng)前資金供需預(yù)期占優(yōu)（公募持倉(cāng)相對(duì)低且邊際上升/受益IPO放緩、減持新規(guī)）。
　　微盤(pán)股投資奧義六式：（1）第一式：風(fēng)格反轉(zhuǎn)，關(guān)注風(fēng)格輪動(dòng)信號(hào)。一是重點(diǎn)關(guān)注“弱經(jīng)濟(jì)寬貨幣”信號(hào)（可觀(guān)測(cè)剩余流動(dòng)性上行/PPI同比下行/社融同比下行/信用利差收窄區(qū)間），二是輔助關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新升級(jí)信號(hào)（可觀(guān)測(cè)產(chǎn)業(yè)政策支持方向/“專(zhuān)精特新”扶持力度）。（2）第二式：高頻交易，關(guān)注高換手率標(biāo)的（主要規(guī)模指數(shù)中微盤(pán)股換手率相對(duì)高，復(fù)盤(pán)本輪微盤(pán)行情，換手率與收益率呈明顯正相關(guān)）。（3）第三式：指數(shù)投資，關(guān)注中證2000指數(shù)（行業(yè)分散，受賽道景氣度波動(dòng)影響??；對(duì)微盤(pán)股覆蓋度更高/風(fēng)險(xiǎn)收益比更優(yōu)/資本開(kāi)支、研發(fā)投入強(qiáng)度更高/資金供需占優(yōu)）。（4）第四式：主題投資，關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)主題催化（微盤(pán)股中籌碼相對(duì)分散，更易受主題行情下邊際增量資金影響）。（5）第五式：專(zhuān)精特新，關(guān)注“專(zhuān)精特新”企業(yè)標(biāo)簽。微盤(pán)股中“專(zhuān)精特新”企業(yè)相對(duì)多，且“專(zhuān)精特新”微盤(pán)股長(zhǎng)期投資性?xún)r(jià)比和超額收益更為顯著（根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在2013年底2023年9月底區(qū)間內(nèi)，中證2000中“專(zhuān)精特新”企業(yè)累計(jì)收益率為111%、非“專(zhuān)精特新”企業(yè)為35%、滬深300指數(shù)為58%）。（6）第六式：減持受限，可優(yōu)先關(guān)注微盤(pán)股中減持受限標(biāo)的。減持新規(guī)下，該類(lèi)標(biāo)的定價(jià)更加趨于合理、波動(dòng)相對(duì)減弱、風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)可能不及預(yù)期；全球通脹高位流動(dòng)性可能邊際收緊；中美貿(mào)易/金融領(lǐng)域的關(guān)系仍有不確定性。