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報(bào)告摘要：
　　歷史上匯金增持后“市場(chǎng)底”形成經(jīng)驗(yàn)：1.足夠便宜；2.弱市核心邏輯被扭轉(zhuǎn)。歷史來看，匯金增持有助于“市場(chǎng)底”形成：匯金增持后短期市場(chǎng)底部約1個(gè)月便到達(dá)；匯金增持時(shí)點(diǎn)萬得全AERP中位數(shù)為81%，基本處于較為便宜的位置。其次，匯金增持信號(hào)往往提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，“市場(chǎng)底”真正觸發(fā)往往還需要前期弱市的核心邏輯被扭轉(zhuǎn)（如08年9月匯金增持工、中、建后，08年11月“四萬億”市場(chǎng)底出現(xiàn)）。
　　“中美政策底”共振是確認(rèn)“市場(chǎng)底”的最后一環(huán)。①?gòu)氖袌?chǎng)賠率和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，截止23.10.11,萬得全A的ERP處于歷史79%分位數(shù)，比較便宜；本輪強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌的幅度和時(shí)間已符合歷史規(guī)律。②國(guó)內(nèi)政策底已確立，海外政策底是確認(rèn)“市場(chǎng)底”的最后一環(huán)。自7.24政治局會(huì)議“國(guó)內(nèi)政策底”確立后，當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策底進(jìn)一步夯實(shí)，盈利周期見底。近期美債利率急速?zèng)_高后美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)繼續(xù)加息的姿態(tài)出現(xiàn)分歧，根據(jù)CME觀察，當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本次加息周期已經(jīng)結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)最早將在明年6月首次降息；我們?cè)?2.12.27報(bào)告中指出，美債利率一般于美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息前2個(gè)月至2周觸頂，隨后開始趨勢(shì)性回落。如果出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿派海外政策底共振，那么困擾市場(chǎng)的中美利差擴(kuò)大就會(huì)得到修正，市場(chǎng)將從存量博弈變?yōu)樵隽抠Y金——確認(rèn)“市場(chǎng)底”。
　　匯金增持后，“反轉(zhuǎn)策略”有效性將加強(qiáng)。歷史來看，匯金增持之后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提振，結(jié)構(gòu)上來看，匯金增持之前漲幅落后的行業(yè)，其中諸多行業(yè)于匯金增持之后三個(gè)月可實(shí)現(xiàn)明顯的跑贏：例如第一輪的地產(chǎn)/通信、第二輪的社服/煤炭、第三輪的非銀/地產(chǎn)、第四輪的地產(chǎn)/汽車、第五輪的美容護(hù)理/交運(yùn)、第六輪的非銀/計(jì)算機(jī)/環(huán)保。因子方面，大市值及低PB品種經(jīng)驗(yàn)上占優(yōu)。
　　中美“政策底”共振仍在醞釀，結(jié)構(gòu)上關(guān)注反轉(zhuǎn)策略，短期困境反轉(zhuǎn)，中期杠鈴策略。行業(yè)配置：（1）前期跑輸、“困境反轉(zhuǎn)”品種（汽車、創(chuàng)新藥、船舶、家具、半導(dǎo)體）；（2）科技奇點(diǎn)確定性——數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：服務(wù)器、光模塊、游戲；（3）永續(xù)經(jīng)營(yíng)確定性——“中特估-央國(guó)企重估”，高股息率&高自由現(xiàn)金流：煤炭、石油石化、電力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策力度不達(dá)預(yù)期、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性超預(yù)期收緊、美國(guó)通脹超預(yù)期、美債利率上行超預(yù)期、全球地緣事件發(fā)展超預(yù)期。