>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：9月非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)偏強(qiáng)-231007
| 上傳日期： |
2023/10/7 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭磊 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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根據(jù)美國勞工部10月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國2023年9月新增非農(nóng)33.6萬人，高于市場預(yù)期1的17萬人以及前值22.7萬人，呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性。9月新增非農(nóng)主要貢獻(xiàn)項(xiàng)依舊在供需缺口較大的服務(wù)業(yè)，包括醫(yī)療保健和社會(huì)救助、休閑和酒店業(yè)等;但值得注意的是，制造業(yè)新增就業(yè)持續(xù)為正，這與10月2日公布的S&PGlobal制造業(yè)PMI超預(yù)期回升至49.8、ISM制造業(yè)PMI超預(yù)期回升至49可以相互印證，反映加息對(duì)利率敏感型行業(yè)的作用已有所鈍化。此外，7月和8月新增非農(nóng)共上修11.9萬人。在前期報(bào)告中我們曾指出，美國制造業(yè)周期實(shí)際上已經(jīng)調(diào)整了1年半左右的時(shí)間，前期可能已至經(jīng)驗(yàn)底部區(qū)域。由于財(cái)政擴(kuò)張平滑了下行斜率，這一點(diǎn)是很容易被忽視的。
2023年9月新增非農(nóng)33.6萬人，高于市場預(yù)期的17萬人以及前值22.7萬人，且較前3個(gè)月月均新增的18.9萬人顯著回升。2023年7月數(shù)據(jù)由增15.7萬人上修至23.6萬人，2023年8月數(shù)據(jù)由增18.7萬人上修至22.7萬人，7月和8月總共上修11.9萬人。
9月新增非農(nóng)中，服務(wù)生產(chǎn)新增23.4萬人，前值增13萬人；商品生產(chǎn)新增2.9萬人，前值增4.7萬人。其中，醫(yī)療保健和社會(huì)救助、休閑和酒店業(yè)、政府、建筑業(yè)、制造業(yè)分別新增6.6萬人（前3月平均月增9.4萬人）、9.6萬人（前3月平均月增3.6萬人）、7.3萬人（前3月平均月增5.3萬人）、1.1萬人（前3月平均月增2.6萬人）、1.7萬人（前3月平均月增0.4萬人）。其中，醫(yī)療保健整體就業(yè)人數(shù)仍未回到疫情前水平。現(xiàn)階段，我們預(yù)計(jì)醫(yī)療保健行業(yè)就業(yè)供需缺口為110.6萬人，為歷史新高：向前看，隨著美國人口老齡化的推進(jìn)，預(yù)計(jì)醫(yī)療保健就業(yè)的需求將維持較強(qiáng)增長；休閑和酒店業(yè)供需缺口大約為405萬人，較高點(diǎn)有所回落但彌合節(jié)奏緩慢，服務(wù)業(yè)消費(fèi)偏強(qiáng)是主要背景。從就業(yè)廣度來看，9月新增就業(yè)廣度較上月小幅上升，9月有64.2%的行業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長（8月為62.2%）。
此外，制造業(yè)新增就業(yè)持續(xù)為正，10/2日公布的S&PGlobal制造業(yè)PMI超預(yù)期回升至49.8、ISM制造業(yè)PMI超預(yù)期回升至49可以相互印證，均反映加息對(duì)利率敏感型行業(yè)的作用有所鈍化。建筑新增就業(yè)亦連續(xù)第六個(gè)月為正，向前看，新房景氣度以及美國高端制造業(yè)建筑投資偏強(qiáng)可能持續(xù)帶動(dòng)建筑業(yè)就業(yè)回暖，參見7月4日外發(fā)報(bào)告《挑戰(zhàn)軟著陸：2023年中期海外環(huán)境展望》。
負(fù)面線索來看，9月臨時(shí)工就業(yè)小幅下滑，減0.4萬人（前3月平均月減2.2萬人）。歷史來看，臨時(shí)工就業(yè)人數(shù)下行對(duì)經(jīng)濟(jì)有領(lǐng)先意義，即經(jīng)濟(jì)走弱前夕，裁員一般從臨時(shí)工開始，但我們傾向于認(rèn)為，現(xiàn)階段臨時(shí)工就業(yè)人數(shù)回落屬于常態(tài)化的過程，并不是經(jīng)濟(jì)衰退的前兆。一方面，現(xiàn)階段臨時(shí)工總體工作人數(shù)為294萬人，仍然高于疫情前水平，另一方面，近幾個(gè)月臨時(shí)工人數(shù)減少斜率明顯放緩。
在前期報(bào)告《從與2016年的比較看當(dāng)前宏觀面位置》中，我們指出：2020年全球疫情暴發(fā)，經(jīng)濟(jì)受到外生沖擊。歐美財(cái)政救助疊加貨幣擴(kuò)張，帶來PMI一輪回升，至2021年初觸頂，然后隨著去庫存周期和貨幣政策收緊逐步回落。美國制造業(yè)PMI、歐元區(qū)制造業(yè)PMI高點(diǎn)分別為64.7、63.4，至2023年7月則分別回落至46.4、42.7。本輪是全球疫情帶來海外財(cái)政貨幣擴(kuò)張，財(cái)政貨幣政策退出帶來歐美PMI下行，大約1年半左右時(shí)間，至2023年年中至經(jīng)驗(yàn)低位區(qū)域。
同期公布的9月住戶調(diào)查數(shù)據(jù)（household survey）大體保持穩(wěn)定。失業(yè)率（U3）持平于前值的3.8%，略高于市場預(yù)期2的3.7%，其中，就業(yè)人數(shù)上升8.6萬人，總體勞動(dòng)力人數(shù)上升9萬人；由于因經(jīng)濟(jì)原因而選擇兼職的人數(shù)回落15.6萬人，U6失業(yè)率下行0.1個(gè)百分點(diǎn)至7%。從失業(yè)原因看，被動(dòng)失業(yè)人數(shù)（job losers）下降5.6萬人，主動(dòng)失業(yè)人數(shù)（job leavers）下降0.4萬人，主動(dòng)和被動(dòng)失業(yè)人數(shù)比率從8月低點(diǎn)27%回升至28%。
9月失業(yè)率保持在3.8%，市場預(yù)期3.7%。其中，就業(yè)人口上升8.6萬人，總體勞動(dòng)力人口上升9萬人。勞動(dòng)參與率保持在62.8%，各年齡段勞動(dòng)參與率均與上月持平。
從失業(yè)原因來看，被動(dòng)失業(yè)人數(shù)（job losers）下降5.6萬人，主動(dòng)失業(yè)人數(shù)（job leavers）下降0.4萬人，主動(dòng)和被動(dòng)失業(yè)人數(shù)比率從8月低點(diǎn)27%回升至28%，指向就業(yè)市場保持韌性。
U6失業(yè)率下行0.1個(gè)百分點(diǎn)至7%，由于因經(jīng)濟(jì)原因而選擇兼職的人數(shù)回落15.6萬人。U6失業(yè)率的計(jì)算方式為U6=（失業(yè)總?cè)藬?shù)+因經(jīng)濟(jì)原因而選擇兼職人數(shù)+邊際勞動(dòng)力人口3）/（勞動(dòng)力總?cè)藬?shù)+邊際勞動(dòng)力人口）。9月因經(jīng)濟(jì)原因而選擇兼職人數(shù)回落15.6萬人，邊際勞動(dòng)力人口回落4.8萬人。
9月勞動(dòng)參與率超預(yù)期上行至62.8%，預(yù)期62.6%。其中，16-24歲、25-54歲、55歲+人群勞動(dòng)參與率分別保持在56.1%、83.5%、38.8%。
美國薪資同比增速有所放緩，顯示就業(yè)市場和工資通脹在繼續(xù)松動(dòng)。9月時(shí)薪環(huán)比增0.2%，持平于前值的0.2%，略低于市場預(yù)期的0.3%；非農(nóng)時(shí)薪同比增4.2%，略低于前值和市場預(yù)期的4.3%；趨勢來看，3個(gè)月滾動(dòng)時(shí)薪年化增速從4.4%回落至3.4%，與上半年年化增速持平。9月平均周度工作時(shí)長保持在34.4小時(shí)，近6個(gè)月以來，周度工作時(shí)長徘
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