>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：9月EPMI上行斜率加大-230920
| 上傳日期： |
2023/9/20 |
大?。?/td>
| 814KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
郭磊,王丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
9月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）54，環(huán)比上行5.9個(gè)點(diǎn)，時(shí)隔2個(gè)月重回景氣擴(kuò)張區(qū)間。這一改善包含9月作為工業(yè)旺季的季節(jié)性因素；同時(shí)，環(huán)比上升幅度高于過去5年環(huán)比均值1.0個(gè)點(diǎn)，顯示了經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有趨勢(shì)性修復(fù)特征，前期持續(xù)出臺(tái)的政策初顯效果。景氣度尚未恢復(fù)至同期均值水平，但差距進(jìn)一步縮小，4-9月與5年季節(jié)性均值的差值分別為-4.0、-3.4、-1.8、-1.9、-1.8、-0.8個(gè)點(diǎn)。中觀景氣面亦有擴(kuò)張，7大細(xì)分新興產(chǎn)業(yè)中，位于景氣擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個(gè)數(shù)由7-8月的1個(gè)上升至9月的6個(gè)。
據(jù)中采咨詢，9月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）54，較前值環(huán)比顯著回升5.9個(gè)點(diǎn)。
環(huán)比方面，過去5年（2018-2022年）9月EPMI環(huán)比以上行為主，環(huán)比均值為上行4.9個(gè)點(diǎn)，本月環(huán)比上行幅度高于季節(jié)性均值1.0個(gè)點(diǎn)。
同比方面，9月EPMI低于過去5年同期均值0.8個(gè)點(diǎn)，4-8月與季節(jié)性均值的差分別為-4.0、-3.4、-1.8、-1.9和-1.8個(gè)點(diǎn)，即在經(jīng)歷了6-8月連續(xù)3個(gè)月與季節(jié)性均值差徘徊在1.8-1.9個(gè)點(diǎn)之后，9月與季節(jié)性均值差明顯收窄。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中位于景氣擴(kuò)張行業(yè)的個(gè)數(shù)為6個(gè)，1-2季度分別為5.7個(gè)和4.3個(gè)，4-8月分別為5個(gè)、4個(gè)、4個(gè)、1個(gè)和1個(gè)，中觀景氣面也自7-8月低位震蕩后明顯改善。
從主要細(xì)分指標(biāo)看，（1）產(chǎn)需兩端均有改善，內(nèi)需改善幅度要大于外需；（2）購進(jìn)價(jià)格上行3.2個(gè)點(diǎn)，且已是連續(xù)4個(gè)月環(huán)比上升，而銷售價(jià)格小幅下降；（3）按說成本上升會(huì)擠壓利潤空間，但利潤指標(biāo)環(huán)比上行5.4個(gè)點(diǎn)，我們理解一則利潤有滯后性；二則量的改善幅度較顯著，支撐了利潤；（4）貸款難度環(huán)比上行4.7個(gè)點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月環(huán)比上升，或與穩(wěn)增長背景下傳統(tǒng)部門融資需求的邊際上升有關(guān)；（5）研發(fā)活動(dòng)、新產(chǎn)品投產(chǎn)、就業(yè)指標(biāo)環(huán)比均結(jié)束下降，表明新興產(chǎn)業(yè)投資預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。
生產(chǎn)端，9月生產(chǎn)量指數(shù)環(huán)比上行8.9個(gè)點(diǎn)（前值為環(huán)比上行1.3個(gè)點(diǎn)，下同），采購量指標(biāo)環(huán)比上行8.8個(gè)點(diǎn)（+1.6），自有庫存環(huán)比上行1.4個(gè)點(diǎn)（+3.6）。
需求端，9月產(chǎn)品訂貨指數(shù)環(huán)比上行8.6個(gè)點(diǎn)（+2.5），出口訂貨環(huán)比上行0.9個(gè)點(diǎn)（+3.5）。
經(jīng)營指標(biāo)方面，9月應(yīng)收賬款環(huán)比上行2.3個(gè)點(diǎn)（+2.0），經(jīng)營預(yù)期環(huán)比上行4.0個(gè)點(diǎn)（+4.5），配送指標(biāo)環(huán)比下降1.9個(gè)點(diǎn)（+1.2）。
價(jià)格端，9月購進(jìn)價(jià)格環(huán)比上行3.2個(gè)點(diǎn)（+3.3），銷售價(jià)格環(huán)比下降0.1個(gè)點(diǎn)（+1.1），利潤指標(biāo)環(huán)比上行5.4個(gè)點(diǎn)（-0.8）。
9月貸款難度環(huán)比上行4.7個(gè)點(diǎn)（+1.3），研發(fā)活動(dòng)指標(biāo)環(huán)比上行1.4個(gè)點(diǎn)（-0.8），新產(chǎn)品投產(chǎn)環(huán)比上行4.0個(gè)點(diǎn)（-2.7），就業(yè)指標(biāo)環(huán)比上升3.2個(gè)點(diǎn)（-0.9）。
EPMI的意義之一是它是每個(gè)月公布比較早的經(jīng)濟(jì)樣本，它所呈現(xiàn)出的變化方向具有指向意義。實(shí)際上，高頻數(shù)據(jù)顯示傳統(tǒng)制造業(yè)上中旬開工率亦有回升特征，整車物流貨運(yùn)流量指數(shù)前16日均值較8月回升3.2%。新興和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)共同驅(qū)動(dòng)下，我們判斷9月制造業(yè)PMI大概率維持上行趨勢(shì)，且環(huán)比改善斜率有望加大。
9月以來高頻數(shù)據(jù)亮點(diǎn)是開工率、貨運(yùn)流量等生產(chǎn)和流通端指標(biāo)；水泥瀝青等數(shù)據(jù)顯示基建開工有所上行；從可比市場(chǎng)的上旬出口看，外需可能也處于繼續(xù)修復(fù)窗口；汽車批發(fā)零售情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)；只有地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)尚未有顯性化的變化。（詳見《9月經(jīng)濟(jì)初窺》）
細(xì)分產(chǎn)業(yè)維度下，新能源、生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)景氣領(lǐng)先。（1）從環(huán)比幅度看，新能源、新一代信息技術(shù)、新能源汽車上行幅度最顯著，超過5個(gè)點(diǎn)；（2）從景氣水平看，新能源景氣領(lǐng)先，位于60以上的超高景氣區(qū)間，生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)、新能源汽車緊隨其后，位于55以上；（3）從與過去五年的平均景氣水平比較來看，新能源、生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)高于均值，新材料、高端裝備、新能源汽車等低于均值。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，新能源產(chǎn)業(yè)景氣領(lǐng)先，位于60以上；生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)、新能源汽車景氣位于55-60之間；新材料和節(jié)能環(huán)保景氣位于50-55之間；高端裝備制造景氣最低，位于50以下的緊縮區(qū)間。
環(huán)比方面，7個(gè)細(xì)分行業(yè)景氣環(huán)比均有不同程度改善，新能源、新一代信息技術(shù)、新能源汽車景氣環(huán)比分別上行17.5、7.9和6.0個(gè)點(diǎn)；新材料、生物產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造景氣環(huán)比分別上行4.1、1.8、1.4和0.5個(gè)點(diǎn)。
與季節(jié)性均值（2018-2022年9月均）相比，新能源、生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)景氣分別高于季節(jié)性均值4.9、4.7和2.0個(gè)點(diǎn)；新能源汽車、節(jié)能環(huán)保分別低于季節(jié)性均值1.9和1.7個(gè)點(diǎn)；新材料、高端裝備制造低于季節(jié)性均值3.1和12.7個(gè)點(diǎn)。
截至9月20日，上證科創(chuàng)50成分指數(shù)較上個(gè)月最后一個(gè)交易日下跌8.1%，跌幅大于同期萬得全A指數(shù)的1.7%；在經(jīng)歷了6-7月跑輸全A、8月跑贏全A后，9月前兩旬成長類資產(chǎn)再次下跌。9月EPMI的顯著回升顯示基本面是走向積極的；而成長類資產(chǎn)跑輸可能主要與同期全球流動(dòng)性的擾動(dòng)有關(guān)。截至9月19日，9月10年美債收益率平均水平為4.3%，較7月的3.9%和8月的4.2%繼續(xù)上升；美元指數(shù)均值為104.8，亦較7月的101.4、1
|
|
