>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：8月財(cái)政數(shù)據(jù)簡(jiǎn)評(píng)-230915
| 上傳日期： |
2023/9/16 |
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來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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報(bào)告摘要：
8月財(cái)政收入同比-4.6%，較7月降低了6.5個(gè)百分點(diǎn)?？鄢舻滞硕愐蛩睾?，可比口徑下8月財(cái)政收入同比-7.8%，較前值的-4.8%降低了3個(gè)百分點(diǎn)。這一則與去年同期非稅收入的高增帶來的基數(shù)影響有關(guān)；二則與7月經(jīng)濟(jì)處于階段性低位有關(guān)。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)較為明顯，估計(jì)會(huì)滯后帶來9月財(cái)政收入的改善。
自然口徑下，8月一般公共預(yù)算收入同比-4.6%（前值1.9%）。但這并不意味著財(cái)政收入由正轉(zhuǎn)負(fù)，而是去年1-8月留抵退稅政策帶來的高基數(shù)因素。
扣除留抵退稅因素后，8月一般公共預(yù)算收入同比在可比口徑下錄得-7.8%（前值-4.8%），下降3個(gè)百分點(diǎn)。
這一降幅，一方面來自非稅收入的進(jìn)一步下行，8月非稅收入同比-15%，已是今年第5個(gè)月落入負(fù)增區(qū)間；由于去年非稅收入全年高增主要來自原油價(jià)格上漲帶動(dòng)石油特別收益金專項(xiàng)收入增加、按規(guī)定恢復(fù)征收的銀行保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管費(fèi)收入入庫、地方多渠道盤活閑置資產(chǎn)、礦產(chǎn)資源有關(guān)收入增加等，本身難以持續(xù)。另一方面同時(shí)來自稅收收入的下滑，自然口徑下8月稅收收入同比-2.2%（前值4.5%），可比口徑下8月稅收收入同比-6.2%（前值-3.3%），主要來自7月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏弱的影響。
分稅種看，8月四大稅種除個(gè)人所得稅外，同比增速均較前期有所回落，國(guó)內(nèi)增值稅下降10.2個(gè)百分點(diǎn)（可比口徑）、企業(yè)所得稅下降0.8個(gè)百分點(diǎn)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅下降10.3個(gè)百分點(diǎn)，這與7月經(jīng)濟(jì)特征也比較匹配，企業(yè)部門情況要稍好于居民部門。8月進(jìn)出口相關(guān)稅表現(xiàn)偏弱，是近月出口負(fù)增長(zhǎng)的映射。車市景氣修復(fù)的背景下，車輛購(gòu)置稅同比22.6%，是增速相對(duì)偏高的領(lǐng)域。
8月國(guó)內(nèi)增值稅自然口徑下同比1.8%（前值34.4%），可比口徑下同比-7.3%（前值2.9%）；企業(yè)所得稅同比16.8%（前值-16.0%）；國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比4.2%（前值14.5%），均與7月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表現(xiàn)偏弱有關(guān)。其中7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)邊際小幅改善，可能是企業(yè)所得稅降幅偏小的原因之一。
四大主要稅種中回升的是個(gè)人所得稅，8月同比3.8%（前值-0.8%），但縱觀全年這一增速表現(xiàn)較為中性，4-6月個(gè)人所得稅同比增速均值5.2%。
8月其他稅種也很好地反映了同期的經(jīng)濟(jì)狀況。
首先進(jìn)出口相關(guān)稅中，出口企業(yè)退稅同比-15.9%（前值4.1%），反映7月出口表現(xiàn)偏弱，盡管這與基數(shù)抬升有部分關(guān)聯(lián)，但去年8月出口企業(yè)退稅同比3.8%也并不算太高。這與7月出口表現(xiàn)中性偏弱有關(guān)。進(jìn)口貨物增值稅和消費(fèi)稅同比-3.9%（前值-4.8%），關(guān)稅同比-9.6%（前值-10.6%），二者降幅略有收窄，但依然處于低增水平，反映同期進(jìn)口和內(nèi)需情況。往后看，8月進(jìn)出口貿(mào)易均現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)跡象，相關(guān)稅收收入表現(xiàn)大概率也將映射這一特征。
此外，8月地產(chǎn)與土地相關(guān)稅收合并后的同比增速有所回升，8月5.6%（前值4.0%），但基本來自基數(shù)的下降，這一點(diǎn)與7月地產(chǎn)土地稅收收入回升的原因一致。8月車輛購(gòu)置稅同比22.6%（前值25.0%），相對(duì)增速偏高。
支出方面，8月財(cái)政支出同比增速較7月回升8個(gè)點(diǎn)至7.2%，結(jié)束了6-7月連續(xù)兩個(gè)月的負(fù)增，其中社保就業(yè)單一分項(xiàng)便拉高了2.2個(gè)百分點(diǎn)；教育、環(huán)保、衛(wèi)生健康等分項(xiàng)也表現(xiàn)偏強(qiáng)，合計(jì)拉高財(cái)政支出增幅1.3個(gè)百分點(diǎn)。上述項(xiàng)目的特征顯示民生兜底保障是下半年的財(cái)政重點(diǎn)之一?；ㄈ?xiàng)增速略有回升，或與8月新增專項(xiàng)債加快發(fā)行進(jìn)度有關(guān)。
8月一般公共預(yù)算支出同比轉(zhuǎn)負(fù)為正錄得7.2%，較前值的-0.8%明顯回升。支出占比7.2%，也為近年同期的較快水平，為今年以來支出表現(xiàn)相對(duì)較好的一個(gè)月份。
拆分結(jié)構(gòu)來看，8月支出增速的回升主要來自社保就業(yè)這一分項(xiàng)的帶動(dòng)，8月社保就業(yè)支出同比在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)之上，依然錄得15.7%這一較高增速，拉高了全國(guó)財(cái)政支出增幅2.2個(gè)百分點(diǎn)，為貢獻(xiàn)度之最。
除社保就業(yè)外，其它部分民生類支出也表現(xiàn)良好，教育同比3.4%（高基數(shù)因素，拉高增幅0.5個(gè)百分點(diǎn)）、環(huán)境保護(hù)同比20.8%（低基數(shù)因素，拉高增幅0.4個(gè)百分點(diǎn)）、衛(wèi)生健康同比5.3%（拉高增幅0.4個(gè)百分點(diǎn)）。
8月基建相關(guān)支出表現(xiàn)也較強(qiáng)，一部分來自低基數(shù)因素導(dǎo)致的增速抬升，同時(shí)剔除基數(shù)因素后表現(xiàn)也較前期有所好轉(zhuǎn)。其中，交通運(yùn)輸同比6.8%（低基數(shù)因素，拉高增幅0.3個(gè)百分點(diǎn)）、農(nóng)林水事務(wù)同比4.8%（低基數(shù)因素，拉高增幅0.5個(gè)百分點(diǎn)）、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)同比7.9%（低基數(shù)因素，拉高增幅0.5個(gè)百分點(diǎn)）。
盡管短期看7-8月基建增速表現(xiàn)并不算特別強(qiáng)勁，但狹義財(cái)政中基建相關(guān)支出增速的回升，或可較好地與加快了發(fā)行進(jìn)度的新增專項(xiàng)債相互配合，為后續(xù)基建落地提供少量助力。我們?cè)?月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)報(bào)告中也提到“8月專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏有所加快，8-9月基建相關(guān)支出分項(xiàng)有望回升”。
土地出讓收入增速進(jìn)一步下探，8月政府性基金收入同比為-18.5%（前值-6.0%），其中土地出讓收入同比為-22.2%（前值-10.1%）。這與7-8月地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)吻合。從這一點(diǎn)也可以看出本輪地產(chǎn)政策放松的必要性，穩(wěn)住地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈才能穩(wěn)住廣義財(cái)政。8月底之后地方因城施策力度明顯加大，不過傳遞至地產(chǎn)銷售可
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