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 8月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)處于市場(chǎng)預(yù)期上限。CPI同比增3.7%，略高于市場(chǎng)預(yù)期的3.6%，高于前值的3.2%；季調(diào)環(huán)比增0.6%，持平于預(yù)期0.6%，高于前值的0.2%。核心CPI同比增4.3%,持平于預(yù)期的4.3%，低于前值的4.7%，為連續(xù)第5個(gè)月回落；核心CPI季調(diào)環(huán)比增0.3%，高于預(yù)期和前值的0.2%。
　　CPI同比增3.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.6%，高于前值的3.2%。季調(diào)環(huán)比增0.6%，持平于預(yù)期0.6%，高于前值的0.2%，能源價(jià)格跳升為主要背景。
　　核心CPI同比增4.3%,持平于預(yù)期的4.3%，低于前值的4.7%，為連續(xù)第5個(gè)月回落；季調(diào)環(huán)比增0.3%，高于預(yù)期和前值的0.2%。其中機(jī)票（環(huán)比+4.9%）、住宅（環(huán)比+0.3%）、汽車(chē)保險(xiǎn)（+2.4%）、服裝（環(huán)比+0.2%）、新車(chē)（環(huán)比+0.3%）、為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)；二手車(chē)和卡車(chē)（環(huán)比-1.2%）為主要拖累項(xiàng)。
　　從驅(qū)動(dòng)因素看，汽油、機(jī)票價(jià)格是主要上拉力量；二手車(chē)和卡車(chē)為主要下拉力量。8月汽油價(jià)格環(huán)比增10.6%，對(duì)整體CPI增速貢獻(xiàn)達(dá)約50%。住宅項(xiàng)價(jià)格環(huán)比增0.3%，低于前值的0.4%，其中業(yè)主等價(jià)租金和外宿價(jià)格均有不同程度回落。核心商品價(jià)格環(huán)比繼續(xù)回落，其中二手車(chē)和卡車(chē)價(jià)格環(huán)比降1.2%。美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的超級(jí)核心通脹，即剔除住房項(xiàng)的核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比為0.37%，較前值的0.19%反彈，一是機(jī)票價(jià)格環(huán)比超預(yù)期走高至4.9%，為核心CPI環(huán)比貢獻(xiàn)約4bp；二是其他與薪資成本關(guān)聯(lián)度較大的服務(wù)價(jià)格亦有不同程度上行。不過(guò)，機(jī)票等價(jià)格應(yīng)也是主要與燃油成本有關(guān)，8月克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)Trimmed Mean CPI以及亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)粘性CPI數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹分項(xiàng)價(jià)格上行的廣度在收窄、粘性在降低。
　　8月能源環(huán)比升5.6%，前值升0.1%，其中，汽油價(jià)格環(huán)比升10.6%，前值升0.2%，燃油價(jià)格環(huán)比升9.1%，前值升3%，為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，油價(jià)回升引導(dǎo)汽油和燃油價(jià)格上行是主要背景。
　　8月核心商品價(jià)格環(huán)比繼續(xù)回落，環(huán)比降0.1%，前值降0.3%。主要拖累項(xiàng)為二手車(chē)和卡車(chē)。8月二手車(chē)和卡車(chē)價(jià)格環(huán)比降1.2%，（前值-1.3%），向前看，二手車(chē)價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo)Manheim二手車(chē)批發(fā)價(jià)格持續(xù)回落，預(yù)計(jì)帶動(dòng)二手車(chē)零售價(jià)格進(jìn)一步下行。核心商品價(jià)格的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)為服裝和醫(yī)療護(hù)理商品，環(huán)比分別增0.2%和0.6%，前值分別增0%和0.5%。
　　8月核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比增0.4%，持平于前值。住宅項(xiàng)環(huán)比增速回落至0.3%，前值增0.4%。其中，業(yè)主等價(jià)租金和外宿環(huán)比繼續(xù)下行，分別由0.5%和-0.3%回落至0.4%和-3%，主要居所租金環(huán)比升0.5%，高于前值的0.4%。向前看，市場(chǎng)主流租房?jī)r(jià)格指標(biāo)（如Apartment list和Zillow）回落可能帶動(dòng)整體住房?jī)r(jià)格在3、4季度持續(xù)降溫。
　　美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的超級(jí)核心通脹，即剔除住房項(xiàng)的核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比為0.37%（前值0.19%），一是機(jī)票價(jià)格環(huán)比顯著上行至4.9%，為核心CPI環(huán)比貢獻(xiàn)約4bp，燃油價(jià)格上行為主要背景，二是其他與薪資成本關(guān)聯(lián)度較大的服務(wù)價(jià)格亦有不同程度走強(qiáng)：汽車(chē)維修（環(huán)比升1.1%，前值升1%）、汽車(chē)保險(xiǎn)（環(huán)比升2.4%，前值升2%）、醫(yī)院服務(wù)（環(huán)比升0.7%，前值降0.4%）為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。
　　8月食品價(jià)格環(huán)比升0.2%，前值為0.2%，其中，家庭食品環(huán)比為0.2%，前值升0.3%，肉類(lèi)為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，奶類(lèi)和蔬菜水果價(jià)格為主要拖累項(xiàng)；非家庭食品環(huán)比小幅回升，環(huán)比升0.3%，前值升0.2%，其中，餐廳全餐價(jià)格環(huán)比升0.2%，前值升0.2%。
　　8月克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)Trimmed Mean CPI以及亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)粘性CPI數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹分項(xiàng)價(jià)格上行的廣度在收窄、粘性在降低。8月克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)Trimmed Mean CPI數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落至4.5%，前值4.8%，反映美國(guó)通脹分項(xiàng)價(jià)格上行的廣度持續(xù)收窄?？死蛱m聯(lián)儲(chǔ)Trimmed CPI剔除了價(jià)格變動(dòng)高于第92個(gè)百分位和低于第8個(gè)百分位最極端的分項(xiàng)指標(biāo)，若該指標(biāo)回落較慢，則凸顯普遍的價(jià)格上漲趨勢(shì)。8月亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)粘性CPI從5.5%回落至5.3%，顯示通脹的粘性在降低。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)粘性CPI統(tǒng)計(jì)了CPI籃子中，價(jià)格變化相對(duì)緩慢的項(xiàng)目的通脹率。
　　簡(jiǎn)單來(lái)看，8月通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一定復(fù)雜性。一方面，核心CPI同比增速回落顯示價(jià)格仍在繼續(xù)降溫，通脹上行廣度亦在下降，同期職位空缺數(shù)據(jù)顯示就業(yè)供需缺口繼續(xù)收窄，薪資增速大方向依然是下行；另一方面，通脹絕對(duì)值水平仍高，且核心CPI、超級(jí)核心通脹環(huán)比有所反彈，PMI回升背景下的原油和部分大宗品價(jià)格反彈也增加了不確定性。中性情形下預(yù)計(jì)年內(nèi)核心CPI環(huán)比增速可能保持在0.2%-0.3%之間，核心CPI同比增速年末回落至3.7%附近。這一背景下我們傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)遵循“邊走邊看”（wait and see）原則，9月大概率暫停加息，同時(shí)至少在較長(zhǎng)時(shí)間里保持較高政策利率（high for longer），市場(chǎng)現(xiàn)階段對(duì)未來(lái)降息時(shí)點(diǎn)以及降息幅度的預(yù)期可能過(guò)于樂(lè)觀，參見(jiàn)報(bào)告《挑戰(zhàn)軟著陸：2023年中期海外環(huán)境展望》。
　　一是，8月通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一定復(fù)雜性。雖然核心CPI環(huán)比小幅超預(yù)期，但核心CPI同比增速回落顯示價(jià)格仍在繼續(xù)降溫，通脹上行廣度亦在下降，同期職位空缺數(shù)據(jù)顯示就業(yè)供需缺口繼續(xù)收窄，薪資增速大方向依