>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：8月金融數(shù)據(jù)對資產(chǎn)定價環(huán)境的兩個意義-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,鐘林楠 |
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8月新增社融3.12萬億元，同比多增6316億元，高于市場平均預(yù)期（WIND口徑26230億元）；社融存量增速為9%，較上月提高0.1pct。各分項中，實體信貸表現(xiàn)不差，企業(yè)債券同比略有改善，政府債券同比顯著多增，是社融增速回升的三個主要支撐項。
根據(jù)央行的初步統(tǒng)計，2023年前八個月社會融資規(guī)模增量累計為25.21萬億元，比上年同期多8420億元。8月份社會融資規(guī)模增量為3.12萬億元，比上年同期多6316億元。其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.34萬億元，同比少增102億元；對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少201億元，同比少減625億元；委托貸款增加97億元，同比少增1658億元；信托貸款減少221億元，同比少減251億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1129億元，同比少增2357億元；企業(yè)債券凈融資增加2698億元，同比多增1186億元；政府債券凈融資增加1.18萬億元，同比多增8714億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資增加1036億元，同比少增215億元。
8月實體信貸新增1.34萬億元，環(huán)比7月份的364億元顯著修復(fù)，回到了近五年同期正常水平——2018-2022年8月實體信貸1新增大致處于1.25萬億元至1.45萬億元之間，均值為1.32萬億元。從票據(jù)利率月均值下降、票據(jù)融資多增1881億元來看，實體信貸量的修復(fù)可能很大程度上與政策積極引導(dǎo)，信貸供給增加有關(guān)。8月18日央行、金融監(jiān)管總局與證監(jiān)會聯(lián)合會議2指出，“主要金融機(jī)構(gòu)要主動擔(dān)當(dāng)作為，加大貸款投放力度，國有大行要繼續(xù)發(fā)揮支柱作用”。
2023年8月18日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開電視會議，學(xué)習(xí)貫徹中央決策部署，研究落實金融支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范化解金融風(fēng)險有關(guān)工作。
會議強調(diào)，金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度要夠、節(jié)奏要穩(wěn)、結(jié)構(gòu)要優(yōu)、價格要可持續(xù)。主要金融機(jī)構(gòu)要主動擔(dān)當(dāng)作為，加大貸款投放力度，國有大行要繼續(xù)發(fā)揮支柱作用。要注重保持好貸款平穩(wěn)增長的節(jié)奏，適當(dāng)引導(dǎo)平緩信貸波動，增強金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度的穩(wěn)定性。
實體信貸結(jié)構(gòu)沒有明顯變化。8月居民部門中長貸仍舊偏弱，新增1602億元，較上月的-672億元確實有改善，但仍為近五年同期最低值。由于8月末地產(chǎn)政策才開始集中調(diào)整，目前數(shù)據(jù)并不能代表這一輪政策調(diào)控效果，未來三個月的數(shù)據(jù)可能更具有代表性；8月企業(yè)部門中長貸仍具有韌性，新增6444億元，高于近五年同期均值（為5506億元），往下一階段看這一特征可能具有延續(xù)性：一是價格周期已經(jīng)完成觸底，企業(yè)部門資本開支意愿會有所改善，經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示PPI觸底回升前中期，企業(yè)中長貸具有一定的向上動能；二是專項債在8月加速發(fā)行，政府投資加速將帶動基建融資需求修復(fù)。以存量數(shù)據(jù)來看，企業(yè)中長貸有大約38%是基建中長貸。
根據(jù)央行的統(tǒng)計，前八個月人民幣貸款增加17.44萬億元，同比多增1.76萬億元。8月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增868億元。分部門看，住戶貸款增加3922億元，其中，短期貸款增加2320億元，中長期貸款增加1602億元；企（事）業(yè)單位貸款增加9488億元，其中，短期貸款減少401億元，中長期貸款增加6444億元，票據(jù)融資增加3472億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少358億元。
8月企業(yè)債券新增2698億元，同比多增1186億元，一方面是由于去年政策性開發(fā)性金融工具對企業(yè)債券融資的擠出效應(yīng)，企業(yè)債券融資基數(shù)偏低；另一方面，信用債融資利率在前期流動性寬松及結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒的助推下已經(jīng)降至低位，信用債融資與信貸的比價優(yōu)勢得以重新凸顯。年內(nèi)企業(yè)債券的基數(shù)仍會偏低，其同比可能會繼續(xù)改善，推動社融存量增速繼續(xù)改善。
2022年8-11月企業(yè)債券分別增加了1512億元、345億元、2413億元與604億元，2022年12月企業(yè)債券減少了4887億元；除10月份外，其余月份的企業(yè)債券融資均為2019年以來同期的最低值，今年后續(xù)月份企業(yè)債券融資的基數(shù)明顯偏低。
之所以會出現(xiàn)偏低的基數(shù)，一方面是因為去年下半年推出了政策性開發(fā)性金融工具，部分基建項目更多依靠政策性開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)貸款融資，對企業(yè)債券融資存在擠出效應(yīng)；另一方面是因為去年四季度債券市場出現(xiàn)負(fù)反饋，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端不穩(wěn)定，企業(yè)債券融資成本大幅升高。
8月政府債券融資新增1.18萬億元，同比多增8714億元，主要是專項債發(fā)行有所加快。8月末，財政部要求3“新增專項債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢”，今年前8月已經(jīng)發(fā)行了大約3萬億元，全年新增專項債限額為3.8萬億元，以此簡單計算，9月新增專項債還有8000億元待發(fā)行。全年來看，今年財政赤字+新增專項債合計為7.68萬億元，前8月社融口徑的政府債融資大約是5萬億元，以此簡單計算，年內(nèi)9-12月仍剩余2.68萬億元，而去年9-12月社融口徑的政府債券融資規(guī)模大約是1.7萬億元。今年9-12月政府債融資同比會明顯多增，社融增速會繼續(xù)趨于改善。
8月28日，財政部部長劉昆在第十四屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第五次會議上指出，今年新增專項債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項目建設(shè)的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢，研究擴(kuò)大投向領(lǐng)域和
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