>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：原材料行業(yè)、計(jì)算機(jī)電子行業(yè)引領(lǐng)PMI邊際改善-230901
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2023/9/3 |
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來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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8月制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.4個(gè)點(diǎn)至49.7，連續(xù)3個(gè)月延續(xù)低位小幅上行趨勢(shì)。從中觀景氣面來(lái)看，15個(gè)細(xì)分制造業(yè)中，7個(gè)行業(yè)環(huán)比改善；位于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個(gè)數(shù)由上個(gè)月的7個(gè)減少至5個(gè)，其中計(jì)算機(jī)通信電子景氣由收縮進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間，紡服、專(zhuān)用設(shè)備、金屬制品景氣由擴(kuò)張進(jìn)入收縮區(qū)間。
8月制造業(yè)PMI49.7，環(huán)比回升0.4個(gè)點(diǎn)，6-8月連續(xù)3個(gè)月延續(xù)單邊小幅上行趨勢(shì)。
15個(gè)細(xì)分制造業(yè)中，5個(gè)行業(yè)景氣位于50以上擴(kuò)張區(qū)間，環(huán)比減少2個(gè)，紡服、專(zhuān)用設(shè)備、金屬制品景氣由擴(kuò)張進(jìn)入收縮區(qū)間，計(jì)算機(jī)通信電子景氣由收縮進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。
邊際上，原材料景氣明顯改善。在7個(gè)環(huán)比改善的行業(yè)中，原材料及中間品行業(yè)占4個(gè)，即石油加工、化纖橡塑、非金屬礦、化工，我們理解一則隨著7月極端天氣擾動(dòng)弱化后建筑需求邊際好轉(zhuǎn)，專(zhuān)項(xiàng)債進(jìn)度可能也在加快；二則近期大宗商品價(jià)格普遍上漲，PPI同比也于6月觸底。中下游行業(yè)中，計(jì)算機(jī)通信電子景氣環(huán)比上行4.8個(gè)點(diǎn)，重回景氣擴(kuò)張區(qū)間；汽車(chē)行業(yè)景氣度環(huán)比上行2.4個(gè)點(diǎn)。其他消費(fèi)類(lèi)中，醫(yī)藥景氣環(huán)比小幅上行，食品景氣震蕩，紡服景氣環(huán)比下降9.1個(gè)點(diǎn)。
15個(gè)細(xì)分制造業(yè)中，7個(gè)行業(yè)景氣環(huán)比改善，石油加工及煉焦（環(huán)比上行6.6pct，下同）、計(jì)算機(jī)通信電子（4.8pct）、化纖橡塑（4.1pct）、非金屬礦制品（3.9pct）、化工（3.2pct）、汽車(chē)（2.4pct）、醫(yī)藥（0.8pct）。
其余8個(gè)行業(yè)景氣環(huán)比走弱，金屬制品（環(huán)比下降-17.7 pct，下同）、紡服（-9.1 pct）、有色冶煉（-5.1 pct）、黑色冶煉（-3.2 pct）、專(zhuān)用設(shè)備（-2.5pct）、電氣機(jī)械（-2.1 pct）、通用設(shè)備（-1.9 pct）、農(nóng)副食品（-0.2 pct）。
從細(xì)分行業(yè)PMI水平看，景氣由高到低前五的行業(yè)分別是農(nóng)副食品、醫(yī)藥、化纖橡塑、計(jì)算機(jī)通信電子、有色，均位于50以上；若以分位值剔除行業(yè)經(jīng)驗(yàn)景氣中樞的影響后，原材料和中間品行業(yè)（黑色、化工、化纖橡塑、有色）和專(zhuān)用設(shè)備景氣分位值領(lǐng)先。
行業(yè)景氣水平方面，農(nóng)副食品、醫(yī)藥景氣領(lǐng)先，位于55以上；化纖橡塑、計(jì)算機(jī)通信電子、有色冶煉景氣位于50-55之間；化工、石油加工及煉焦、黑色冶煉、紡服、電氣機(jī)械、汽車(chē)、專(zhuān)用設(shè)備景氣位于45-50之間；通用設(shè)備、非金屬礦制品、金屬制品景氣最低，位于45以下。
以歷史區(qū)間（過(guò)去4年）分位值消除行業(yè)景氣度中樞差異，黑色、化工、化纖橡塑、有色冶煉、專(zhuān)用設(shè)備景氣分位值領(lǐng)先，位于60%-80%之間；農(nóng)副食品、計(jì)算機(jī)通信電子、石油加工及煉焦、汽車(chē)、電氣機(jī)械、通用設(shè)備、醫(yī)藥景氣分位值位于40%-60%之間；紡服、非金屬礦制品、金屬制品景氣分位值位于40%以下。
從景氣趨勢(shì)看，醫(yī)藥、黑色、農(nóng)副食品景氣分別實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月、3個(gè)月和2個(gè)月運(yùn)行在季節(jié)性均值（過(guò)去4年同期均值）上方；化纖橡塑、石油加工均在8月回升至季節(jié)性均值上方，分別高出6.3和0.3個(gè)點(diǎn)。
以行業(yè)PMI與過(guò)去4年同期均值相比，黑色冶煉、化纖橡塑、石油加工及煉焦、農(nóng)副食品、醫(yī)藥景氣值分別高于過(guò)去4年同期均值1.3、6.3、0.3、5.4和6.5個(gè)點(diǎn)。其中，醫(yī)藥、黑色冶煉、農(nóng)副食品分別實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月、3個(gè)月和2個(gè)月運(yùn)行在季節(jié)性均值上方，化纖橡塑和石油加工及煉焦由7月低于季節(jié)性均值到回升至8月高于季節(jié)性均值。
新興產(chǎn)業(yè)方面，生物產(chǎn)業(yè)連續(xù)4個(gè)月景氣領(lǐng)先；其次是新能源汽車(chē)，景氣高出季節(jié)性均值2.3個(gè)點(diǎn)；新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新材料位于收縮區(qū)間，但8月環(huán)比均有所上行；新能源和高端裝備環(huán)比有所下行。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，生物產(chǎn)業(yè)景氣領(lǐng)先，位于55以上；其余行業(yè)景氣均位于50以下的收縮區(qū)間，行業(yè)及景氣由高到低分別為新能源汽車(chē)、節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、新材料、新能源、高端裝備制造，新能源和高端裝備制造景氣位于40-45的低景氣區(qū)間。
環(huán)比方面，5個(gè)行業(yè)景氣環(huán)比改善，新能源汽車(chē)、生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新材料景氣環(huán)比分別上行4.1、3.5、3.1、2.3和1.6個(gè)點(diǎn)；新能源和高端裝備制造景氣環(huán)比下降1.1和3.9個(gè)點(diǎn)。
與季節(jié)性均值（2018-2022年8月均）相比，生物產(chǎn)業(yè)和新能源汽車(chē)分別高于季節(jié)性均值6.5和2.3個(gè)點(diǎn)，其余5個(gè)行業(yè)景氣均低于季節(jié)性均值，節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、新材料分別低于季節(jié)性均值1.1、2.2和3.8個(gè)點(diǎn)，新能源、高端裝備制造分別低于季節(jié)性均值5.7和9.8個(gè)點(diǎn)。
8月建筑業(yè)PMI環(huán)比上行2.6個(gè)點(diǎn)至53.8。隨著極端天氣擾動(dòng)結(jié)束和專(zhuān)項(xiàng)債提速，基建有所升溫，建筑安裝和土木工程建筑景氣環(huán)比分別上行12.8和4.6個(gè)點(diǎn)；房屋建筑景氣繼續(xù)下行1.9個(gè)點(diǎn)，且連續(xù)5個(gè)月環(huán)比走弱，顯示地產(chǎn)投資需求仍然趨弱。代表地產(chǎn)銷(xiāo)售的房地產(chǎn)業(yè)PMI環(huán)比下降1.3個(gè)點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月位于42-44區(qū)間的低位水平；但其新訂單、經(jīng)營(yíng)人員和經(jīng)營(yíng)預(yù)期結(jié)束此前幾個(gè)月的單邊下行，或反映了政策放松帶來(lái)的邊際變化。
8月建筑業(yè)PMI環(huán)比上行2.6個(gè)點(diǎn)至53.8。
細(xì)分行業(yè)方面，建筑安裝和土木工程建筑景氣均位于58以上；房屋建筑景氣最低，自去年
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